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18萬億券商資管到十字路口！前20券商9家規模大縮水
規模曾將近19萬億的券商資管，即將告別高歌勐進的時代，二季度規模下降了6700億，如今真正麵臨去通道、回歸主動管理的轉折。
券商中國記者統計，截止今年6月底，管理規模排名前20的券商占全行業總規模的62%。而二季度這20家券商中有9家的資管規模首次出現縮水，海通資管規模減少將近2000億，中信建投資管規模減少745億，去通道回歸主動管理不再是空話。
“後期的通道業務交易結構越來越複雜、費用越來越低，近年來出現了很大的隱患，這種異化將資管行業帶入歧途。”齊魯證券資管公司CEO謝建傑認為，目前比較清晰的一條路是回歸本原，做主動管理。
華泰證券資管公司董事長崔春也表示，應堅定不移地發揮券商資管的主動管理能力和特色，但這不是一朝一夕就可以形成的，應深入發揮自身的優勢，比如華泰資管較擅長固定收益、股權另類投資、資產證券化等。
前20大券商資管9家縮水
券商資管即將告別規模高歌勐進的時代，真正向主動管理回歸。
據中國基金業協會披露，券商資管總規模已經從一季度的18.77萬億下降到二季度的18.1萬億，減少了約6700億。
以集中度來看，一季度末券商資管全行業管理規模達到18.77萬億，而前20家券商資管的規模所占比例約62%。
從榜單來看，資管總規模的排名是相對穩定的，僅有的出入是一季度排名前20名的第一創業證券、廣州證券到二季度已退出榜單，國信證券、光大證券資管公司以2895億、2822.34億的總規模在二季度躋身前20名。
當然，排名第一的中信證券、排名第三的國泰君安資管公司、排名第四的申萬宏源證券等券商資管總規模仍有小幅增長，中信證券的總規模已經高達1.9萬億。
最值得注意的是，雖然同樣排在前20名的券商資管競爭格局差異不大，但各家券商自身的變化已經顯現。其中，一共有9家券商的資管規模首次出現縮水，這在過去券商資管規模高歌勐進的幾年是非常罕見的。
縮水最明顯的是排名第六的海通證券資管公司，總規模從一季度的8519.72億元減少到二季度的6526.67億元，減少了將近2000億；而排名第五的中信建投資管規模，也從8498.86億降低到7753.49億元，減少745億。
廣發證券資管公司的總規模也減少了728億，德邦證券減少了699億，國都證券減少了383億，華泰證券資管公司減少了257.67億，東吳證券減少237億，招商證券資管公司減少121.55億，江海證券減少55.82億。
通道業務下降帶來大縮水
上述大部分券商是由於通道業務規模下降，這意味著以通道業務為主的券商資管規模終於開始實質性縮水，券商必將更多的精力和投入轉移到主動管理。
先以海通證券資管為例分析，其總規模減少了1993億元，而主動管理規模也有小幅的減少，但減少的幅度比通道業務要小很多。海通資管的主動管理規模從一季度的910.33億元減少到852.87億元，減少了57.46億元，也就是說除了主動管理的小幅波動之外，以此估算更主要的原因是通道業務減少了1935.54億元(1993億-57.46億元).
