887
人物
發審委嚴審出“最慘”IPO過會日 五類問題成致命傷
連續兩天，IPO發審通過率成了市場的最大關注點。
11月1日上會3家企業，2家通過1家被否，新股發審通過率為66%。而10月31日通過率更低，創下了2015年IPO重啟以來，單日否決家數、否決比例最高的紀錄——6家上會企業，3家被否，1家暫緩表決，僅有2公司過會，通過率為33%，比9月13日50%的發審通過率還慘。
這也引來不少市場人士驚歎：新一屆發審委堪稱史上最嚴！
統計顯示，新一屆的發審會上任的這一個月，自10月17日審核，到10月31日為止，共審核了25家公司的IPO申請，其中，6家被否，3家暫緩表決，16家獲得通過，通過率僅為64%，較前三季度的首發通過率大幅降低。證監會前九個月審核了405家公司首發申請，328家獲得通過，16家暫緩表決，8家取消審核，53家未通過，IPO審核通過率為80.99%。
目前尚不清楚被否項目折戟而歸的關鍵原因，但從發審會上的問詢內容來看，被否多和業績無關、和利潤無關，更多的和業務收入異常、內控不健全、或存在變相利益輸送、違法違規、募投項目不全合理這五類問題高度相關。
值得注意的是，被否的穩健醫療此前曾登陸納斯達克後私有化回歸A股，卻也被擋在上市大門之外。
史上最慘IPO過會日
“上6過2，從未見過這麼低的通過率。”一位投行人士表示，此前已經有預期在新股常態化發行的背景下，新一屆發審委審核態度會更加嚴格，但沒想到會這麼嚴格。
在昨日的審核結果中，有3家企業，哈爾濱森鷹窗業股份有限公司、海寧中國家紡城股份有限公司和穩健醫療用品股份有限公司被否，中源家居股份有限公司被暫緩表決，獲得通過的是蒙娜麗莎集團股份有限公司和鑫廣綠環再生資源股份有限公司。
其中，被否的穩健醫療用品股份有限公司曾在9月28日上會，當日被暫緩表決，不料一個月後重新上會，麵臨的是被否的命運。
一般來講，暫緩表決的首發項目，多因為客觀原因不能上會，比如材料準備不齊全，或者遭舉報等，但公司自身是符合IPO規定，不存在致命問題，從此前的慣例來看，暫緩表決的項目後期上會大部分是能夠順利通過的。
上述投行人士表示，穩健醫療經曆了兩任發審委的審核，即便是在首次暫緩表決後，補充了材料還是未能過會，足以顯示新一屆發審委的嚴格審核程度，也說明項目確實存在硬傷，成為了少部分不能順利過會的個例。
而在今天的發審會上，成都西菱動力科技股份有限公司、杭州天地數碼科技股份有限公司兩家首發申請獲通過，無錫普天鐵心股份有限公司遺憾敗北。
私有化退市回A股企業遭否
在這兩天被否的四個項目中，穩健醫療受關注較多，這家企業是一家研發、生產和銷售以棉花為主要原材料的醫用敷料和日用消費品的自主創新企業。此前披露的招股書顯示，穩健醫療擬在上交所公開發行不超過12266萬股，發行後總股本不超過49066萬股。
公開信息顯示，這家企業體量不小，2014年-2016年連續三年的營業收入分別約15億、18億和25億，扣非淨利潤分別為1.29億、2.17億和4.1億，並且該公司此前曾登陸納斯達克，後私有化回歸A股，但即便如此，也被擋在上市大門之外。
發審委的問題多集中在私有化退市的商業合理性、私有化退市的收購資金來源是否用境內資金支付費用、發行人在規範運作與內控方麵存在問題等。
根據申請文件，發行人實際控製人李建全控製的Winner Medical Group Inc。在納斯達克交易，實現了在美國上市、發行人間接上市融資目的。2012年7月，發行人開始私有化並退市。2016年3月申報A股IPO.
