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牛磺酸價格年內漲4倍 永安藥業業績彈性大
永安藥業(002365)最新披露的半年報顯示，上半年實現營業收入4.3億元，增長46.77%，扣非後的淨利潤5791萬元，增長153.47%；並預測1至9月淨利潤增幅在110%至160%之間、淨利潤在1.10億至1.3億元之間。
牛磺酸是今年漲幅最大、漲得最快的化學品之一，永安藥業上半年淨利增幅3倍於營業收入增幅，正是主營產品牛磺酸漲價較快所致。其實，公司半年報業績並未完全體現牛磺酸的漲價幅度。
近日，中國上市公司研究院向國內4家主要生產廠商谘詢牛磺酸價格及訂單情況，一家因為今年的貨早已訂掉、停止對外報價，其他3家均有報價。綜合起來的結果是，目前，牛磺酸零散訂單的國際報價已從年初的2美元/公斤漲到10美元/公斤(最高報價)，長期訂單的價格在6美元/公斤，並預計受供給減少和下遊需求增長兩方麵的共同影響，這一價格將維持一段時間。而去年，牛磺酸的平均價格是2.6美元/公斤。
作為國際最大的牛磺酸生產商，占全球產量一半以上的永安藥業今、明兩年業績將大幅增長，並隨著長期訂單的修訂，今年下半年和明年上半年業績環比增幅將更可觀。
供需缺口導致漲價
據永安藥業在《投資者關係活動記錄表》中披露的信息，牛磺酸主要產地均在國內，除日本有少許產能外，國外尚未有其他廠家。2016年，牛磺酸國內總產量約6萬噸，出口占比約為90%，國內生產廠家主要有4家，分別是永安藥業(產能3.4萬噸)、湖北遠大生命科學與技術有限責任公司(前身是黃岡市富馳製藥，產能約為1.5萬噸)、江陰華昌食品添加劑有限公司(產能約為0.8萬噸)、江蘇遠洋化學股份有限公司(產能約為0.4萬噸).
據《黃石日報》2016年12月中旬的報道，陽新縣政府責令湖北遠大實施限產整改，關停三條生產線。受此影響，今年以來，牛磺酸產量不足，行業普遍預計今年將低於6萬噸。
據招商證券研究所的估計，今年牛磺酸的需求將達到6.6萬噸至7萬噸，供需缺口在5000噸至1萬噸。中國上市公司研究院從永安藥業代理商處了解到，公司今年的產量3月份就全部訂了出去，江蘇遠洋今年也已無貨供應停止了對外報價，江陰華昌訂單也排到了11月份。
正是供需兩方麵的共同作用下，今年牛磺酸價格一路走高，零散訂單從年初的2美元/公斤，到3月的4.2美元，4月份漲到5.6美元/公斤，7月份到8美元，再到如今的10美元/公斤。
現價大概率維持至明年中
湖北遠大去年就籌劃投資新建年產2.5萬噸牛磺酸技改擴建項目，即在原年產5000噸和1萬噸兩條牛磺酸生產線上進行改造擴建，達產後年產牛磺酸2.5萬噸(增加1萬噸)。陽新縣政府公開信息顯示，自今年3月至7月末，這個項目先後進行了3次公示。從最新的環保趨勢看，該項目獲批存在一定的難度。
陽新縣正在申報省級生態文明縣，並將於今年11月向黃石市環委會申請預驗收，12月下旬向湖北省環委會提交申請技術評估報告。同時，2016年9月，陽新縣人民政府文件《陽新縣水汙染防治專項行動方案》稱：“嚴格執行省委、省政府對長江大保護的決策，在沿江1公裏範圍內不再布局重化工及造紙行業項目。正在審批的項目，一律停止審批；正在建設的項目，立即停止建設；已建成投產的項目，重點整治，逐步搬離。”而遠大的牛磺酸裝置位於長江沿岸400米處，是1公裏範圍以內的項目，搬遷概率非常大。《黃石市2017年水汙染防治行動計劃》中的的重點治理項目已包含遠大。若搬遷，起碼半年不能生產。
