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巴菲特4000億帝國後繼何人？小摩看好能源業務新星Abel

摘要：主管能源業務的Abel常受巴菲特褒獎，被小摩視為“接棒”巴菲特的人選。小摩預計伯克希爾B股股價2018年末達到210美元，比最新收盤價高出17.6％。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），作者張一葦。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*

摩根大通研報首度覆蓋巴菲特麾下的伯克希爾哈撒韋，成為第七家覆蓋伯克希爾的賣方銀行。現年87歲的巴菲特早已“封神”，小摩得出的結論也不出意料，給出堅定買入評級（calling it a screaming buy）。

市場最為關注的話題，是誰會在“老爺子”隱退後接受市值超4000億美元的伯克希爾哈撒韋帝國。在小摩看來，最有希望接任巴菲特的，是目前執掌伯克希爾能源業務的冉冉新星、現年55歲的Greg Abel，而不是此前媒體盛傳的主管伯克希爾再保險業務的老將、現年66歲的Ajit Jain。

左：Greg Abel 右：巴菲特

主筆的小摩賣方分析師Sarah DeWitt同時也指出，參照巴菲特老友、現年93歲的傳奇投資人查理·芒格，“老爺子”完全可以“再戰十年”，這也是那些“買伯克希爾就是買‘股神’套路”的股東所樂見的。不過同時她也相信伯克希爾在新秀Abel的領導下將再續佳績。

以為接班人是Jain? 小摩：人不錯，太老了！

此前各路媒體盛傳巴菲特的首選接班人，是經營管理伯克希爾再保險業務的Ajit Jain。

再保險業務是伯克希爾約1050億美元的保險浮存金的主要貢獻來源。巨額的保險浮存金為巴菲特進行投資提供了近乎零成本的現金流；巴菲特幾年前就曾表示，用保險浮存金做投資是伯克希爾成功的關鍵，稱“它比免費的錢更棒！”

掌管再保險業務的Jain自然成了諸多媒體猜測下一任伯克希爾“掌門”時的不二首選，然而在小摩看來，Jain有一道他跨不過的坎，就是他66歲的年齡。

DeWitt指出，早在伯克希爾2014年給股東的信中，巴菲特就曾表示下一任CEO將從公司內部選出，年齡相對年輕得能經營伯克希爾至少十年，並不期望董事會選出一位會在65歲法定年齡退休的人接替他的位置。

市場上還有分析認為，Jain對於伯克希爾的再保險業務實在太有價值了，升遷為總公司CEO反而是對其天賦的一種“浪費”。而相比之下，年輕有為的Greg Abel，作為“資源分配者”執掌總公司的方方麵麵或許更為合適。

巴菲特對他青眼有加 Greg Abel到底何許人也？

小摩認為，現年55歲、執掌能源業務的Greg Abel才是最有可能接任巴菲特的人選，其作為管理者天賦稟異，將帶領伯克希爾再續佳績。

早在2014年，巴菲特就曾公開誇讚Abel在處理多項重大並購案上的表現，並肯定了Abel在開拓可再生能源方麵業務的努力。2015年，芒格在討論巴菲特的潛在接任者時，也曾點名指出Abel作為人選。

2017年伯克希爾年會上，巴菲特再次在伯克希爾的諸多股東麵前，對Abel及其管理的伯克希爾能源公司迅勐增長大加讚賞，稱“雖然電力需求不像幾年前那樣大幅增長，但十年後我們在風力和光伏發電領域一定會有比現在多得多的投資，也將擁有比目前更多的電力公司”。

伯克希爾能源公司目前在美國中西部、西海岸各州，乃至加拿大和英國北部擁有諸多電力係統，並投資數十億美元在可再生能源的開發與應用當中。在有些人看來，伯克希爾能源就是伯克希爾公司未來的關鍵，目前其營收已經占到伯克希爾總額的10%。

Abel1984年畢業於阿爾伯塔大學，獲貿易學士學位。2008年成為伯克希爾能源公司CEO以來，已經主持近150億美元總額的能源行業並購案，並帶領伯克希爾能源成為全美最大的電力供應商之一。

不似他的老板巴菲特和芒格，Abel生性低調，不常在媒體場合拋頭露麵，但其在並購交易方麵感覺敏銳決定果斷，在業界當中已是聲名在外。

巴菲特再戰十年又何妨！

不過DeWitt在報告中同時也指出，巴菲特還沒有顯示要退休的跡象，參照年齡比他還要大6歲的查理·芒格的先例，也許可以再戰十年。

若巴菲特真的卸任伯克希爾CEO，小摩認為股價很可能出現一段時間的下跌，因部分衝著巴菲特“股神”光環的股東可能會因此清倉觀望。

不過小摩覺得伯克希爾股價回調最終將成為逢低加倉的機遇，相信公司基本麵將持續改善，且當股價跌至1.2倍賬麵價值（目前為1.4倍賬麵價值）時，董事會很可能出手大量回購股票。

根據FactSet數據顯示，盡管伯克希爾哈撒韋是標普500指數中市值第六大公司，但目前隻有7位分析師覆蓋該公司。相比之下，排名第五的亞馬遜則有41個分析師覆蓋。這主要由於伯克希爾哈撒韋交易量相對較低，華爾街分析師從中獲取的傭金也較少，所以對其覆蓋不多。

小摩預計伯克希爾哈撒韋B股2018年年終漲至210美元，比最新收盤價高出17.6％；預計2018年每股利潤將增長17％，2019年每股利潤增長9％。

DeWitt 在給客戶的建議中寫道，

伯克希爾哈撒韋公司覆蓋了保險、鐵路、能源業務和製造業等領域。這些業務受益於其一流的管理、無與倫比的資產負債表、強大的品牌效應和規模而表現優異。該公司具有結構性優勢，我們認為隨著時間的推移，它能比整體股票市場更快提升利潤增長和賬麵價值。

Dewitt還指出伯克希爾表現良好的資產負債表是其主要競爭優勢，持有的860億美元現金讓其資產流動性現處於曆史最高水平。如果伯克希爾能夠利用其海量資金投入收購項目，那麼對其210美元的股票估價還有可能上漲。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），作者張一葦。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*

最後更新：2017-10-08 12:58:06

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