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A股的牌局與舞娘：霞客環保背後的江蘇船王

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作者 | 常山

編輯 | 湯包子

一、“要練神功，必先自宮”

被市場普遍看好的協鑫有限借殼霞客環保的重組已經宣告黃了，霞客環保的重組路上又多了一筆失敗記錄。

霞客環保，算起來是標準的新千年成立的上市公司，由江陰霞客色紡有限公司整體變更發起設立，並於2000年12月12日登記注冊。公司主營業務為廢棄聚酯物的綜合處理、有色聚酯纖維的生產與銷售等產業。

風雲君要抖抖書袋啦，這聚酯纖維，就是大家所熟知的滌綸，主要的產品之一就是不透氣的運動服。燃鵝，霞客環保卻因為“環保”二字常常被廣大不願意鑽研的韭菜們誤以為環保股，被劃為環保概念進行追漲殺跌。

這個話題在A股可以寫成一本厚厚的巨著，就叫《論名字的重要性》，日後等風雲君有了空了，就開搞！

當然，霞客環保抓到一個好名字，但是業績卻並沒有因此而與眾不同，2004年至2016年累計扣非淨利潤是-13.23億元，期間還經曆過一次我們本文要重點研究的重整。

這個話題又可以寫成另外一本厚厚的巨著，就叫《論名字起得再好其實到頭來也沒什麼鳥用哇哈哈哈哈》，就作為上一本的續集吧，一定大賣。哈哈哈哈哈，風雲君很有商業頭腦，好機智！

這就是嶽不群那個悲慘故事的A股翻版：想練神功（市值），必先自宮（好名字）。嶽主席為了美好仕途，咬碎銀牙翹起蘭花指手起刀落，一道白色劍氣從檔間穿過……

沒想到血還未冷，翻到最後一頁，看到一行小字標注：如不自宮，也可成功。

二、船王的第一次重組：牌局和舞娘

2012年1月13日, 中基礦業及其一致行動人通過非公開發行，配股及公開交易係統在二級市場買入公司股票，占總股本的13.81%。由於公司原大股東陳建忠持股沒有變動(持有3259.44萬股)，中基礦業由此取代陳建忠成為霞客環保第一大股東。

2012年受宏觀經濟的影響，A股進入了漫長的陰跌行情，而中基礦業在這個時期強勢入駐霞客環保，就如同林衝風雪山神廟裏忽然見到一堆篝火，令人振奮不已。

燃鵝，如同各位道友對A股的深刻了解一樣，好景都不會太長，最終我們就會發現，中基礦業隻是眾多擅長薅羊毛的資本玩家中，玩法比較高明的一個而已。

中基礦業是霞客環保2009年通過定向增發所主動引入的投資者，中基礦業當時以每股5.15元的價格認購了霞客環保2100萬股增發股(後經參與配股增至2520萬股)。中基礦業同時配套了在二級市場增持行為，最終上位第一大股東（增持行為始於2011年12月12日）。

而明知中基礦業大規模入股會威脅到控股地位，霞客環保原實控人陳建忠卻並不在意。

也就是說，一群吃瓜群眾或已經被套許久的韭菜們希望看到的控股權爭奪戰並沒有上演，股價受短暫刺激反彈後又進入了深不見底的陰跌模式。

市場之所以一度亢奮是因為中基礦業大有來頭，中基礦業旗下核心資產為內蒙古雙利礦業有限公司50%股權，而雙利礦業另外50%股權則由西部礦業持有。

參照西部礦業曆年財報，雙利礦業2009年、2010年及2011年上半年淨利潤分別為2892萬元、1.94億元和1.24億元，呈現出穩步增長態勢。

中基礦業成為上市公司第一大股東後，立馬發布一條勁爆的公告：在未來12個月內有可能繼續增持霞客環保，另外，還表示，擇機以合法合規方式將所持雙利礦業股權注入上市公司的可能性。

有圖有真相：

也就是說，中基礦業不僅買一送一，還免費加鍾：不僅強勢入主上市公司，還給市場帶來資產重組的預期。

看了這則公告，是不是很興奮？有沒有很激動？有沒有開始覺得身體燥熱、麵色潮紅、雙眼迷離？有沒有“老夫買股什麼都不看，隻聽消息一把梭”的豪邁之心油然而生？

這就是資本玩家的經典手法，一上牌桌就告訴所有人，13號桌淩晨3點有舞娘表演，外加莊家有可能每人贈送10萬籌碼，各位韭菜，哦不，各位價值投資者，聽到如此消息，你會不會被吸引過來？

