白馬股還能不能追？

2017年上半年即將結束，在A股跌宕起伏、分化較為明顯的背景下，白馬股走出“局部牛市”行情，上證50指數大漲11.21%。連番上漲下白馬股還能不能買入成為投資者最大的疑問。

估值：絕對值低VS曆史高位

在回答能不能買這一問題前，我們先來看看目前白馬股貴不貴，估值是否過高。

截至2017年6月26日，作為白馬股集中地的上證50指數市盈率為11.07倍。從絕對值來看，相對於創業板51.34倍和中小板41.52倍的市盈率，還有代表中小市值的中證1000指數45.3倍的市盈率，白馬股的市盈率可謂相當低。市盈率絕對值低也成為白馬股擁護者繼續持有的最重要的因素之一。

倘若與自身比較的話，可以發現目前上證50指數整體估值已經處於近5年來較高的水平。統計數據顯示，近5年上證50指數市盈率平均值約9.37倍，中位數為9.35倍，最低值為6.97倍，最高值為14.47倍。隨著白馬股股價逐步上漲，上證50指數市盈率也逐漸遠離底部區域。

再來看看幾個比較典型的白馬股的情況。

貴州茅台2012年以來市盈率變化趨勢：

格力電器2012年以來市盈率變化趨勢：

美的集團上市以來市盈率變化趨勢：

從上述圖形，我們可以直觀地看出，一方麵，個股的絕對估值仍顯得非常“便宜”；另一方麵目前的估值處於近5年來的相對高位，並不“便宜”。

盈利能力：優秀的企業成長速度基本與其股價上漲速度相當

先看一組數據，5年來貴州茅台、格力電器股價累計漲幅高達176.63%、389.2%，而美的集團上市以來股價累計漲幅達326.76%。

股價穩步攀升的背後，這些白馬股中的佼佼者業績連年穩健地快速增長。

可以看出，盡管已經多年高速增長了，但是這些佼佼者們成長的速度卻沒有放緩的跡象，淨資產收益率(ROE)一直保持在較高水平。因此，盡管股價持續往上攀升，但是隨著企業保持著優良增長速度，相關個股的市盈率卻長時間保持在低位水平。

市場趨勢：白馬股將從估值折價轉向估值溢價？

西南證券表示，白馬龍頭行情的第一大背景是資金存量博弈格局明顯。在金融安全重要性日益提升的今日，資金入市被明顯遏製。而在經濟L型、轉型未到位的情況下，企業盈利亦沒有快速好轉的跡象，因此市場隻能呈現存量博弈格局。白馬龍頭行情的第二大背景是大部分小公司仍然處在估值泡沫化狀態中，而新股的持續發行，使得這些公司的泡沫有持續去化壓力。當前A股估值的中位數是45倍，而A股的盈利增速在10%左右。小市值公司的估值泡沫更為明顯：100億以下市值的公司中，市盈率中位數為60倍，其中30倍以上市盈率的公司占比近90%，而100倍以上市盈率的公司占比竟然高達1/3。白馬龍頭行情的第三大背景是A股的對外開放進程不斷推進，外部資金對於A股定價權的影響越來越顯著。當前上述三個方麵的背景條件互為關聯，相互影響。綜合來看，白馬龍頭行情趨勢已成，慎言結束。

長江證券家電行業首席分析師徐春表示，考慮到目前市場估值體係較此前有明顯的不同，即風險偏好維持低位的背景下，市場會更多給予業績確定性較高的價值龍頭以估值溢價而非此前的估值折價。建議投資者應脫離此前的估值體係來看當前價值藍籌的估值表現。因此基於年內較為確定的業績增速表現，當前以格力電器等為代表的價值品種估值並無泡沫。

不過，也有市場分析指出，在所有的市場泡沫中，價值股的泡沫是最難辨別的。因為價值股有業績支持也有成長性，哪怕存在一定的高估都可能是合理的，甚至這種高估還會被市場認為是整個市場趨向理性價值投資的結果。但是，任何的高估都是有“天花板”的。因此，在現在這個時點上做價值投資，最好多留個“心眼”。