上周開始，我們多次與陽新縣環保局辦公室、外宣辦聯係，也與湖北遠大聯係，想了解遠大牛磺酸裝置目前的情況以及是否搬遷，但環保局拒絕回應，遠大公司行政部經理則直接掛掉了電話。由此，我們猜測，遠大遭遇的環保壓力可能較大，其牛磺酸裝置明年能否正常生產是個問號。
同時，江陰華昌食品添加劑有限公司、江蘇遠洋化學股份有限公司地處無錫和蘇州，環保要求更嚴，擴產的概率非常小。另外，江蘇遠洋一直存在工業廢水處理能力不足的問題，今年上了一套廢水處理裝置，但處理能力還是不足，目前是將部分廢水先儲存起來。
倒是永安藥業正在實施擴建年產3萬噸牛磺酸項目，預計明年上半年投產。據公開信息，其新建項目是更新換代工藝設備，打造世界一流的自動化、高科技應用生產線。永安藥業已明確表示，新產能投產後，公司的產能由原來3.4萬噸增至6.4萬噸，公司計劃優先開啟新產能，對老產能進行檢修、工藝設備升級改造等，並根據市場供需情況，逐步開啟老產能。總的來看，明年牛磺酸整體的供給可能會小於今年。
從需求方麵來看，目前行業研究員預計功能性飲料明年增長2倍以上，帶來牛磺酸15%~20%的增長空間；而飼料的需求或有更大的空間。考察了供需兩方麵後，招商證券和天風證券的行業研究員均預計，明年牛磺酸的供需缺口最大為1.4萬噸。
牛磺酸作為添加劑在單位使用中的量較小，下遊對其價格不是很敏感。以奧地利紅牛為例，其牛磺酸的添加量是每100毫升添加400毫克，一罐250毫克的奧地利紅牛，牛磺酸添加量為1克。牛磺酸價格從3美元/公斤漲到10美元/公斤，一罐奧地利紅牛的牛磺酸成本從0.003美元漲到0.01美元，對應其在亞馬遜上的1.14美元的售價無足輕重。
綜合來看，現在還難說牛磺酸是否會繼續漲價，但目前的價格大概率可以維持到明年中永安藥業新產能投產。
下半年業績
有望繼續大幅增長
永安藥業最新公布的業績增長低於牛磺酸價格漲幅。
中國上市公司研究院注意到，今年上半年影響公司業績與產品價格未同步增長的客觀因素，主要是公司的訂單結構。據公司在《投資者關係活動記錄表》披露，一般一年、半年及一季度合同期限的訂單都為長單，公司牛磺酸的長、短單各占50%左右。
據招商證券研究所在5月份的報告中估計，永安藥業2016年11月份簽訂的今年長單價格，大概在3.3美元/公斤左右，今年一季度的散單價格大概在2.4美元/公斤左右；3月中旬，公司牛磺酸提價至4.2美元/公斤，估計今年二季度確認收入的散單，將是2.4~4.2美元之間。4月底，公司將牛磺酸再次提價至5.6美元/公斤，且需要年底才能發貨。估計今年4季度確認收入的散單價格將是4.2~5.6美元/公斤之間。
公開信息顯示，紅牛是永安藥業的主要客戶，今年公司與紅牛簽訂的是半年期限的訂單，7月份合同到期後，雙方已根據市場行情重新簽訂新的訂單。從價格上漲路徑和訂單結構來看，永安藥業今年下半年和明年的淨利環比均有大幅增長的可能。
環保風暴對任何一家企業都是雙刃劍，有環保問題就受衝擊，沒有則受益。從谘詢環保部門得到的結果來看，永安藥業目前不存在環保問題。
(原標題：牛磺酸價格年內漲4倍 永安藥業業績彈性大)
最後更新：2017-08-18 07:32:25