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银行板块逆势走强 年底估值切换行情有望开启

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17日，银行板块逆势走强，截至收盘，招商银行涨4%，吴江银行、南京银行、浦发银行、建设银行、宁波银行等涨幅居前。

分析人士表示，当前无论是从PB(市净率)还是PE(市盈率)的估值来看，银行板块均处在A股所有行业中的最低水平，对比海外同行，板块当前低估明显、性价比较高。后市随着业绩向好以及不良率下降，板块表现仍有超预期可能，当下也正是银行股估值提升的好时候。

截至昨日收盘，银行股最新PB及PE如下：

据悉，基于对盈利改善及估值修复的预期，各路资金近期积极加仓银行股。

上证报报道，国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东近日表示，大金融板块中，保险股在上半年的组合中配置较多，但目前市盈率已偏高，而部分银行股或仍有相当不错的投资机会。

在其看来，在经济向好的预期下，银行坏账率将下降，到明年改善情况可能会更好，利润增速或大幅上升。而且，目前银行股估值较低，行业平均股息率较为可观。他表示，虽然银行板块短期弹性一般，但下跌空间也较小。

A股银行板块PB与PE估值均为A股所有行业最低。虽然自2016年以来，公募基金对银行股的持仓比例持续上升，但距高点仍有较大空间。业内人士预期，年底估值切换行情有望开启。

除公募基金积极布局外，其他资金也在积极加仓，如华夏人寿近日增持民生银行1.3亿股。民生银行11月12日公告显示，该行收到华夏人寿保险股份有限公司通知，11月6日至9日，华夏人寿通过二级市场增持民生银行A股普通股1.3亿股，占该公司全部已发行普通股股份总数的0.36%。

【延伸阅读】

各路资金积极加仓银行股

谈及后市相对确定的投资机会，受访的基金经理将目光一致投向了银行股。基于对盈利改善及估值修复的预期，各路资金近期积极加仓银行股。

一位资深私募投资经理表示，去年以来，随着大宗商品价格上涨，银行业已经平稳度过了坏账周期的高峰。在其看来，银行是整个国家经济的一个投影，一个国家经济在发展的时候，银行一定会受益。资本市场会对此有所反映，但目前反映还没有完全到位。

国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东近日表示，大金融板块中，保险股在上半年的组合中配置较多，但目前市盈率已偏高，而部分银行股或仍有相当不错的投资机会。

在其看来，在经济向好的预期下，银行坏账率将下降，到明年改善情况可能会更好，利润增速或大幅上升。而且，目前银行股估值较低，行业平均股息率较为可观。他表示，虽然银行板块短期弹性一般，但下跌空间也较小。

A股银行板块PB与PE估值均为A股所有行业最低。虽然自2016年以来，公募基金对银行股的持仓比例持续上升，但距高点仍有较大空间。业内人士预期，年底估值切换行情有望开启。

天风证券分析师认为，从市场结构来看，今年以来市场最大的特点是大类板块的轮动和结构性机会，1月至2月是周期，3月至4月是消费，5月是大金融，6月是消费，7月至8月是周期，9月至10月是消费。不管其间指数如何波动，都有一个绝对占优的大类风格出现。展望最后两个月，作为上证50中最滞涨的板块，再结合经济、利率、流动性环境等情况分析，大金融有望成为年底占优的大类风格。

上述分析师认为，上市银行资产质量改善，息差企稳回升，业绩上行确定性高。对于银行来说，债转股的大规模推进是提升估值的重要因素，但目前市场并没有给予太多预期。据统计，目前部分银行股仅有0.8倍至1.2倍的PB，明年有望逐步回归到历史中位数1.2倍的PB附近。

除公募基金积极布局外，其他资金也在积极加仓，如华夏人寿近日增持民生银行1.3亿股。民生银行11月12日公告显示，该行收到华夏人寿保险股份有限公司通知，11月6日至9日，华夏人寿通过二级市场增持民生银行A股普通股1.3亿股，占该公司全部已发行普通股股份总数的0.36%。

