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按照過往四十年的經驗，港股接下去會怎麼走？

本文來自“雪球網”，作者為“張四和李三”。

先來看一張圖：恒生指數從1973年開始的曆年PE。

粗略的看：所謂的牛市，就是指數從10PE到20PE的那段時間；熊市，就是估值從20PE跌回10PE。已經過去的2015年，恒指最高峰不過12PE，但是受到A股杠杆牛市崩塌的影響，一路跌倒了7PE，不知道找誰說理去。

目前恒指的狀況是跌破了10PE，然後經過了兩年的時間回到了15PE。這樣的情況在過去40年中出現了5次。

第一次是1974年，股市跌到7PE，隨後一年多回到了14PE。很小的回調後，衝到了19PE到達頂峰。花了2年時間緩慢下降到12PE。

第二次是1982年，股市跌到了慘無人道的6PE， 在6PE到10PE之間又震蕩了兩年，然後一舉突破，來到17PE。回調大半年到了15PE， 隨後一舉衝到22PE。最後在很短的時間內跌到12PE後開啟漫漫熊市。

第三次是1990年，股市從10PE起步，慢牛到92年的15PE，震蕩大半年急速拉升，在93年到了牛市的最頂峰23PE，最後跌回12PE。

第四次是1998年，應該和香港回歸以及98年亞洲金融危機有點關係。股市從8PE起步，一年半的時間衝到了27PE。然而漲的有多快，跌的就有多快，半年回到了11PE。

第五次是2008年，又是金融危機。股市從7PE開始，花了一年時間來到19PE。高位震蕩了2年後又回到了9PE，開始漫漫熊市。07年那次牛市估值是從12PE起步，到達24PE， 我們暫且忽略不計。

總結一下這五次牛市：

1，起始點位都低於10PE，結束點位都達到或超過19PE (兩次19，一次22，一次23，一次27，數字平均值22，中位數也是22）；

2，牛市中間回調最大是3PE，發生在1982年那一次；

3，港股可以在低位一直徘徊數年，比如82-84年和12-16年。但是一旦從低於10PE起步，中間超過15PE，則必然會出現牛市，且必須達到19PE。曆史上從來沒有出現過超過15PE後回調，然後又慢慢到熊市的例子。個人猜測，這個就是所謂的“牛市起來了，除非經濟危機和戰爭，要不然誰也攔不住”；

4，一旦超過22PE，必須要警覺，曆史上最大的一次牛市，PE也就隻到27；

5，港股的熊市殺估值殺的非常快，和A股一樣。換句話說，頂部是尖的；

6，殺估值一般來說也殺的比較徹底，74年殺到7PE, 82年殺到6PE。但是最近幾次，市場似乎變得成熟起來，到8PE就不太跌得動了。

這一輪牛市會如何進行：

1， 按照以往的經驗，這一輪的牛市會在半年到兩年內完成，大概率會在一年內結束。

2， 估值必然且至少回到19PE。目前15PE，估值方麵還有26%的上漲空間，考慮到一年10%的ROE。那麼這一輪恒指在39000點之前比較安全，最高可能會到60000點 ，後者需要估值到27PE，且市場慢牛。

3， 中途出現大調整的概率不大。最近的三次牛市，恒指PE的調整幅度都隻有1PE，即7%左右的指數調整。

我們該如何操作？

如果以往的經驗仍然適用，也就是“這一次沒什麼不同”。那我們應該在39000點之前都坐穩。 因為無論如何，這一輪牛市都至少會爬升到39000點。超過39000之後，應該逐漸減倉，如果到47000點之後就要特別特別的小心了。（編輯：胡敏）

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最後更新：2017-10-09 11:02:19

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