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美元熊市论并非耸人听闻
美元以暴跌近10%结束2017年，又拖着沉重的步伐迈入2018年：昨日美元下破了92关口，刷新近三个半月新低。花旗更称，美元正处于熊市周期，未来6至12个月来或再有5%的贬值空间。目前市场上从美联储加息、共和党税改、全球增长和利率、美元主要对手盘欧元的情况等方面来预测美元强弱的观点有很多，而对冲基金Horseman Capital Management合伙人克拉克(Russell Clark)提供了思考美元走势的另一个角度：净国际投资头寸(NIIP)。
NIIP是指一国持有的海外资产减掉外资在该国持有的资产所得到的净值。当NIIP为负值时，代表该国海外负债多于其持有的海外资产。从NIIP可以判定一国的财务和信贷状况。克拉克发现，近年来因美国的海外负债持续上升，而持有的海外资产增长缓慢，美国净国际投资头寸急剧恶化，甚至到了严重扭曲的地步。
据美国经济分析局(BEA)的数据，2016年NIIP占GDP的比重跌破负40%；上周BEA公布的最新数据显示，截至2017年第三季度末，美国NIIP录得负7.7687万亿美元。从IMF提供的各国对比数据来看，明显可看到美国的NIIP极不正常。
再细分NIIP的数据，可发现其中美国的直接外国投资自2000年以来首次跌至零水平以下。美国对外投资减少之际，国外资金却不断涌入美国股债期货市场，使NIIP数据更为扭曲。数据显示，美股中的外国资本(间接投资)占GDP比重从2008年金融危机之前的不到15%，飙升至现在的超过35%。
那么研究NIIP的意义是什么？克拉克称，影响货币走势的往往是利率，而决定这一走势深浅的却是一个国家的NIIP、经常账户盈余、财政赤字等基本面。从以往经验来看，NIIP如此大规模的赤字往往是货币潜在弱势的一个“靠谱”先兆，而如果货币无法作出调整，则会导致债市走软。2007年的韩国、欧元危机前的欧洲外围国家就是最好的例子。
尽管美联储去年一直遵循计划进行加息，美元却不涨反跌，这或许是因为上述情况已经开始在金融市场上得到反映。《金融时报》称，股市、债市、大宗商品市场投资者都需要思考一个问题是：NIIP的持续恶化是否美元将难以摆脱低迷状态、继续倒地不起的一个重要警讯？如果克拉克的观点正确，那么2018年美元的弱势将对金融市场格局产生重大影响。
(责任编辑：DF134)
最后更新：2018-01-03 19:40:24