686      搜狐

“灰姑娘”廣信材料：蹊蹺的車輪並購下，A股最牛“禁售期承諾”正在瘋狂減持

市值風雲APP原創作品 歡迎轉發，轉載需授權

作者 | 維尼熊

編輯 | 湯包子

自2014年IPO開閘以來，A股來了很多新司機，一般來說，新司機在頭幾年比較靦腆羞射，不如老司機那般生勐和姿勢豐富。

但是隨著時代的進步和老司機們持之以恒的現身說法、堅持不懈的“傳幫帶”，現在的新司機也很生勐，有些愣頭青上市沒幾天就敢擼幾十億的並購，把一些江湖老炮都嚇懵圈了。

今天要跟大家聊的這家公司叫廣信材料（300537.SZ）。在眾多新司機中，廣信材料其實不算特別生勐的，但是動作頗為頻繁，算是比較喜歡“搞事”的公司。

點擊播放 GIF/756K

一、灰姑娘

廣信材料，2016年8月30日登陸創業板，是一家從事專用油墨的研發、生產和銷售的公司，主要產品包括液態感光固化油墨、紫外光固化油墨、熱固化油墨。

這家公司不管是業績、體量還是知名度，都不是很打眼，在眾多上市公司中顯得平淡無奇，是資本市場的“灰姑娘”一枚。

我們先來看其業績：

最近五年來，廣信材料的業績都很平淡，基本上乏善可陳。營收方麵，基本上在2.5億附近波動，近五年的年複合增長率是2.59%；淨利潤方麵，基本在4000萬左右波動，近五年的年複合增長率是2.92%。

從數據來看最近五年這家公司基本上是在原地踏步，那一丁點的增長率，連通貨膨脹率都趕不上。

在創業板眾多前凸後翹的姑娘麵前，廣信材料這種公司就是典型的“飛機坪”了，算得上是樣板工程。

但是上市之後，放眼望去到處是豐乳肥臀波濤洶湧，如果你平得不像是實力派，那就杯具了。上市前平一點木有關係，上市後擠一擠、抖一抖，基本啥都能有。

廣信材料上市不到50天，於2016年10月12日宣布停牌，籌劃重大資產重組。

二、第一次並購：江蘇宏泰

2017年1月3日，廣信材料發布公告，擬以發行股份及支付現金的方式購買陳朝嵐等8名交易對方持有的江蘇宏泰100.00%股權，交易價格為6.6億元。其中60.00%以發行股份方式支付，擬以44.73元/股發行8,853,115股；交易價格的40.00%以現金方式支付。

江蘇宏泰前身是宜興市南漕江南助劑廠，成立於1993年，為鄉辦集體企業，後經過多次易手，於2008年落入劉曉明等股東手中。江蘇宏泰主要從事紫外光固化塗料的研發、生產和銷售，主要產品是消費電子專用塗料和汽車專用塗料。

江蘇宏泰這家公司有以下幾個特點：

1、毛利率增長凶悍

我們先來看看江蘇宏泰各類產品最近三年的毛利率情況：

從上麵數據可以看到，江蘇宏泰的四大產品的毛利率，在最近三年裏都急速飆升，無一例外。

其中，第一大產品消費電子專用塗料的毛利率從2014年的40.17%增長到56.4%，提升了16.23%；

第二大產品汽車專用塗料就更勐了，毛利率直接翻了一倍多，從25.03%增長到54.86%；

當然這還不是最勐的，最勐的是化妝品包裝專用塗料，三年之內毛利率翻了3倍，從10.95%狂飆到44.15%。

按照這種勢頭，這家公司的毛利率過幾年隻怕要上天了。

在A股上市公司中，與江蘇宏泰的主營業務最接近的是飛凱材料，其主營業務也是紫外光固化塗料。

下麵我們就將飛凱材料最近三年的毛利率和江蘇宏泰做一個對比：

在2014年，江蘇宏泰的毛利率還遠低於飛凱材料，到了2016年，江蘇宏泰一舉反超飛凱，並且毛利率比飛凱材料高出10.35個百分點。

從毛利率波動情況來看，飛凱材料最近三年的毛利率比較平穩，其中2016年毛利率比2015年還略有下降；但是江蘇宏泰最近三年的綜合毛利率一直在飆升，其中2016年比2015年增長了超過14個百分點。

2、緊張的現金流

隨著江蘇宏泰毛利率的飆升和營收的增長，這家公司淨利潤在最近三年也是急速飆升，從2014年的1105萬增長到2016年的4252萬元。

淨利潤看起來非常漂亮，但是公司的賬麵資金一直非常緊張。

我們先來看江蘇宏泰2015年底和2016年底的賬麵貨幣資金：

2015年底和2016年底，江蘇宏泰賬麵上的資金分別隻有326.14萬和578.73萬。

這是個啥概念呢？

根據江蘇宏泰的現金流量表，這家公司2015年和2016年的經營活動現金流出金額分別是6718.53萬和9766萬元，也就是說，光經營活動一項，江蘇宏泰2015年和2016年平均每月的現金支出分別是559.88萬和813.84萬，而它賬麵上這點現金儲備，最多撐不過三個星期，一旦銷售回款或貸款出點幺蛾子，這種公司的現金流是很容易斷片的。

