924
人物
期、現、股聯動 煤鋼股調整後仍有重啟機會
自今年6月以來，以螺紋、雙焦為代表的黑色係期貨價格飆漲，且期貨、現貨、股市聯動的暴漲現象讓市場目瞪口呆。不可否認本輪行情有資金推手的作用，尤其是二季度經濟的悲觀預期被證偽後，市場預期在資金助推下自我強化。但驅動上漲的核心因素是基本麵，資金推動也是順勢而為。目前看，黑色係資源股尚不存在見頂的條件。根據對漲價敏感度的不同，把握黑色係資源股的機會仍不失為上策。
不排除資金推手 上漲核心是基本麵
“4-5月份時期貨市場犯了錯，情緒過於悲觀，5月份，螺紋期貨貼水一度達到600元以上、接近曆史極值。” 銀河期貨鋼鐵行業分析師郭軍文對《紅周刊》記者說，“從去年12月份，關停產地條鋼政策持續發酵，但是市場並沒有意識到政策決心之大。今年上半年，供給缺口擴大。上半年鋼材噸利潤在600~800元之間，盡管如此，都未能刺激企業盡量提高高爐產能來彌補缺口；另外，去年市場普遍認為，今年宏觀經濟不會太樂觀，鋼材需求不會太旺盛。尤其是在一季度經濟數據公布後，很多專家學者認為，麵對一季度的高基數、二季度數據會更差一些，但事實上我國二季度以及今年上半年國內生產總值(GDP)同比增長6.9%，與第一季度持平，再次超過海內外的預期；期貨價格在經過4-5月份的暴跌後，投資者幡然醒悟、供需缺口也在拉大，在修複貼水預期的牽引下，價格開始上漲，且不斷自我強化”。
此外，作為鋼鐵行業的上遊原料，鋼材價格持續上漲，也拉動焦煤焦炭上漲，而後者的上漲又反向強化了鋼材價格的上漲。
“本輪黑色係期貨和現貨同時上漲，有著堅實的基本麵驅動，而政策幹預是推手。”中國鋼鐵工業協會副會長、冶金工業規劃研究院院長李新創向《紅周刊》記者表示，“官方統計取消地條鋼規模在1-1.2億噸之間，而據我們估算，實際取消產能在1.3億噸左右。而在經過2016年的上漲後，鋼鐵行業的整體利潤率也不過從虧損轉而盈利3%，低於工業整體6%的盈利，還有20%企業尚未脫困；此外，鋼鐵行業的債務壓力非常大，行業負債率達70%，超過3.3萬億，每年僅財務費用就有1000多億，而2016年全行業整體利潤也不過300多億，完全覆蓋不了需償還利息。因此鋼鐵行業的整體健康發展需要一個良好價格環境的支撐。”基於此，李新創表示，長遠來看，“鋼材價格的回歸是正常的、合理的”。
但螺紋1710合約從5月底到現在，期間上漲了超過1300點，最大漲幅接近50%，從曆次類似行情來看，連續上漲的漲幅從未超過1500點，往往在漲到1200點左右即麵臨較大的調整壓力。8月9日，中鋼協發文稱，當前鋼材期貨大漲並非需求拉動或供給減少所致，“而是一部分機構對去產能、清除‘地條鋼’和環保督查等進行了過度解讀……難免有從中漁利之嫌疑”。
一位永安期貨人士向《紅周刊》記者表示，“目前大家對市場的判斷都很清晰，我們也隻能講基本麵情況”。在本輪黑色係暴漲中，永安期貨席位的資金長期占據多頭排行榜首席，對此有投資者認為，這輪行情有資金操縱的嫌疑。“不可否認，本輪行情肯定有資金推手的作用，但驅動上漲的核心因素是基本麵，資金推動也必須順勢而為。”郭軍文說。
期股密切聯動 龍頭股切換至大盤股
在期現貨市場的帶動下，A股中煤炭、鋼鐵板塊亦表現強勁。自5月中旬以來，鋼鐵指數漲幅39%，中證煤炭指數上漲35%，創出“股災”以來新高，*ST華菱、安陽鋼鐵等股票均實現翻倍。
“據我所知，CTA類產品(投向期貨市場的基金/資管產品)在2016年的發展非常凶勐，很多量化策略產品同時在期貨和股票上下注。”中經豐利CEO王豫剛曾向《紅周刊》記者表示，在2016年以來的黑色係行情中，期貨市場和股票市場的關聯度高到了前所未有的程度。
