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國防軍工行業2018年投資策略：邊際變化向上 板塊回升有望
國防軍工指數及行業估值處於近三年低位。指數方麵，由年初至2017年11月24日，滬深300指數上漲23.99%；申萬國防軍工指數下跌14.96%，跑輸滬深300指數38.95%。相較於2016年初申萬國防軍工指數跌幅達到26%，處於近三年來的底部位置。估值方麵，2017年11月24日，申萬國防軍工板塊動態PE(剔除負值)為58倍，相較於2016年初的132倍動態PE和2017年初的86倍動態PE，分別下降56.06%和32.56%，降幅明顯。分板塊來看，航天裝備動態PE 84倍、航空裝備動態PE 67倍、地麵兵裝動態PE 63倍、船舶製造動態PE 39倍，均處於近三年的底部位置。
行業基本麵不斷改善。軍費投入方麵，受國家經濟穩定發展、周邊局勢不穩定因素增多、美國國防預算增幅創十年新高等因素影響，2018年國防預算增速有望超過7%。軍改方麵，軍改逐漸步入尾聲，不利影響逐漸消除，軍品采購有望重回正軌；降本增效方麵，三去一降一補決策部署不斷落實，企業財務負擔減輕，盈利能力增強；軍援軍貿方麵，我國武器裝備國際競爭力提升，出口規模不斷擴大。
政策重點支持，改革不斷深化。十九大提出強軍新目標；高端製造軍工領銜；軍民融合最高領導機構成立，政策製度不斷完善，融合持續深化；軍品定價機製改革持續推進，總裝和核心分係統企業利潤空間逐漸打開；國企改革繼續深化，混改、資產證券化、資產整合，國防軍工有望多方麵受益。
我們看好軍工行業，給予推薦評級，主要基於以下理由：1)國防軍工板塊估值處於近三年的低位，已具備一定的合理性。2)軍工行業基本麵好轉，主要得益於我國軍用裝備更新換代速度加快，軍改不利影響逐漸消除、國企降本增效盈利能力提升。3)政策方麵，看好國企改革、軍民融合、科研院所改製、資產證券化等政策對國防軍工行業發展的推動。4)周邊安全形勢變化將進一步提振市場對於軍工板塊的關注度，成為板塊上升的催化劑。
投資策略及重點推薦個股：1)當前階段重點發展以及裝備需求確定性高的海空軍裝備領域的總裝龍頭企業，重點推薦中直股份(600038)、中航飛機(000768)、中航黑豹(600760)、中國動力請務必閱讀正文後免責條款部分 (2 (600482)。2)重點推薦裝備發展亟待突破、國家政策大力扶持的航空發動機、機載設備領域標的，推薦航發動力(600893)、中航機電(002013)、中航電子(600372)。3)看好具備一定行業壁壘、擁有核心技術優勢、產品市場空間廣闊的優質軍民融合標的，重點推薦中航光電(002179)、中航高科(600862)、瑞特股份(300600)、菲利華(300395)、火炬電子(603678)、航新科技(300424)。4)看好集團資產證券化思路和目標明確、體外資產質優量大、上市平台地位確定的標的，重點推薦國睿科技(600562)、四創電子(600990)。
風險提示：1)裝備列裝進度不及預期；2)行業估值下行風險；3)軍費投入及軍改進展不及預期；4)國企改革及軍民融合進度不及預期；5)相關推薦公司業績不達預期；6)相關公司資產注入的不確定性；7)係統性風險。
最後更新：2017-12-10 21:53:39