再如中信建投證券，二季度主動管理規模比一季度增加了41.8億元，但資產管理總規模卻下降了745億，意味著通道業務縮水不隻745億，可能超過786億。
以此推算，大多數總規模減少明顯的券商主要是由於通道業務下降。
也有一家例外，那就是廣發資管。
廣發資管的總規模減少728億元，而其中主動管理規模減少了765億，也就說通道業務幾乎不見波動，甚至可能不降反升。
過去，券商資管規模約有七八成都是通道業務，通道業務曾是券商資管爆發式增長的主要動力，但如今券商資管的監管力度和方向發生比較大的轉變，要求去通道、降杠杆。
齊魯證券資管公司CEO謝建傑日前在證券時報主辦的“2017中國財富管理高峰論壇”上表示，縱觀券商資管發展十年來，通道業務可以分為前後期來分析。
從本原來看，通道業務早期有著它的合理性，當時的背景是實體經濟的結構轉型和金融領域的創新、開放，在監管許可的環境下做一些混業投資突破也是有益的嚐試。但在後期，通道業務的交易結構越來越複雜、費用越來越低。特別是在近幾年，也帶來了很大的隱患、問題，增加了很大的管理成本，隱含了很多操作風險，這種異化將資管行業帶入歧途。
去年開始，監管層已明顯要求券商資管“去通道”。謝建傑表示，“目前比較清晰的一條路是回歸本原，做主動管理。齊魯資管成立之初就比較謹慎，目前2500多億的管理規模，主動管理業務達到70%。不同的機構要根據自己的特色，要麼大而全，要麼小而精，打造有優勢的、差異化的核心競爭能力，這樣在後麵的2、3年前才能夠健康、持續、穩定的發展。”
12家券商主動管理規模在1000億以上
通道縮水明顯，但回歸主動管理並非那麼容易，券商資管行業可能短時間麵臨較大挑戰。
券商中國記者統計，主動管理方麵排名前20名的券商不乏持續保持進步的券商資管，但約11家券商二季度的主動管理規模也比一季度有所下降。
主動管理規模下降最明顯的是廣發證券資管公司，還有是德邦證券、招商資管、華泰資管、中銀國際證券、天風證券、長城證券、海通資管等。
還能逆勢增長的券商為數不多，國泰君安資管、中信證券、齊魯資管、中金公司、中信建投、財通資管、東證資管、華融資管都有所增長。其中，國泰君安資管的主動管理規模增長最多，二季度增加了103.97億元。
記者獲悉，國泰君安今年在資產證券化業務、固收+業務、泛權益類業務等重點領域，取得了一些新的突破。尤其在今年上半年在股市極為平淡的情況下，權益投資的規模增幅較大。原有的一些產品如明星價值、君享富利、君得鑫等權益產品均成立於2010年，曆經幾輪牛熊。其今年上半年還推出了選股策略、泛權益等多種類型，收益穩健頗受市場歡迎。
此外，還有幾家後起之秀值得留意，廣州證券的資管主動管理規模雖然也有小幅下降，但自去年三季度以來，排名一路向前，從去年的19名到一季度排名第15，二季度末排名第13.
東證資管，主動管理規模隻是稍有增長，但上半年產品業績表現亮眼，實際上屬於有意控製規模。其多隻混合型券商集合產品及公募基金占據了前十名業績榜單，收益在30%以上，於是有人想買基金還不讓買，連公募基金的購買門檻都提高到一萬、甚至五萬，就是如此“任性”。(詳見《19萬億券商資管又見新爆點：集合產品七成盈利，東方紅係列更搶眼》)
中國基金業協會披露，今年二季度券商資管主動管理月均規模排名前10的券商，跟一季度的前10名完全一致，不過前20名中，長江證券(上海)資產管理公司首次進入榜單，主動管理規模為762.33億元，這與長江資管獲得公募基金牌照之後新產品發行不無關係。
未來券商資管四大發展路徑
可以預見的是，券商資管實際上已經走到了一個轉型路口，監管環境多變，通道業務難以為繼，主動管理的能力又非一朝一夕可以培養。多位券商資管大佬曾出謀獻策，總結起來可以說券商資管未來有四大發展路徑：
一是鼓勵主動管理團隊多元化的投資風格。