招商證券北京某營業部的投顧胡先生對《紅周刊》記者表示，不同於2016年3-4季度的煤炭、鋼鐵板塊行情，本輪上漲有著明顯的流動性溢價偏好，“以去年3~4季度的煤炭股行情為例，領漲股為陝西黑貓、山西焦化，兩股市值都很小，總市值不超過100億、流通市值不超過60億，在今年6月以來的煤炭股行情中，兩股均未突破前高，且啟動時間都在6月中下旬；而潞安環能、山煤國際、上海能源等股價均在5月份即見底、隨後率先上漲，且先後突破去年4季度的股價高點，上述3隻股票的共同點就是市值比較大，流通盤都在百億元以上。”他表示，這也與今年市場投資風格從小盤股向龍頭股切換的趨勢一致。
公司業務特色不同 業績彈性不同
產品漲價，鋼鐵煤炭業績飄紅，如冀中能源上半年業績同比增長56倍，神火股份上半年扣非後淨利潤同比增長11倍。
“產品漲價，反映到股價上漲幅度有多有少，體現了不同上市公司業績對漲價敏感度的不同。”王豫剛對《紅周刊》記者說，同一細分領域內，不同的上市公司資源稟賦不同，距港口遠近、礦山開采成本高低、與下遊用戶遠近、產業鏈完整與否，都會影響到利潤水平。
“以煤炭為例，同樣受益於焦煤漲價，恒源煤電的噸利潤提升速度就快於陝西煤業、平煤股份，根本原因是恒源煤電位於淮南、離終端用戶寶鋼近，且以水運為主，運輸成本低；再比如中國神華，建立了煤電一體化的產業體係，市場波動對其業績的衝擊很小，曆經多年煤炭行業熊市也能保持較高的利潤水平，在煤炭漲價後利潤更是快速增長；再比如神火股份，同時涉足煤炭、煤電和鋁業，去年以來三個業務板塊同時發力，業績彈性就非常可觀，對應到股價上，今年股價已經漲了3倍；山煤國際的產品以貿易煤為主，煤價低迷時，也需要按照合同從上遊煤礦收購煤炭，因此虧損非常嚴重，股票被ST，但煤炭進入漲價周期後，由於山煤國際可以以長協價從上遊拿貨、遠低於市場價，那麼利潤就非常可觀”。王豫剛表示，貿易型公司、開采型公司、一體化公司，業務特色不同，業績彈性也各有特色，“一體化公司的好處是利潤比較穩定；多元化公司的業績則受周期影響波動非常大，順周期時多項業務盈利疊加，但逆周期時很可能虧損，譬如上海能源為減輕虧損在2015年底剝離電解鋁業務”。
上文中銀河期貨的郭軍文表示，“鋼鐵行業各品種中，從二季度開始板材(熱卷)企業利潤逐步好轉，目前其盈利水平已接近長材企業。鋼鐵行業在過去半年多的時間裏，噸利潤持續維持在600元以上，說明有效產能利潤率接近極限，三季度甚至全年，鋼廠都會維持較高利潤水平，據此我們預判，今年行業利潤不會少於前5年利潤之和。”
方正證券研究所首席分析師韓振國認為，鋼鐵行情的真正見頂至少需具備兩個條件：1.經濟增速惡化；2.鋼價趨勢性回調，但目前兩個條件都還不具備。不過他也提醒，隨著近期現貨、期貨、股市的同步拉漲，市場恐高心態逐漸累積，疊加政府的穩價格預期，短期內鋼鐵股回調風險大增，因此建議擇機逢低布局噸鋼市值低、後續業績彈性大、環比改善空間較大的優質板材標的，如*ST華菱、新鋼股份、南鋼股份。
此外，郭軍文也表示，“鋼鐵業上遊原料的利潤彈性也不錯，以焦煤、焦炭、石墨電極為主業的上市公司業績都很好”。在煤炭板塊中，自7月以來，多家券商發布27份研報看好神火股份，16份研報看好西山煤電，14份研報看好陝西煤業，9份研報看好潞安環能。
(原標題：期、現、股聯動 煤鋼股調整後仍有重啟機會)
最後更新：2017-08-13 21:04:15