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葉檀：瘋了！美股趁我們放假又連續5日創新高 戲弄我大A股嗎？

圖片來源：視覺中國

文/葉檀財經女俠 | 毒舌善心

我們雙節休假，美國、香港地區股指大漲特漲，歐股、日股不甘落後。

截止10月6號，標普500指數創5月以來最長連漲，連續5天創收盤新高；道瓊斯指數連漲6天；納斯達克連續4天創收盤新高。

金融危機後的瘋狂大牛市，讓人目瞪口呆。2009年1月，美國標普500指數在735點左右，到2017年10月6號，美國標普500指數上升到2549點左右，上漲2.47倍。

內地國慶假期，香港地區有10月3號、4號、6號3個交易日。10月6日是香港股市曆史性的日子。當天，香港恒生指數收漲0.28%，報28458.04點，創2007年12月以來收盤新高；周漲3.3%。恒生國企指數創2015年6月份以來收盤新高，周漲5%。

2008年10月，香港恒生指數13968左右，到2017年10月6日，上漲1倍左右。

這是挑逗我大A股嗎？

2008年10月，上證指數1729點左右，到2017年9月29日，收盤3349左右，上升94％，上證指數還是在往上走的，隻不過沒有像標普500似的進入狂歡模式。

實際上，大A股早就狂歡了一次，累了。2015年6月12日這一周，上證指數達到5166，上漲將近兩倍，比美國標普指數不差多少。

全球房價、股價、債券價格已經瘋了。《經濟學人》雜誌發表了封麵文章《the bubble without any fizz》，提到瑞典的房價，美國的股市，阿根廷的債券，簡直是一群瘋狂的胖牛在橫衝直撞。

原因何在？

加息剛剛開始

經濟數據迷人，市場繼續跳舞

從理論上來說，加息壓製資產品價格，可加息剛開始，酒杯還在桌上。

美國12月加息預期升溫，根據CME Group的FedWatch工具，利率期貨交易商現在預期12月升息概率為83%。非農報告公布以後，交易員預計美聯儲在12月加息概率為93%。

今年聯儲兩次加息，對市場都沒產生太大影響。從80年代開始美國有過六次加息周期，平均持續14個月，平均加息2.8%。幾乎所有的加息周期，在開始階段對股市都沒有產生多大的影響，加息中後期，將對樓市、股市產生劇烈衝擊。

前年和去年美聯儲各加息1次，從今年開始，美聯儲每年加息三次左右，一年加息約0.75％，考慮到龐大的資產負債表，加息起碼三年以後對市場產生明顯影響。今年是第二年，所以，明年下半年，市場可能會產生一定影響。

這跟美聯儲縮表的步伐一致。根據美聯儲提供的縮表路徑圖計算：2017年四季度將縮減300億美元，2018年將縮減4200億美元，之後每年縮減6000億美元。今年300億美金，那真是毛毛雨，市場才不會才乎。明年4200億，長期債市可能會有些受不了。

估計後年，降息與縮表會對美國市場造成巨大影響，資金源源不斷流向美國，反過來對中國市場也造成重大影響。

中國的做法呢，很簡單，築好堤壩，資金外流越來越難，管你加息降息，我自巋然不動。

大規模發鈔讓全球經濟走出泥潭

美國經濟數據最漂亮

美國供應管理協會（ISM）公布，9月ISM製造業指數為60.8，高於預期57.5，為2004年5月以來新高。其中製造業新訂單指數、就業指數、物價支付指數都遠遠高於預期。

非製造業指數同樣大幅飆升。9月非製造業指數上升至2005年8月來最高，投入物價分項指數升至2012年2月來最高水準。

非農就業很差，這是暫時的。10月6日，美國勞工部公布9月美國非農就業報告，9月新增非農就業者環比減少3.3萬人，為七年來首次負增長，市場預期增長8萬人。

可這不等於美國就業差。9月，美國失業率降至4.2%，為2000年12月以來新低，平均時薪數據同比上漲2.9%，大幅強於預期。勞動力參與率63.1％，創2013年9月以來新高。

看看，還是擴張周期，通脹壓力不小，薪資上升，意味著消費節節上升。通脹、企業贏利上升，拉動資產品價格大幅上升。

從曆史上看，這樣的勞動參與率不算高。有兩種可能，一是工作機會少、大家找煩了，不願意找工作，二是大家都在創業，小規模就業越來越多，可能有些沒有納入統計。

泡沫是有，根據《經濟學人》的文章，美國經過周期調整的市盈率CAPE，1929大崩潰之前是30倍，現在又達到了30倍，1998年、99年大概在40倍出頭。

不經過調整的PE在25.42倍，有點高，但跟2008年之前突破65倍比起來，不是一個數量級的。

美國公司的贏利增長，讓高股價看來不那麼高了。

《八年大牛市》一文指出，從2014到2015連續5個季度盈利萎縮以來，標準普爾指數內大多公司盈利穩定增長。

根據標普500指數中98.5%的公司季度報表的總結，今年第二季度這些公司平均每股淨收益達到$30.51美元，2017年全年預計是創曆史記錄的$127.13美元，比去年高出20%。

無論從市盈率還是公司收益，繼續上漲的空間，擠擠還是有的。

錢太多了，經濟又好，加息溫柔，現金回購、利潤上升，讓股指漲了又漲。從貨幣政策看，估計明年會震蕩。

中國牛為什麼不跟美國牛一起瘋？

中國牛被摁住了。

去杠杆，去杠杆，IPO，IPO。

民間資金杠杆進入股市一直受到嚴控，IPO從未停止腳步。根據德勤數據，今年前三季度，A股共發行349隻新股，每月平均新股數量維持在30隻或以上，新股數量同比激增超2倍，共募資1759億元。

這樣做有兩個目的，一是控製市場泡沫，不管是樓市還是股市，用民間資金做實底部。二是引導資金流向實體經濟，IPO的財富效應，讓創業人士層出不窮。

中國樓市牛比美國要瘋狂得多，股市表麵上看來不牛，上證指數市盈率已經在18倍以上，深圳A股市盈率37.71倍，不比美股低多少。所以，慢慢消化吧。

不摁住牛頭，放開民間融資，估計中國股市比美國要瘋多了。

最後更新：2017-10-10 13:07:41

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