零售转型持续推进的平安银行成为资金关注的焦点。11月13日，平安银行位居深股通港资成交额第一位，净买入高达4.5亿元。且该股融资余额大幅上升，当日融资净余额达到42.09亿元。据悉，依托集团130万保险代理人和1.53亿客户资源，外加强大的金融科技实力助力营销，今年以来平安银行信用卡、汽车金融、新一贷(消费金融)等零售业务发展迅猛。(来源：上海证券报)

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2017-11-16

四季度期待估值切换 坚定看好银行股表现

投资建议

8月底以来A/H银行下调3.2/1.6%，其中，江苏银行、中行-A/H等银行(下调6%+)调整最为激烈，主要来自对于1)宏观经济下行压力、2)监管继续趋严等因素的担忧。我们认为去年底以来的反转逻辑继续强化，坚定看好A/H银行股表现，目标上涨空间48%/55%。

理由

期待四季度估值切换。目前银行交易于0.96/0.74x 2018E P/B，相当于8月中时前瞻一年P/B的水平。8月底以来A/H银行股向下调整3.2/1.6%，远未完成估值切换，过去十年四季度A股银行指数平均上涨7.9%，仅08和13年两年出现负增长。

经济后劲可期，宏观组预测2018/19年实际GDP增速6.9/6.8%，经济运行已经摆脱2011-16年快速调整的阶段。

上两周国债收益率曲线陡峭上行，国债收益率连续攀升，尤其是长端收益率，上周二10年期国债收益率大幅走高至3.9%，利率环境摆脱2Q17流动性最紧张的时刻，陡峭的收益率曲线利好未来NIM改善。金融监管规范了同业、非标等业务，政策落地后我们预计收益率曲线继续陡峭化，逐步回归到4Q16前的水平，推动NIM继续提升。

金融监管推进快于市场预期，从内容看，很难超出市场预期；同时，我们观察到上海银行已经针对可能的监管政策进行业务调整以降低负面影响。

风险

宏观经济转暖不及预期。(来源：中金金网)

国海富兰克林赵晓东：部分银行股或仍有投资机会

国海富兰克林基金权益投资总监、基金经理赵晓东日前展望未来行情时表示，当前部分银行股或仍有相当的投资机会。他同时看好教育、医药等行业中一些龙头品种的机会。

金融大数据终端显示，截至10月31日，赵晓东管理的两只权益类基金国富弹性市值、国富中小盘，今年以来分别取得32.59%和25.47%的收益。

银行股明年或有较大超额收益

从最新公布的三季报看，国富弹性市值、国富中小盘基金在金融行业的配置较上季度略有降低。赵晓东表示，大金融板块中，保险股在上半年的组合中配置较多，但目前市盈率已偏高，而当前部分银行股或仍有相当的投资机会。

他分析，在经济向好的预期下，银行坏账率下降，到明年可能改善情况更佳，利润增速或会大幅上升，基本面情况良好。而且目前银行股估值较低，行业平均股息率较为可观，虽然银行板块短期弹性一般，但下跌空间亦较小。在被低估的情况下，如果明年没有大的系统性风险，整体板块或有较大超额收益。

对于教育行业的部分龙头股，赵晓东同样保持较大兴趣。他认为，目前国际教育行业的公司数量已经很多，竞争激烈，而幼教行业上市公司数量相对较少，利润率很高，行业内的龙头股竞争力突出，长期看优势地位有望进一步巩固。他同时看好医药行业的长期投资机会，但认为需注意部分个股短期估值偏高。

寻找业绩兑现性高的机会

一直以来，赵晓东秉承自下而上的研究方法，重视精选个股。他认为，良好的投资标的应该符合以下三个标准：一是安全边际高，发生较大回撤的可能性小；二是成长可持续，至少一年甚至更长的区间内，成长的确定性高；三是未来企业业绩的可兑现性高。

他进一步表示，对于新兴细分行业而言，如果行业处于上升阶段，那么龙头股大概率会取得不错表现。而这些新兴行业往往科技含量较高，上市公司业绩确定性很难量化考察，因此需要基金经理不断研究新领域，勤于调研，持续跟踪企业经营进展，考察这些公司的业绩是否具有持续增长的动能。

