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秦蠡论股：A股价值投资存六大暗疾 盲目套用慎防水土不服

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今日大咖：秦蠡论股

球体投资理论开创者。球体投资理论为本人首创投资理论，不是纯粹的价值投资，也不是纯粹的趋势投资。严格地说，该理论走在价值投资之前，走在趋势反转之前。出手必是大牛股，不是大牛股不手。

投资茅台获利7倍，泸州老窖获利56倍，五粮液获利5倍，东阿阿胶获利3倍，古井贡酒获利7倍，云南白药获利3倍，鱼跃医疗5倍……

近期，A股市场喝酒吃药行情再起，市场上价值投资吹捧声音日益高涨，好像A股已经真正进入价值投资时代一样。另外，解读白酒医药股上涨原因也众说纷纭，奇葩频出。有人解读消费升级诱发白酒股上涨，有人解读震荡市避险资金推动喝酒吃药行情，也就有解读价值投资兴起诱发白酒股大涨。我认为很荒谬。球体投资理论认为白酒股暴涨的前提是经过上一轮衰退期之后，白酒行业进入业绩复苏阶段，目前业绩复苏刚刚传递至二线，接下来三线白酒股有望实现业绩复苏。详见前文《秦蠡论股：揭秘白酒股轮动逻辑 二三线品种将爆发》。医药股的上涨逻辑是经过两年衰退期后，业绩开始反转及补涨。详见前文《秦蠡论股：医疗器械股行情刚刚启动 四大金刚有望起爆》。

首先，球体投资理论下半年最看好二三线白酒股、医疗器械股、军工股。不巧的是，近期领涨板块正是我前期看好的，一个不落。不过对于这些板块的上涨逻辑，球体投资理论不同的认知。我并不认为A股已经进入价值投资时代。其实，球体投资理论认为价值投资理论就是“接盘侠”理论。球体投资理论主张在行业及公司反转前期布局，经过业绩复苏期，估值修复期，最后走到业绩持续稳增期，也就是价值投资者最看好的“完美财务报表”期逐步撤离。目前，白酒股在持续大涨之后，一线白酒股的财务报表异常靓丽，所以白酒龙头股成为价值投资者的最爱，好像买了白酒股就会永远增值一样。球体投资理论认为，价值投资者鼓吹白酒股价值之时，正是风险累加之时。当然，我说的是一线白酒股。

按球体投资理论，白酒股本轮上涨的真正逻辑是业绩复苏+估值修复+成长性。显然，一线白酒股已经走到炒作成长性的阶段，该阶段正是泡沫累积阶段，短期可能有会剧烈震荡。当然，一线白酒股后市仍有不小的上涨空间，但球体投资理论认为二三线白酒股的上涨空间将远远超越一线白酒股。原因详见《秦蠡论股：白酒板块还能涨三年 二三线品种将爆发》、《秦蠡论股：白酒股泡沫论严重谬误 一次新股孕育惊天大爆发》。

A股价值投资存六大暗疾 盲目套用慎防水土不服

1、 价值投资即以低于个股内在价值的价格买入然后长期持有，在个股价格超过内在价值时卖出。问题是，个股内在价值如何界定？净资产？A股破净的银行股、钢铁股比比皆是，你敢买吗？贵州茅台、云南白药等股票倒是符合价值投资标准，但是等散户发现它们的价值的时候已经高不可企。人不识货钱识货，高成长性股票市盈率几乎很少低于30倍。而且，前文提出价值投资理论其实是接盘侠理论，等价值投资者发现某公司财务报表稳健，业绩靓丽而不能自持，匆忙买入后往往会发现公司已经过了成长期，业绩开始增长缓慢甚至出现业绩变脸。其实，这是正常现象，价值投资者本来就被球体投资者界定为接盘侠。

2、 上市公司现金分红意愿不足，高送转满天飞，10转20甚至变成“起步价”。

3、 大股东一股独大且家族经营模式比比皆是，所以投资者看到上市公司将优质资产低价转让给大股东等等类似的掏空上市公司的行为居然在股东大会上“高票通过”就不足为奇了。

4、中国企业欠缺持续发展的基因，欠缺开拓创新的普遍风气。比如，某上市公司的主营业务在市场饱和前处于高成长状态，但一旦市场趋于饱和或者业内激烈竞争导致业绩下滑，公司是否能稳步推出具有较强增长潜力的新产品或新服务？在美国，伟大的企业起初也许只是个小作坊或者夫妻店，为什么能屹立于世界500强之峰巅？较高的研发投入及创新意识。举个例子，美国杜邦牛不牛？世界500强，成立至今214年（截止2016年），刚开始只生产火 药，后来开始生产尼龙，后来又生产杀虫剂，又生产医药等等，如今业务遍及农业、食品、建筑、交通等众多领域。没有强大的研发投入和能力，如何才能从“小矮人”成长为“绿巨人”？在中国，我们见到的是，大部分企业未分配资金闲置甚至用来理财，也有企业“拍脑门”跨界并购，从哪儿能看到可预期的稳定的高成长性？笔者所知道的，也仅有云南白药、华为等有限的几家企业具备持续的成长性，而其他看似具备高成长性的企业仅仅是市场未饱和，靠天吃饭而已。

5、 财务作假。这个敏感话题不多说。

6、监管存漏洞、投资者不理性，股市大跌之后罕有靠自我修复能反转之旧例，国家队不救市，股指难企稳。政策底之后还有市场底，最后一波杀跌多少人能存活，谈何抄底？妖股满天飞，价值蓝筹成“烂白菜”，劣币驱逐良币，人心思投机，谈何价值投资？

笔者简介：秦蠡，球体投资理论开创者。球体投资理论不是纯粹的价值投资，也不是纯粹的趋势投资。严格意义上讲，它无视大市波动筛选牛股，走在价值投资之前，也在趋势反转之前。部份战绩：投资茅台获利7倍，泸州老窖获利56倍，五粮液获利5倍，东阿阿胶获利3倍，古井贡酒获利7倍，云南白药获利3倍……

最后更新：2017-10-21 17:00:03

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