對此，發審委要求穩健醫療說明Winner Medical Group Inc。在美國終止上市及私有化交易中，發行人的實際控製人用於收購股權的資金來源，是否存在使用境內資金支付私有化費用的情形，是否取得外匯管理部門的批準，是否符合我國有關稅收、外資、外匯管理等方麵的法律法規規章，是否存在違法違規情形；在美國間接上市、後通過私有化退市並申報A股IPO的具體原因及其商業合理性；是否符合我國相關監管部門當前的最新監管政策和監管要求；招股說明書稱發行人實際控製人2009年創建了PurCotton全棉時代品牌，並於同年10月轉板NYSE Amex，發行人需說明業務轉型的具體時間和轉型的過程。
在此之外，發審委還指出穩健醫療在規範運作與內控方麵存在問題，即該公司出資行為存在瑕疵，存在較多會計差錯，報告期內發行人接連受到十六起行政處罰，發審委要求發行人就處罰是否違法法律法、會計基礎工作是否規範，合規運營方麵的內部控製製度是否健全且被有效執行，內部控製是否存在重大缺陷等。同時，發審委還注意到穩健醫療的日常消費品銷售渠道以電商為主，報告各期，發行人日用消費品的毛利率均高於同行業可比上市公司的毛利率，並且發行人應收賬款1-180天未計提壞賬比例，同行業均按照5%計提壞賬比例。
發審委讓穩健醫療說明收入逐年增長是否具有可持續性，毛利率較高的原因，以及公司計提壞賬比例的充分性以及1-180天應收賬款未計提壞賬準備的依據。
市場人士認為，私有化退市與國內政策規則的契合度、毛利率異常高於同行業問題、內控問題是穩健醫療兩次上會仍被否的主要原因。
利益輸送、內控失當是致命傷
相比起財務數據的適度波動，發審委委員更關注企業是否存在利益輸送、違法違規、內控失當、募投項目是否合理等問題。
以最新被否的無錫普天鐵心股份有限公司為例，發審委就鎖定到該企業存在違規情況。根據招股說明書，無錫普天鐵心股份有限公司在報告期內多次大額資金通過往來單位獲取銀行貸款、為客戶獲取銀行貸款、開具無真實交易背景的銀行承兌匯票，累計通過往來單位取得銀行貸款總額18370.00萬元，向供應商轉讓票據融資總額2241.94萬元。發審委據此詢問發行人是否存在利益輸送、違法違規、影響銷售真實性及收入確認準確性的情形，內控製度是否健全並得到有效執行。
無錫普天鐵心股份有限公司此次擬打算將募資中的2.28億元用於“年產6萬噸變壓器鐵心項目”，但“鐵心”業務卻在營業收入占比逐年下降，發審委以此訊問發行人鐵心產品優勢及市場占有率，以及募投資金的合理性及必要性等。
在可能存在的利益輸送方麵，發審委關注到，2016年7月無錫天時晟投資以增資方式成為發行人股東。經核查，天時晟37位合夥人全部為外部投資者，均不在發行人處任職；其部分合夥人與發行人客戶、供應商之間存在關聯關係。同時，普天物流作為發行人重要的運輸服務供應商，發行人是普天物流的唯一客戶。發審委就此要求發行人說明合夥人有無代持股份的情況；普天物流股權轉讓的真實性，是否存在關聯關係非關聯化的情形，是否存在為實際控製人代墊費用、代為承擔成本或轉移定價、其他利益安排等利益輸送情形等。
和穩健醫療一樣，毛利率異常高於同行業也成為發審委對哈爾濱森鷹窗業股份有限公司的關注點之一，該公司被問及經銷毛利率高於直銷和工程渠道，且不同報告期變動幅度不相一致的原因及其商業合理性，和應收賬款占主營業務收入比例較高的主要原因及其合理性、期末存貨、預付款大幅增加的合理性等。另外，哈爾濱森鷹窗業股份有限公司曾在2013年被上海市城鄉建設和交通委員會以責令改正、罰款10萬元，但該事項在2015年首次申報中遺漏。這些都成為了該公司最終被否的主要因素。
此外，項目是否符合國家政策也是決定發行人成敗的關鍵。被否的海寧中國家紡城股份有限公司報告期內，發行人處置固定資產分別在2016年、2017年1-6月確認非經常性收益7,578.62萬元、116.89萬元。同時，還計劃出售國貿中心商務樓部分房屋和科技產業園項目中的部分廠房，發審委要求發行人說明投資建設科技產業園項目和國貿中心等主要市場項目的具體情況；投資建設科技產業園項目和國貿中心項目，是否涉及房地產業務，是否符合房地產相關監管政策，是否具備房地產經營開發資質、房產出售資質，項目是否具備房屋預售許可證等與房地產開發與銷售相關的必備資質，是否符合法律法規的相關規定；並要求發行人結合未來發展戰略，說明如何保持主業持續經營能力。
海寧中國家紡城股份有限公司報告期固定資產處置收益以及財政補貼占利潤比例較高，發審委對該公司的持續盈利較為關注，曾要求該公司結合同行業上市公司業績指標變動趨勢，說明發行人行業經營環境、行業地位是否已經或正在發生重大變化，對持續盈利能力是否構成重大影響。
可見，持續盈利能力仍為發審委關注的重點之一。
(原標題：發審委搶個大新聞！嚴審出“最慘”IPO過會日，五類問題成致命傷)
最後更新：2017-11-02 07:18:32