江蘇宏泰現金流緊張的另一個證據是該公司經常向股東拆借資金來進行周轉。

我們來看其審計報告中的相關數據：

上麵數據可以看出，雖然江蘇宏泰向股東們拆借的資金量不算大，但是拆借頻率非常高，這也說明這家公司雖然賬麵盈利非常豐厚，但是現金流一直繃得很緊。

3、暴漲的估值

2015年11月，江蘇宏泰進行過一次股權轉讓，原股東戴梁鋒辭職，將其所持有江蘇宏泰3.00%的股權以120萬元的價格轉讓給另一股東陳朝嵐。

此時，江蘇宏泰的估值隻有4000萬元。

而2016年10月廣信材料收購江蘇宏泰時，估值已經飆升到了6.6億，不到一年時間，其估值暴增了15.5倍。

高估值帶來的必然是高商譽。

本次交易完成後，廣信材料將會在報表中確認5.67億元的商譽，如果江蘇宏泰將來不能保持高增長和高毛利率，其承諾的業績就難以實現，那麼廣信材料報表中的5.67億元商譽無疑就是個深水炸彈，說不定哪天就炸了。

三、第二次並購：長興廣州及創興上海

2017年7月，剛剛收購完江蘇宏泰，廣信材料沒有稍微停下來歇口氣喝口茶數數錢什麼的，立馬開始籌劃第二次並購。

7月10日，廣信材料又發布了一則公告，宣布與長興材料工業股份有限公司（以下簡稱“長興材料”）達成協議，擬收購長興材料旗下兩家子公司——長興（廣州）精細塗料有限公司（以下簡稱“長興廣州”）及創興精細化學（上海）有限公司（以下簡稱“創興上海”）。

其中，廣信材料擬以人民幣1.03億元收購長興廣州100%股權，擬以人民幣1200萬元收購創興上海60%股權，總對價是1.15億。

廣信材料收購江蘇宏泰，風雲君還稍稍能夠理解，至少江蘇宏泰這家公司從賬麵上看盈利能力還是不錯的。但是廣信材料收購長興廣州及創興上海，風雲君是一臉懵逼，因為這兩家公司的業績實在是爛得一塌煳塗！

先看長興廣州：

2016年，虧損超過千萬，銷售淨利率是-33.23%；2017年上半年，再接再厲，虧損668.11萬，銷售淨利率是-46.89%，差不多是賣1塊虧5毛的節奏。

再看創興上海：

在虧錢方麵，創興上海市絲毫不落後於長興廣州，2016年虧了近千萬，2017年上半年虧損超六百萬，有把虧損的優良傳統發揚光大的趨勢。

這個創興上海除了業績虧損之外，還有一個很有意思的地方，那就是這家公司已經資不抵債了。

截止到2017年6月30日，這家公司的淨資產是-897.78萬元。其實這家公司的注冊資本並不小，為1300萬美元（人民幣8870萬元），注冊時間是2007年4月，風雲君大概給它算了一下，這10年來，這家公司累計虧損金額超過9700萬元。

就是這樣兩個虧損累累的公司，廣信材料火急火燎的摟著1.15億現金去收購。更奇葩的是，廣信材料收購這兩家公司，不需要交易對手方做任何的業績承諾，反正是兩個虧貨，幹脆連業績承諾這個最起碼的要求都免了。

這丫剛上市融了幾個錢，就想找一找當土豪的趕腳，忒任性了。不過風雲君突然想起自己手上還有幾家公司，改天約廣信材料的話事人出來喝頓酒，把公司都賣給它得了。

四、兩大股東甩貨

一切不以減持為目的的“搞事”都是耍流氓。

前麵連續搞了這麼多事（期間還搞了一次高送轉，10轉6），當然不是鬧著玩的。

廣信材料2016年8月30日在深交所掛牌，2017年即迎來了第一波首發股解禁潮，其中二股東深圳市宏利創新投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“宏利創新”）持有1200萬股，三股東吉林省現代農業和新興產業投資基金有限公司（以下簡稱“吉林現代”）持有954.58萬股，都隻鎖定一年，於2017年8月底解禁。

解禁期一過，兩大股東就已經完全按捺不住那顆騷動的減持之心了。

2017年9月7日，廣信材料發布公告，宣布兩大股東計劃減持：二股東宏利創新計劃減持數量不超過5,790,827股（即不超過公司總股本的3.00%）；三股東吉林現代則沒有這麼靦腆，它計劃減持不超過9,545,785股（即其持有的全部股份）。

風雲君特地拜讀了一下兩大股東的相關承諾，其中三股東吉林現代是這麼承諾的：

“自公司股票發行上市之日起12個月內，本公司（本人）不轉讓或者委托他人管理本公司（本人）本次發行前直接或間接持有的公司股份，也不由公司回購本公司（本人）本次發行前直接或間接持有的公司股份。吉林現代所持廣信材料股份鎖定期屆滿後兩年內，轉讓公司的股份不超過本公司持有公司股份的100%。”

根據承諾，吉林現代所持股份在解禁後兩年內，是不能全部減持的！但是，隻要丫手上還留1股，就沒有超過100%，就不算違反承諾。

這個承諾，就問你們胡不胡？！

目前，兩大股東正在減持得不亦樂乎，風雲君查了下該公司的大宗交易記錄，這哥倆通過大宗交易大概減持了386萬股，套現了6663萬元。

當然，減持的大幕才剛剛拉開，而明晃晃的鐮刀，才剛剛舉起。

韭菜們，進來玩啊！

注：圖片來自網絡

END

以上內容為市值風雲APP原創

未獲授權 轉載必究

最後更新：2017-10-13 23:36:07

  上一篇： A股十月開門紅 四季度市場較樂觀

  下一篇： 剛剛，國家隊護盤，A股下周暗藏驚天大動作！