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光大證券：iPhoneX創新落地，產業鏈升級再迎新機
智通財經APP獲悉，光大證券發表研究報告稱，iPhoneX 創新正式落地，蘋果供應鏈廠商ASP 提升預期得以兌現，但是量的增長還需觀察後續iPhone 銷售表現。
該行指出，iPhoneX 顛覆性升級帶來顯著差異化，預計提價對其出貨的抑製作用較為有限。另外iPhoneX 顛覆性升級為產業鏈升級帶來新的機遇，鑒於下遊智能手機主流品牌出貨維持健康增長、電子元器件普遍升級帶來ASP 提升，首次給予手機供應鏈行業“買入”評級。
iPhoneX 大幅度創新加持，銷售前景值得期待
蘋果於9 月12 日(北京時間13 日淩晨1 點)舉辦新品發布會，發布iPhone8、iPhone8 Plus 及iPhoneX 三款新機。iPhone8 與iPhone8 Plus從9 月15 日起開始預購，iPhoneX 則於10 月27 日起開始預購。三款新iPhone 各有64GB 和256GB 兩個版本，iPhone8、iPhone8 Plus 以及iPhoneX 的美版發布價格分別為699 美元/849 美元、799 美元/949 美元以及999 美元/1149 美元。
備受關注的蘋果十周年定製版機型iPhoneX，在外觀、功能等多環節采取大幅改動及升級，與市場預期基本吻合。
iPhoneX 主要創新升級如下：
OLED 屏：采用異形切割OLED全麵屏，屏幕分辨率提升至2436*1125 ;
全麵屏取消實體home鍵;
取消Touch ID指紋識別;
采取前置原深感攝像頭係統實現Face ID麵部識別;
IOS11 係統，搭載ARkit，增加AR功能;
A11仿生處理器，64位架構，6核，具備神經網絡引擎，能夠輕鬆勝任機器學習任務後置豎向排列雙攝。
iPhoneX 搭載OLED 屏、3D sensing 等多項重大創新，零部件成本上漲導致其價格較iPhone8 Plus仍高200 美元。該行判斷iPhoneX提價對其出貨量的抑製作用較為有限，主要基於以下三點考量：智能手機微創新背景下，iPhoneX 大幅度升級帶來顯著的差異化，在實用性、外觀方麵均大幅提升用戶體驗，消費者仍願意支付相應溢價;消費者需求高端化遷移趨勢有望進一步對衝iPhoneX 提價對銷量的抑製作用;高客戶粘性仍是iPhone 出貨的有效保障。
該行還指出，此前iPhone6 時期蘋果通過導入高配版plus 機型，即使升級幅度相對有限，更高的定價並未對出貨量造成壓力，反而迅速改善iPhone5s 時期的量價頹勢。
iPhoneX 需求供給端雙向疏通，催化產業鏈整體加速升級
光大證券認為，iPhoneX 零組件大規模創新正式落地，蘋果供應鏈廠商ASP 提升預期得到兌現，量的增長還需觀察後續iPhone 銷售表現。跳出蘋果產業鏈後，基於需求及供給端雙向考量，該行認為，iPhoneX的大規模創新正為智能手機產業鏈升級帶來新的機遇。
需求端而言，盡管全麵屏、3D 玻璃等創新元素已為安卓機型率先采用，但仍處於試水階段，考慮到iPhone 的市場影響力，iPhoneX 的正式采用將有效刺激消費者需求端的正向反饋，最終驅動各組件創新的全麵普及。
供給端而言，iPhoneX 為產業鏈各環節進一步明確升級創新方向，產業鏈上下遊之間的戰略協同將因此增強，催化智能手機產業鏈整體加速升級。
首次給予手機供應鏈 “買入”評級
基於需求及供給端雙向考量，該行認為，iPhoneX 的大規模創新正為智能手機產業鏈升級帶來新的機遇，全麵屏的采用要求顯示屏、前後蓋板玻璃、指紋識別、攝像頭模組、天線等元器件廠商均采取與之相匹配的升級。鑒於下遊智能手機主流品牌出貨維持健康增長、電子元器件普遍升級帶來ASP 提升，首次給予手機供應鏈行業“買入”評級。
該行認為，在技術革新基於原方案持續優化的領域，龍頭廠商憑借更為豐厚的技術儲備迅速迎合市場需求，將演繹“強者恒強”。在技術革新要求材質更新換代的領域，後排元器件廠商有望通過技術、產能的及早布局實現彎道超車。因此維持對舜宇光學科技(02382)、瑞聲科技(02018)等的推薦。
舜宇光學科技(02382)，推薦邏輯如下：
(1)攝像模組、手機鏡頭及車載鏡頭出貨增長強勁，鑒於上半年強勁表現及下半年國產旺季，公司上調各產品全年出貨增長指引;
(2)雙攝及MOB/MOC 新產品出貨占比加大驅動ASP 上行，預計下半年MOB/MOC 及雙攝出貨提升更為明顯;
(3)3D 傳感及小型化領域實現鏡頭模組雙向突破，具備相對完整的技術解決方案及豐富量產經驗。
(4)風險提示：雙攝滲透進程放緩可能導致業績推遲釋放
瑞聲科技(02018)，推薦邏輯如下：
(1)技術先導性地位及設備自動化優勢明顯;
(2)聲學龍頭地位穩固，新iPhone 單位產品聲學價值提升顯著，新結構方案在安卓市場穩步推進;
(3)非聲學業務增長動力更加明確，觸控馬達迎量價齊升，射頻業務客戶結構優化及產品高端化趨勢明顯，布局3D 玻璃及玻塑混合鏡頭有望彎道超車。
(4)風險提示：蘋果及安卓市場聲學升級放緩可能導致其業績不及預期 。
比亞迪電子(00285)，推薦邏輯如下：
(1)金屬部件業務產能規模優勢顯著，且生產效率及良率實現明顯提升， 毛利率顯著改善，推動整體盈利能力增強;
(2)鑒於三星S8 仍出貨強勁、三星note8 及國產旗艦機型的陸續推出， 預計下半年金屬機殼出貨仍將繼續增長;
(3)隨著3D 玻璃采用趨勢更加明確，憑借豐富的產能儲備以及優質的客戶基礎，屆時有望受益。
(4)風險提示：3D 玻璃滲透不及預期可能導致業績推遲釋放 。
丘鈦科技(01478)，推薦邏輯如下：
(1)公司成功與華為建立直接合作關係，催化公司業績加速成長的同時， 多元化客戶組合也將降低經營風險;
(2)產品結構升級超預期，高像素以及雙攝占比提升賦予ASP 持續向上突破的動力;
(3)入股鏡頭公司新钜科技加速產業鏈整合，進一步提升光學設計能力。
(4)風險提示：短期產能擴充有限可能製約公司業績快速釋放 。
同時建議重點關注：
通達集團(00698)：具備獨特CNC+NMT 金屬機殼加工工藝、國內唯一具備3D 玻璃薄膜印刷貼合工藝、防水組件業務逐步釋放。
ASM Pacific(00522)：先進封裝設備龍頭廠商，技術優勢顯著， 品牌溢價明顯，CIS 業務受益雙攝及3D 傳感浪潮。
值得注意的是，光大證券還進行了一定風險提示：下遊智能手機品牌出貨量分化;產業鏈技術突破不及預期;市場對元件升級的反饋不及預期，;人民幣貶值，部分電子元器件原材料以美元標價，人民幣貶值將導致原材料價格上漲，使電子元件廠商在成本端承壓。
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最後更新：2017-10-08 13:10:23