可結果是，就在快到舞娘表演時間的時候，莊家卻叼著牙簽慢條斯理地說，不好意思各位，咱改天再表演：

距離中基礦業發布注入雙利礦業預期公告的一年之後的2013年1月9日，霞客環保卻發了另外一則公告，稱在2013年1月31日前，中基礦業尚無將所持雙利礦業的股權注入上市公司的計劃。

有圖有真相：

風雲君手拿紙巾、正襟危坐、批判的筆記本和攝像機都已經架好了，幹等了一年，說好的舞娘表演，說好的股東贈送籌碼，結果，你們就給我看這個？一則公告就全給打發了？我們要舞娘，哦不，我們要藝術表演！

這時候居然還有人問，到底誰贏了……這麼多人圍著牌桌玩了一晚上，最後莊家梭哈說不玩了，你們還問是誰贏了？

在A股百樂門代客泊車的風雲君，看到不少投資者押寶霞客環保後，大戶變中戶、中戶變散戶、散戶變戶外了，真正是曾經滄海難為水，除卻炒股你們幹啥去不掙錢啊。

人生如戲，全靠演技，看不明白的你卻天真地信以為真、入戲太深！

三、船王的內力

到這裏，沒機會看舞娘表演的吃瓜群眾一定心有不甘，莊家手法玩得熘啊，風雲君給各位簡單介紹下這位資深玩家。

公開信息顯示，中基礦業的股權結構為：楚健健出資8000萬元持股40%，黃鍇出資5000萬元持股25%，江陰澤舟投資有限公司出資5000萬元持股25%，任元林出資2000萬元持股10%。

另外風雲君還要告訴各位，中基礦業的股東之一任元林還是惇德公司的控股股東，也是江蘇元林慈善基金會的捐贈人和發起人之一（下文詳述）。

大家還沒想起來是何方神聖麼？

各位請自行做個小測試：如果看到這裏還沒第一時間反映出任老板是何方神聖的，趕緊回去找你的券商銷戶吧，你們不適合A股叢林的。

熟悉資本圈的朋友都知道，任元林有著“江蘇船王”的稱號，是揚子江船業的掌門人，揚子江船業於2007年在新加坡掛牌上市，募集金額超過50億人民幣。

這位玩轉實業與資本市場的任掌門，曾參與多家A股多家上市公司的資本運作：

2006年承接力元新材（現更名為科力遠）大股東的所轉讓的1140萬股，隨後的股價走勢各位自行複盤去吧；

2008年1月參與舒卡股份（現更名為友利控股）的定向增發，曾經爆發過17個一字板有木有；

2009年6月參與認購海蘭信200萬股，次年海蘭信在創業板上市；

2013年年底，作為*ST中達（現更名為保千裏）破產重整方出現在公眾是視線裏。而具體操盤的則是江陰金鳳凰投資有限公司，金鳳凰投資是揚子江船業旗下企業。

風雲君一看對方來頭，不禁菊花一緊虎軀一震，蹬蹬蹬被一股強大的殺氣逼退三步開外，渾身汗毛炸立，倒吸一口冷氣：

哇呀呀呀呀呀，跟如此絕頂高手過招，能躲過三招不死嗎？

四、船王的第二次重組：我是你繞不過的山

前文說到霞客環保自2004年上市以來業績持續下滑，原本寄希望於2012年初強勢入駐的中基礦業，可是2013年初中基礦業明確暫無注入資產計劃，讓本已經走投無路的霞客環保走到了隨時破產的邊緣。

2013年出現巨額虧損額3.54億元，2014年更是加速了這種崩塌，前三季度虧損額達到2.52億元。

2014年3月14日，霞客環保一連發布了兩則公告，分別是“關於子公司部分資產被查封的公告”和“關於借款合同糾紛訴訟案的公告”。

公司在公告中聲稱，因給公司銀行借款提供擔保的擔保方出現財務危機，多家銀行對上市公司及其子公司采取提前收貸，並向法院提起訴訟，要求公司及控股子公司提前歸還貸款，造成公司資金周轉緊張，導致公司現金鏈的斷裂，發生銀行貸款逾期的情況。