对于如何在市场风格发生切换时仍能做到控制回撤、赚取收益，赵晓东表示，这源于对价值股和成长股的巧妙平衡。他的投资组合基本按照60%的价值投资、40%的成长投资配比，在不同的市场环境中会酌情调整，投资组合的核心在于构建较高的安全边际，力争减小回撤。

另外，与国海富兰克林基金一贯的逆向思维契合，赵晓东在投资中倾向于规避市场热门且估值高企的板块。“我的持股风格不喜欢扎堆，当市场都关注预期充分的个股时，我们更喜欢挖掘预期不充分的投资机会。”他表示，有耐心、“拿得住”、保持独立思考是获取长期超额收益的关键。(来源：中国证券报)

证金公司投资风格再转换 三季度对银行股“有买有卖”

随着上市银行三季报陆续亮相，这些银行股东变化情况也逐渐浮出水面。位列大多数上市银行前十大股东的中国证券金融股份有限公司(以下简称证金公司)在第三季度仍旧操作频繁。不过证金公司操作已由第二季度的全面增持，变为有买有卖。

证金公司大面积

减持股份制银行股

随着半年报披露完毕，与上市银行上半年业绩一同出炉的，还有各家上市银行股东在第二季度的变化情况。今年以来，证金公司对于所持银行股份的操作异常活跃，且每个季度手法均有所不同，在第二季度对上市银行股“狂买到底”的证金公司，在第三季度又恢复了有买有卖的操作手法。

国有五大行中，证金公司今年以来对于交通银行、建设银行一直在增持，且增持股份数量呈递增态势。今年第三季度，证金公司增持交通银行1.21亿股，而这也是今年以来证金公司连续三个季度均进行增持的银行，证金公司在今年第一季度和第二季度分别增持该行2892.63万股和9117.31万股。证金公司于第三季度增持建设银行4405.59万股，这同样也是前者连续三个季度的增持操作。此外，证金公司在第三季度增持了中行9763.48万股。与此同时，在第三季度，证金公司减持工行2.04亿股，这也是证金公司减持力度最大的一家银行，证金公司还减持了农行1.02亿股。

与此同时，证金公司在第三季度对于股份制银行也是操作积极，且明显以减持为主。

证金公司对于平安银行减持力度最大，第三季度共减持该行9006.16万股，证金公司还减持了招商银行6279.94万股，减持光大银行5894.51万股，减持中信银行2972.36万股，减持兴业银行658.75万股。证金公司仅对华夏银行、浦发银行进行了增持操作，分别增持5523.65万股和4394.97万股

今年上半年，证金公司对于民生银行、南京银行和北京银行的持股比例均已达到4.99%，距举牌线仅一步之遥。而在第三季度，证金公司未对上述三家银行进行增持操作，维持持股比例不变。

次新银行限售股陆续解禁

十大流通股东变化大

目前沪深两市上市银行数量已增至25家，而其中有9家为去年8月份以来上市的次新银行股。随着其中多家银行的部份限售股开始解禁，这些银行前十大流通股东名单也始终处于变化之中。

进入8月份后，随着一年时间锁定期的结束，包括江苏银行、贵阳银行等在内多家银行限售股开始陆续解禁上市，至明年1月份，9家次新上市银行部分限售股将全部到期解禁。由于次新银行股的前十大股东多已承诺股份锁定三年，且大部分限售股仍未到解禁期，因此这些次新银行前十大股东名单变化并不大。在已披露三季报的上市银行中，吴江银行是次新上市银行中唯一一家出现前十大股东变化的银行。在今年一季度成为该行前十大股东的一位个人股东，在第三季度已将其持有的1268.99万该行股份全部清仓。

虽然次新银行股中，前十大股东名单变化不大，但前十大流通股东名单则有进有出。常熟银行和张家港行的前十大流通股东名单中，均有高达7家股东在第三季度退出，且均以个人股东为主。江阴银行前十大流通股更是全部“大换血”，此前十家个人及基金股东已全部退出，而第三季度成为该行前十大流通股东的全部为个人股东。(来源：证券日报)

(原标题：银行板块逆势走强 年底估值切换行情有望开启)

最后更新：2017-11-18 00:34:39

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