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申萬宏源：港股九月重在防禦，消費和周期股相對有“戲”

智通財經APP獲悉，申萬宏源（香港）近日發表港股9月份策略研報表示，新周期可能會在2018 年下半年開啟，2019 年製造業投資增速可能會達到15%以上，新一輪經濟周期可能由此開啟，目前出於新周期黎明階段。此外，地區性政治風險依然是短期可能持續發酵的不確定因素，但是依然維持長期樂觀。

申萬宏源在報告中提出了一種累計折舊固定資產模型來模擬出表觀產能的投放速度，和一種模擬利用率模型來測算出中國製造業和采掘業產能利用率的變動。兩個模型表明，中國製造業整體依然還處於出清的後半段，當出清結束之後，製造業和采掘業整體的投資增速將回到當前潛在增速，10%以上，即當前累計固定資產的增速。

該機構研究表明，無論國內和海外，產能利用率的變動往往會領先產能投放的變動，據此測算， 2018 年上半年之前難以看到製造業投資增速趨勢性向下運動。

雖然市場將周期股投資的重點放在有漲價邏輯支撐的原材料龍頭股，但是該機構看到，需求端修複的大邏輯——製造業投資卻是由裝備製造業和消費品製造業支撐的。剔除掉基數因素，製造業投資的修複其實一直都很坎坷，並且投資增速的波動往往伴隨著政策的擾動。中長期來看，隨著中下遊工業企業收入逐步上升，產能利用率和投資都將逐步邊際修複。

假設2018 年上半年產能利用率見底，那麼製造業將在2018 年底完成出清，2019 年製造業投資增速可能會達到15%以上，新一輪經濟周期可能由此開啟。

鑒於9月份區域性政策風險會影響市場風險偏好，申萬宏源傾向於防禦為主。對科技股較為謹慎，相對偏好消費股和周期股。

此外，該機構將國企指數目標從12060 點上調至12350 點，主要因為過去三個月國企指數盈利預測有明顯上調，這表明指數年內依然有大約10 個百分點的上行空間。雖然對九月份指數相對較為謹慎，但是向下空間有限。申萬宏源上調了IGG (00799)的持倉，並且納入了新華保險(01336)，並下調了中國聯通(00762)，比亞迪電子(00285)和中國信達(01359)的權重。

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最後更新：2017-10-08 05:40:31

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