債務擔保、銀行提前收貸成為壓垮霞客環保的最後一根稻草。

2014年11月19日被無錫中院裁定進入重整後，管理人完成了對公司財產及營業事務的接管、對霞客環保進行審計、評估、償債能力分析、債權申報與審核、對公司財產的保全措施進行解除等基礎工作。

2015年2月17日，管理人確定了采取公開招募的方式引入重整投資人，並起草了相關招募公告。2015年2月25日，在信息披露平台公開披露了招募公告。

2015年3月14日，確定重整投資人為上文提到的與任掌門關聯密切的惇德公司，霞客環保、管理人與重整投資人簽署了投資協議書。

截至2015年4月13日，共有50家債權人向管理人申報債權，申報債權總金額高達12.31億元。

真是無巧不成書！

霞客環保的重整投資人為上海惇德股權投資有限公司（本文簡稱“惇德公司”）、寧波竑悅投資管理中心（有限合夥）和北京中航安科技有限公司三方組成的投標聯合體，由惇德公司擔任投標的牽頭人和主投標人。其中，惇德公司持股4320萬股成為霞客環保第一大股東，寧波竑悅持股4300萬股為第二大股東，北京中航持股3000萬股成為第三大股東。

惇德公司，成立日期為2012年11月6日，正是江蘇元林慈善基金會旗下控股子公司，見下方截圖：

該基金會由“江蘇船王”任元林個人捐贈並發起設立，其後則以任元林持有的新加坡上市企業江蘇揚子江船業集團公司10億股股票每年分紅作為主要資金來源。

而前文提到中基礦業的股東之一就是任元林，如此，我們就看到了霞客環保不管是正常經營還是破產重整，似乎都繞不開這位“江蘇船王”任掌門！

“我是你永遠繞不過的山”！

前文也提到過，在2013年底任掌門旗下揚子江船業的子公司金鳳凰投資是*ST中達（現更名為保千裏）破產重整方——再看看現在保千裏的下場，豈是唏噓二字可以表達？

2013年有了玩*ST中達（保千裏）的經驗，那麼2014年再來玩*ST霞客（霞客環保），那不就是輕車駕熟？遊刃有餘？

寫到這裏，風雲君又是菊花一緊虎軀一震，蹬蹬蹬又被一股內力逼退五步開外，渾身汗毛炸立頭發直豎，後牙槽直泛酸水：

哇呀呀呀呀呀，跟如此絕頂高手過招，能躲過一招不死嗎？

五、閃電消失的優質子公司

關於這個重整，作為重整投資人有很大的發揮空間，比如之前流著哈喇子非常看好的某些重要資產，在母公司遭到破產重整後，就能以較低的價格快速收到手上（不一定非要自己控股）。

上世紀九十年代國有資產流失，很多時候都在這個環節出問題；2008年美次級債引發危機時，巴菲特也幹過類似的事。

曾經的地主一夜之間成了破落戶，家裏那些地啊、字畫、古董啥的自然要被賤賣或拍賣。當然，至於賣什麼、不賣什麼，這個重整的話事人就有著很大的自由裁量權——所以，拿到重組話事人這個身份，很重要。

另外有個事情讓風雲君比較費解，就是上市公司主要子公司、參股公司在進入重整程序後，被從上市公司閃電般地分割出去。

2012、2013年霞客環保主要子公司、參股公司分析的年報數據見下表：

單位：元

注：霞客環保持有滁州安興70%股權

從上表我們可清晰地看到作為上市公司的主要子公司、參股公司滁州霞客、滁州安興雖然在2013年出現巨虧，但總資產、淨資產規模依然在，另外兩家公司的營業收入累計占到上市公司營業收入的80%以上（滁州安興的數據按照營業收入的70%計算），可以說該兩家公司是上市公司重要資產。

上市公司被宣告重整後，這兩家公司就稀裏煳塗地“被”接管了，從上市公司資產中分割出去了。很多信息，我們在公開渠道上是無法查詢到的，比如是誰剝離出去的，接管方是誰，我們都無從得知。

