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鴻道投資孫建冬：四季度戰略建倉成長股 大趨勢向好
未來一年A股市場的大趨勢向好。從社會資金大類資產配置的角度看，十九大之後內外信心增強，資金外流壓力減小，資金需要在國內市場找容納之地，房地產市場吸納資金的邊際能力有所弱化，債務杠杆受限製，股票市場的相對吸引力上升。
未來一年最大的變化與機會在於價值向成長的轉換，而從戰術時機來看，四季度是戰略轉向成長的重要窗口期。宏觀經濟政策的走向是影響股票市場最重要的變量。我們判斷，十九大之後尤其是明年三月政府換屆之後，地方政府去杠杆是新一屆政府宏觀政策的重中之重。果真如此，從基本麵上看，周期以及與其緊密相關的大金融都將缺乏向上的邏輯與動力。加之2017年上半年價值股已修複了相當的空間，我們認為，地方政府去杠杆政策預期露頭之時就是價值明確向成長轉換之時。
由於A股市場機構化趨勢的微觀結構變化繼續，2018年的A股市場仍是基本麵趨勢投資為核心特征的市場。但是，一方麵，考慮到有不少成長行業與宏觀經濟周期相關，也會受宏觀政策壓製經濟與投資增速的影響；另一方麵，一些長期看好的成長行業，如新能源汽車行業上遊的股票，2017年前三季度漲幅巨大，股價提前透支了部分長期成長的空間，從2017年四季度往後看，具備基本麵趨勢投資的行業與公司標的比2017年更少。總之，未來一年有更多潛在的資金可能進入股票市場，但同時滿足基本麵趨勢投資要求的標的在變少。因此，2018年，符合基本麵趨勢投資的股票的漲幅會超過2017年。如果上述對宏觀麵的分析沒有出現大的偏差的話，未來兩年，A股市場會出現一批漲幅在兩倍左右的股票。
從組合構建的層麵看，成長的布局可以分為兩個部分，一部分是以可選消費為核心的基本麵預期相對明確、具有穩定成長特征的股票，這塊投資可以作為累積收益安全墊的底倉；另一部分是高成長的行業與股票，這一部份選行業選股的能力將決定整個組合投資收益未來兩年可以達到的天花板。
高成長行業之中我們最看好軍工行業，2018年開始軍工行業五期利好因素疊加，從股票表現上看，2018年的軍工行業很可能就像2017年的新能源汽車行業。此外，與新能源汽車相關的智能化、輕量化方向、與社會財富個人財富相關的行業方向都可能成為未來兩年高成長投資有吸引力的投資領域。
孫建冬：北京鴻道投資創辦人兼投資總監
最後更新：2017-10-02 08:40:19