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兩融餘額近萬億，A股大牛市要來？

（9月１１日）A股市場的兩融餘額增加81.3億元至9737.1億元人民幣，這是A股兩融餘額連續十一個交易日上升，同時也創下了九個月新高。從以往的經驗看，兩融餘額的變化，對股市走勢還是具有某種指示作用。隨著上證綜指站在3300點，很多學者都在叫嚷著大級別的牛市已經到來。

在業內人士看來，通常兩融餘額的多少左右著行情的發展：兩融餘額如果低於5000億元，那麼股市行情較為低迷，而兩融餘額超過6000億元，則說明行情發生了變化，相關股票已經不再下跌。而兩融餘額到了7000億元以上時，股票就漲多跌少。當兩融餘額站在10000億大關時，新一輪牛市行情將噴薄而出。

應該說，股市能否走出牛市行情也的確與兩融存在著一定關聯。2015年上半年股市出現牛市行情，兩融餘額一度突破了20000億元，當時行情很是瘋狂，而在股指暴漲的背後，一場股災也就不可避免了。其實，除了兩融業務攀升導致股市大漲外，場外配資規模的急劇膨脹，使得大量社會資金杠杆進入股市，從而引發大級別行情。

事實上，今年受到國內房地產調控的影響，大量遊資開始進入金融市場，A股指數多少也受到了一些眷顧，近期也出現不錯的漲幅，其所帶來的部分個股的賺錢效應，以及投資者對未來行情的良好預期，促使了現在的兩融業務餘額及場外配資的快速上升。那麼，A股兩融餘額的連續上升，是否就意味著大牛市來了呢？我個人覺得不能過早妄斷。

首先，應多觀察近期兩融餘額變化。如果它還是在平穩地增加,那麼至少表明短期內資金麵的壓力不大,後市還有更多的上漲機會。反之,如果兩融餘額開始原地踏步,甚至持續減少,那麼很可能預示著行情將遇到阻力,弄不好會就此下跌。

再者，與2015年貨幣政策大水漫灌不同，現在貨幣政策收緊，兩融即使加杠杆，也不可能對所有的股票全都拉升。在近兩個月的時間裏（從7月7日至9月6日），在融資買入額排名前10隻股票中，累計漲幅超80%的有方大炭素、滄州大化；累計漲幅超40%的有北方稀土、四維圖新；而科大訊飛、洛陽鉬業的累計漲幅都在30%以上。

顯然，近期上漲的股票不是機構拉升的概念股，就是兩融資金拉抬的25家融資融券標的股票。而其他多數個股不是漲幅有限，就是原地不動，甚至還有股民仍處虧損狀態。他們才是真正感受到“賺了指數，不賺錢”的滋味。所以，兩融餘額再大，隻能說明股市有所回暖，離開A股市場普漲行情還很遠，未來投資者的賺錢難度在不斷加深。

最後，除了兩融業務外，還要看場外配資。上輪牛市行情，除了兩融餘額超過2.2萬億之外，還得益於場外配資增量資金的進入。而如今大家都已明白，加杠杆後果就是金融市場的暴漲暴跌，並且給金融體係埋下隱患。

不可否認，現在場外配資現象雖有重新抬頭的跡象，但相信監管層會立刻采取必要措施予以遏製。如果失去了場外配資持續的進入，再加上貨幣政策的收緊，那麼即使兩融餘額恢複到萬億規模，也隻能說明投機資金較為活躍，並不代表股市還會有太大的上漲空間。

股指攀升到3300點，兩融餘額開始活躍，但要說A股進入到了大級別牛市還為時尚早。我們既要觀察兩融餘額短期是否還能穩步上升，也要看監管當局對股市加杠杆控製力度。不過，在當前的背景下，A股市場也隻能展開結構性行情，就是多數個股漲幅有限，甚至下跌。而機構重倉的股票牛氣衝天。所以，股市對個人投資者來說賺錢難度在提高，別管股指漲跌起落，買對股市是關鍵。

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最後更新：2017-10-10 00:11:11

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