至於這兩家公司後續的情況如何，風雲君也隻能濁酒一杯，對著滾滾長江東逝水，遙祝你們好運了。

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六、“白馬騎士”協鑫有限

“業績不行，故事來湊”，這招“葵花寶典”絕學是A股百試百靈的不二殺招，一旦上市公司敲鑼打鼓祭出這個道場，接下來必是韭菜們人頭滾滾，赤地千裏。

在停牌1年後的2015年12月29日，上市公司發布公告稱找到了可以力挽狂瀾的白馬騎士“協鑫有限”：擬作價45億元向上海其辰發行股份購買其持有的協鑫有限100%股權。

這也是在實現協鑫集成借殼上市後，協鑫集團在資本市場再次出手。

交易完成後，協鑫有限將實現借殼上市，上海其辰及其一致行動人共持有公司60.63%股權成為控股股東，朱共山將成為實際控製人。霞客環保也將成為一家以熱電聯產及清潔能源發電為主業的公司。

根據披露的預案，霞客環保還擬以6.08元/股價格向江蘇協鑫、無錫騰宇飛、上海灝乘、上海坤乘、寧波臻薈、王蔚、朱鈺峰和上海望疇非公開發行股份募集不超過40億元配套資金，用於能源互聯網雲平台建設項目、綜合能源需求側管理服務項目，收購內蒙古富強風力發電有限公司85%股權等項目。

根據《盈利預測補償協議》，上海其辰承諾，協鑫有限2016至2018年度扣非淨利潤分別不低於4.06億、4.17億和4.24億元。

另外，霞客環保還帶著每10股轉送6.7股的利好於2016年1月11日複牌，隨後股價經曆了一輪快速的過山車行情，複牌後到3月31日區間振幅接近100%。

然而，在籌劃了逾一年半之後，此次重組最終還是以失敗告終。

2017年6月7日，霞客環保公告稱因重組標的資產協鑫有限原為香港上市公司保利協鑫能源的部分資產，涉及海外上市公司資產回歸A股，而目前有關該事宜的監管政策尚未明確，造成本次交易已經耗時較長且審核結果具有較大不確定性，因而決定終止發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項，並撤回申請文件。

也就是說霞客環保的第二次重組也宣告失敗了，當日股價以大跌7%開盤。

故事說了一籮筐，現在又回到了開始的時候，而此時霞客環保的股價已較2016年的最高點下跌了近40%。

此次失敗的重組，除了增加了千餘萬元的重組中介費用外，上市公司啥好處沒撈著。

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七、誰在救上市公司？

“賣殼”失敗，又無資產可賣，主營短期難有改觀，2017年7月28日晚間，霞客環保再次停牌籌劃收購資產事項。

7月31日午間，霞客環保發布重大事項停牌公告稱，公司擬籌劃重大事項。對於籌劃的重大事項，霞客環保表示涉及購買資產，標的資產屬於互聯網、軟件和信息技術服務業。

公告顯示，目前該資產收購事項處於洽談階段，交易方式尚未確定，存在較大不確定性。公司將自停牌之日10個交易日內向深交所申請股票複牌或者轉入資產重組程序。

搞了半天就是什麼都不確定的東西！有木有像打太極啊？

2015年的重整並沒有將上市公司帶出主營下滑、持續虧損的泥潭，此次籌劃收購資產被市場看作是霞客環保的“自救”行為。

縱觀霞客環保的財務數據來看，公司業績表現並不樂觀。

具體來看，2016年公司實現的歸屬淨利潤約為虧損4124萬元，同比下滑130%。此外，2013年-2016年霞客環保實際的扣非淨利潤均為虧損。

當然，大股東們似乎也並不看好上市公司：

2016年1月11日複牌後，原第一大股東陳建忠累計賣出1200萬股，套現9400萬元，截止到2017年中報僅持有633萬股（2013年初持股數為3259.44萬股），占總股本的1.58%（減持無需對外發布公告）；

而中基礦業則是從2014年開始連續減持，累計賣出2750萬股，套現金2.1億元，目前已經退出前十大股東行列，粗略計算中基礦業在主業下滑、連續虧損的霞客環保上盈利超過8000萬元。

隨著大股東們的陸續套現離場，那麼，最後誰出手救上市公司呢？

隻要不是銀槍蠟樣頭的資本玩家油頭粉麵來救美，風雲君覺得都有戲。

END

以上內容為市值風雲APP原創

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最後更新：2017-10-08 07:14:25

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