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港股牛了大半年，券商還沒漲，問你心不心動？

作者：格隆匯·大導演

中金公司（03908.HK）昨日晚間發布重磅消息，公司宣布騰訊作為戰略投資者將認購中國國際金融有限公司股份。公告稱，騰訊將認購中金全部2.075億H股新股，占已發行H股約12.01%及全部已發行股份約4.95%，認購價為每股認購股份13.80港元，較前收市價折讓約10.97%。

證券業的"大哥"中金與互聯網的"大哥"騰訊兩強聯手，連騰訊都看好證券行業，這時候是不是要跟緊大哥的步伐呢？反正今天在中金高開就漲了10%，隨後持續上漲，同時也帶動了整個板塊。

今年以來，港股市場大好的環境下，券商板塊一直默默無聞，在"大哥"帶動下，板塊開始受到資金關注，或許引發一輪上漲行情。

一、“大哥”們引燃板塊行情

"得不到的永遠在騷動，被偏愛的有持無恐"。今年上半年市場最"偏愛"無疑是內地房地產板塊，波瀾壯闊的行情吸引了大部分資金的注意力，而其他板塊例如券商，則變得默默無聞。

排除掉房地產板塊，就金融板塊而言，對比銀行和保險，今年以來券商板塊的行情十分冷淡。然而行業在最近出現了一些躁動，多家機構陸續關注甚至集中唱多部分券商股票。

首先是行業"大哥"中金公司。

對於中金，瑞信表現得十分躁動。先在8月28日發布報告，將中金公司目標價由原來的14.1港元上調至18.6港元，維持"跑贏大市"投資評級，並將2017及2018年純利預測分別提升45%及59%。接著在昨日公布騰訊入股中金後，再補上一刀。發報告重申對其"跑贏大市"評級，目標價還是18.6港元。

中金股價上，在8月28日當天也出現異動。

除了瑞信，高盛也對中金及其他券商進行唱多。

9月14日，高盛發表研究報告。該行指，近期國內已迎接多項的改變，包括A股納入MSCI新興市場指數、債券通、滬深港通等，相信未來會有更多的變革，並為券商提供機會，推算至2026年，行業的總收入可達1，200億美元，而目前為500億美元。

報告稱經紀商業務模式和監管環境立場的逐漸轉變，將會支持未來十年行業迅速整合。該行看好一些杠杆業務及客戶規模較多、具發展品牌及針對特定客戶群的公司，予三間券商"買入"評級，包括中金、華泰及國泰君安。

接著是另一龍頭"一哥"中信證券。

9月18日，瑞信發報告稱，中資券商股傭金下調的壓力或將舒緩，券商股在8月底已開始跑贏金融股，看好中信、華泰、中金及廣發證券等。

同日，摩根士丹利發表技術研究報告，預計中信證券（06030.HK）未來60日內股價將上升，發生機會率料達70%至80%，目標價18.48元，評級「增持」。

報告指，中信證券作為內地券商"一哥"（以資產及收入計），將受惠於更多機構投資者進入A股市場，主要由於對指數期貨之監管將放寬，將提振投資者興趣及日均交易額。

當日，中信的股價也有所反應，收盤漲超8%。

多家機構集中唱多券商企業，且普遍看好真個行業下半年的發展。這一轉變表現出原本不被資金關注的券商板塊，開始被關注。由中金以及中信兩個"大哥"的"躁動"下，會帶動起整個券商板塊的補漲行情。在跟隨"大哥"的步伐之前，我們需要判斷行業基本麵是否良好，以及選擇什麼標的。

二、行業基本麵良好

1. A、H股成交持續活躍

市場的活躍程度，也就是成交量的大小直接影響了券商行業的景氣程度。這也是為什麼通常大家在牛市確認之後第一個想到的便是券商行業。然而今年年初到現在，恒生指數上漲了30%，H股主盤平均漲幅在14%，而券商板塊整體跌了2%。

而我們先看一下香港市場今年的成交量。可以看到近年的成交量呈現持續的上升趨勢的。而且成交量上對比16年的冷淡時期，已經有是分明顯的上漲。

再看一下A股這邊市場的活躍程度。滬深 300 指數上漲了 2.25%，8 月 A 股市場日均交易量為 5101 億元人民幣，為 2017 年的最高值，環比增長 10.18%，同比增長5.53%。A股這邊的市場也有回暖跡象，這也會推動港股券商企業的業績改善。

在市場成交提高驅動下，券商相關業務也在回升。8月份，融資融券餘額達到了 9464 億元人民幣，環比增長 5%，同比增長4.7%；股權融資業務方麵，IPO 融資數量達到 37，增發融資數量達到了 53 個，IPO 融資額達到 169 億元，增發融資額達到了 851 億元，分別環比增長了 13.1%和 89.7%。

可見市場回暖為券商行業上漲在"天時"提供適合的條件。

2. 互聯互通持續進行

下麵是港股通買入成交淨額的累計值，可以看到目前港股通的資金依然是持續流入的。

而在互聯互通業務的持續推動下，香港成為券商必須爭奪的戰略地位。下圖可以看出國際化業務成為券商行業為來發展的一個重點之一。

因此在香港上市的券商企業中，主營業務是在香港的國際業務會在未來發展更加受益。

香港無疑為在港上市的券商上漲提供"地利"的支持。在互聯互通業務能提高香港市場的活躍程度，同時也能為券商提供跟多樣化和國際化的盈利途徑，促進券商業務升級和創新。

3. 業務結構改善

下圖為證券業協會公布的券商行業的收入結構比例。可以看到17年，券商企業主動進行轉型，優化企業的業務結構，使得經紀類業務收入占比持續下降。

2017 年下半年，券商收入結構中經紀業務占比持續降低，而投資銀行業務以及資產管理業務正在成為行業發展的焦點。

這種業務結構的改善，大大降低券商的經營風險，擺脫傳統"看天吃飯"的業務模式。這為板塊的上漲提供"人和"的支持。

綜上，目前券商板塊的具備"天時"、"地利"、"人和"，而在中金和中信兩位大哥帶動下，資金開始重新關注板塊。預計有機會催生一輪行業性的補漲行情。

結語

目前板塊平均估值約為 1.11 倍 2017 年 PB 和 1.03 倍 2018 年 PB，處於曆史低位。前麵有"大哥"帶路，而我們需要做的就是選擇一個"舒服"的姿勢上車。因此選擇股價行情正準備啟動以及主營業務是在香港經營的國際業務的標的。如國泰君安國際（01788.HK）、海通國際（00665.HK）。而同樣受益的香港交易所（00388.HK）也是十分值得關注。

最後更新：2017-10-08 09:55:32

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