謝建傑表示，投資經理今年上半年能堅守住一些價值投資的理念，練內功、挖掘企業，根據市場的情況持有、調整，業績還是不錯的，但對市場做預判是不太可能的事。齊魯資管打造了不同風格的幾個團隊，鼓勵投資經理堅守自己的一些理念，持之以恒的去做。這樣根據不同的市場變化和客戶的需求來滿足客戶。
國泰君安資管公司總裁陶耿表示，投資團隊、投資主辦不希望自己的風格經常漂移，但對機構來說，如果風格是非常一致的、單一的，那麼風險性就很大了，所以要鼓勵內部有多元化的投資風格。
陶耿認為，團隊需要考驗是否具備以下能力：擇時能力、抓住風格輪動的能力、抓住市場熱點和主題的能力、配置的股票是在未來半年或一年時間內領先的行業。
二是發力資產證券化。
投行資管是一項券商資管具備優勢的發展模式，崔春認為，華泰主要是做資產證券化。券商資管有獲取資產的優勢和能力，並且將ABS大類資產投資引入到前期，以及後期的二級市場定價，以及ABS投資基金等方麵，這都是可以重點發展的領域。此外，在資本市場的定價，一級半市場、定增、大股東減持、上市公司的增持、員工持股等方麵，都可以發揮券商獨特的投行優勢。
中銀國際證券大資管板塊負責人曹陽也表示，近期正在關注不良資產證券化。他說，過去5年沉澱下來的不良資產量很大，今年整個銀行體係的不良跟壞賬有5萬億，在這項業務上可以實現一些突破。
三是培養做對衝的能力。
國泰君安陶耿表示，當券商資管的債券規模投資達到2000、3000億的時候，其實市場波動過程中的債券交易買入賣出的能力就相對弱化了。在目前的時間節點，隨著市場的發展，從戰術層麵要培養我們做對衝的能力，提倡培養利率互換、股指期貨方麵的投資能力。
四是探索國際化財富管理。
崔春表示，華泰證券去年收購了一家美國的資產管理公司，主要是用係統和模型為投顧提供資產配置的方案，華泰資管也準備將其在海外實踐的資產配置能力移植到香港、國內的平台上來。這是在國際化、金融科技方麵一些新的探索。
我國A股市場跟港股打通之後，就已經打開了跟國際接軌的窗口。原來高估值的持續下去也很困難，海外投資不認這個。最近監管也開放了更多的投資額度，從海外投資者的偏好來講，價值股的持有對他們來講仍然有吸引力。
基金子公司規模驟降1.32萬億
相比券商資管的規模縮水，基金子公司受“去通道”影響更為明顯，二季度驟降1.32萬億。
據中國基金業協會的數據顯示，截至2017年6月30日，證券公司、基金公司及其子公司、期貨公司、私募基金的資管總規模約52.8萬億。其中，證券公司資管規模18.1萬億、公募基金公司管理規模10.07萬億，基金公司及其子公司專戶業務規模14.94萬億元，期貨公司資管規模約2366億元，私募基金管理規模9.46萬億元。
其中，除了私募，包括券商、基金、期貨等在內的大資管規模在二季度都有所縮水，而最明顯首當其衝的是以通道業務為主的基金子公司， 結束了此前的高速增長。
此外，今年以來，貨幣基金收益率有所提升，此外還有一批公募基金公司的貨幣基金產品也大受歡迎。
據中國基金業協會的數據顯示，公募基金公司公募基金月均規模前20名的公司中，除了天弘，還有工銀瑞信基金、建信基金、銀華基金等公募基金公司的貨幣基金規模超過其總規模的一般，而非貨幣公募基金占比還不到50%。
附：公募基金二季度排名
基金管理公司公募基金月均規模前20名
(2017年二季度)
基金管理公司非貨幣公募基金月均規模前20名
(2017年二季度)
基金管理公司專戶管理資產月均規模前20名
(2017年二季度)
基金管理公司社保及企業年金管理規模排名
(2017年二季度末)
基金子公司專戶管理資產月均規模前20名
(2017年二季度)
(原標題：18萬億券商資管到十字路口！前20券商9家規模大縮水，勐烈去通道從這些券商開始)
最後更新：2017-08-04 08:54:49