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廣發證券：A股暴跌後調整心態才是第一位！

2016年開年第一周，A股四度觸發熔斷，4個交易日僅僅交易了155分鍾。繼周二觸發二次熔斷至提前收盤後，周四A股開盤僅12分鍾後，暴跌5.38%，觸發熔斷，而在恢複交易短短3分鍾後，二度引發熔斷，又一次提前收市。股市創下曆史最快收盤紀錄，證監會不得不暫停熔斷機製。

市場本來對“春季躁動”充滿期待，但A股開年暴跌讓投資者亂了陣腳。廣發策略團隊表示，現在投資者的心態非常浮躁：

第一種浮躁——部分投資者陷入極度悲觀，認為“開局不利”意味著全年都沒機會了。

實際上，很多投資者對今年二季度以後的市場走勢都是比較悲觀的，但是認為在一季度還是應該趁“春季躁動”來好好做一把，到了3月以後再減倉。但是開年後的市場大跌使他們擔心“春季躁動”已經沒了，這樣全年接下來的時間就更沒機會了，因此陷入極度悲觀。

第二種浮躁——部分投資者想要迅速“扳回來”的心理很強。

在“熔斷機製”暫停、“減持新規”出台之後，很多人認為造成年初股市大跌的利空已經完全解除了，所以他們首先想到的是下周怎麼去“抄底”、“搶反彈”，以便能盡快“扳回來”，生怕錯過任何一個上漲的熱點。尤其是在煤炭、鋼鐵這些冷門股近期上漲之後，連那些曾經發誓“永不碰周期股”的基金經理也開始在盤算著是不是短期要做一個切換。

對於開年A股暴跌及股市前景，廣發策略團隊認為：

首先，“熔斷機製”在短期內放大了市場的跌幅，使得向下的“空間”領先了“時間”，短期內市場繼續大幅下跌的可能性確實不高。

在“熔斷機製”影響下，市場短期跌幅被明顯放大了。站在目前的位置，從時間上來看，之前讓我們謹慎的負麵因素其實並沒有得到根本性改善（主要是“調結構”和“保增長”的矛盾沒有解決）。因此我們也還沒到翻多的時候；但從空間上來看，上周股市向下的跌幅又確實太大，使得“空間領先了時間”，因此我們認為短期內市場繼續大幅下跌的可能性也確實不高。

其次，從政策麵的角度來看，在經曆了去年兩次“股災”之後，監管層已經積累了豐富的應對“暴跌”的經驗，但是應對“陰跌”的手段不足。

通過去年兩次“股災”的洗禮，監管層的反應速度已越來越快，政策手段越來越多，並且基本能夠抓住市場的“痛點”——這一次果斷暫停“熔斷機製”以及迅速出台“減持新規”都說明監管層在應對“暴跌”方麵已經有了豐富的經驗。如果下周市場仍然“失控式墜落”，那我們相信一定還會有更多的“救市”政策出台，直到讓市場企穩為止；但是一旦市場真的企穩之後，要通過政策手段讓市場走出“慢牛”才是真正的“高難度挑戰”，尤其是一旦市場在企穩後陷入“陰跌”的話，政策層麵將非常缺乏應對工具。

再次，從資金麵的角度來看，保本基金、年金、二級債基、萬能險等產品是前期A股市場的主要增量資金來源，但是本周的暴跌導致他們辛苦堆積的“安全墊”功虧一簣，接下來要在讓他們再次加倉將是一個非常漫長的過程。

基金公司和保險公司此前申購最火熱的產品是諸如保本基金、二級債基、萬能險等偏保本型額產品。這些產品由於有“保本”的限製，因此買入股票的規模完全取決於“安全墊”的厚度。在今年元旦以前，這些產品通過固定收益市場和股票市場辛辛苦苦堆積了少量的“安全墊”，但是元旦之後股票市場的大跌使得很多“安全墊”被瞬間擊穿，不少受“保本”契約嚴格限定的產品甚至不得不直接清倉（這也是造成本周市場跌幅如此之大的原因之一）。因此，雖然這些保本型產品的規模都非常大，但是要讓他們在“元氣大傷”之後馬上進場是不可能的，需要再重新堆積足夠“安全墊”才會逐步加倉，這將是一個非常漫長的等

待。

最後，從風險偏好的角度來看，由於“調結構”和“保增長”的矛盾仍未找到好的解決之道，因此風險偏好可能持續處於比較中性偏弱的水平。

新年以後監管層在推進“供給側改革”方麵確實表達出了更大的決心。但如果要進一步向前推進“供給側改革”，將勢必對經濟基本麵帶來極大的衝擊。很多人認為現在的監管層有足夠的魄力去這麼做，就像98年“三年國企脫困改革”時期容忍了大量的員工下崗以及80年代“裏根新政”時期大幅減稅導致經濟二次探底那樣。

但無論是98年中國的“三年國企脫困”還是80年代美國的“裏根大減稅”，背後都還是有一些積極的政策對衝因素——在98年“國企脫困”改革啟動後，同年7月份又啟動了地產市場化改革，在99年還成立了四大資產管理公司處理銀行壞賬，這些措施都有力地對衝了當時員工下崗和信用違約帶來的風險；而在80年代美國裏根宣布大減稅之後兩年，美國便開始大幅增發國債，直接使財政赤字翻倍，這樣才保障了財政支出的穩定性，走出了“二次探底”的陰霾。

而目前來看，監管層似乎還沒有找到很好的辦法來對衝“供給側改革”帶來的經濟衝擊和社會衝擊，在這種情況下如果盲目加大去產能力度，將可能對經濟基本麵和社會穩定性帶來極大的風險。因此，在監管層沒有找到解決“調結構”和“保增長”矛盾的辦法之前，風險偏好還是很難向上提升的。

綜上所述，廣發策略團隊建議，現在滿倉的投資者不要再“恐慌性拋售”，輕倉的投資者也不要博“報複性大反彈”，市場更可能在短期內企穩，然後進入“震蕩慢熊”階段。這時候更關鍵的是要調整好心態，控製倉位，布局長線。

最後更新：2017-10-08 08:11:25

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