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價值派私募去年斬獲頗豐 新年仍看重優質藍籌股
2017年的A股市場，最大特點就是以“漂亮50”為代表的藍籌股行情幾乎貫穿全年，這讓價值投資者嚐到了久違的甜頭。
以但斌、邱國鷺、蔣錦誌等為首的一批私募大腕，就是國內價值投資者中的典範代表，而他們旗下的私募產品，也在過去一年裏收獲頗豐，業績位居全市場前列。
當展望新的一年股市時，他們不約而同地認為，價值投資理念並不會在2018年過時。
但斌：建立針對性評估
和預防措施
“夫天地者，萬物之逆旅也；光陰者，百代之過客也”，這是但斌2017年最後一天回首過去一年工作時所發出的感慨。
截至2017年12月22日，但斌執掌的老牌私募機構東方港灣旗下41隻基金平均回報高達67.52%。表現最好的一隻基金，因持倉貴州茅台較多，預計2017年收益率在110%以上。
這樣的業績背後，是一路走來所遇挫折的積累。即使是但斌的“愛股”、2017年累計漲幅超過100%的貴州茅台，也曾讓他損失慘重。
2008年，貴州茅台PE(市盈率)曾高達110倍，金融危機後下跌到僅有20倍。2013年，在茅台塑化劑風波、三公消費受限的影響中，貴州茅台又從最高的266元下跌至118元。他們堅持價值投資不停加倉，盡管其他持倉彌補了貴州茅台帶來的損失，但淨值仍處於虧損狀態。2015年經曆股市大幅波動後，因擔憂市場流動性枯竭等技術性問題，但斌在220元時大幅減倉貴州茅台——最後僅剩10%。
“一直到2016年市場穩定後，我們才以270元左右的價格買回更多的貴州茅台以及增加更多的持倉，成功躲避了係統性風險以及基金產品的預警止損線風險。”但斌說。
回顧過去10年的私募投資經曆，但斌對於“係統性風險”和“個股高估值的風險”理解最為深刻，尤其是在A股踐行價值投資理念，建立一套針對性的評估和預防措施顯得尤為關鍵。
蔣錦誌：價值投資者
會有長期盈利機會
作為國內傳統價值派私募的代表之一，景林資產2017年的投資收益率在業內領跑，部分產品收益率超過50%。
景林資產的創始人蔣錦誌，一直以來都以深入的價值投資理念和穩定的長期業績被業界推崇。據格上研究中心統計，成立滿10年或有產品運行滿10年的證券類私募機構共有40家。其中，景林資產代表產品年化收益為25.44%，在業內排名榜首。
長期基本麵價值投資正是蔣錦誌和景林資產所追求的投資理念。他曾在一次高校講課中詳細闡述過自己的投資理念：“首先不虧錢，然後掙錢”、“追求確定性”、“投資需要時間和耐心”。
在蔣錦誌看來，市場會給真正的價值投資者提供一個長期盈利機會。據了解，景林資產對公司研究和估值采用現金流折現模型，關注企業長期價值，好的商業模式非常重要。
在近期的一次客戶交流活動中，蔣錦誌表示，2017年一批優秀藍籌股漲幅比較高的重要原因包括：長期盈利的確定性、持續性邏輯清晰；壁壘足夠高；相關公司之前估值偏低，而2017年業績增長快。
他還特別提到了貴州茅台、騰訊控股，這類企業在可預測的將來經營都會很穩定、增長相對確定。長期來看，企業市值增加與盈利增加方向是一致的。例如茅台，短期看某一年的盈利與股價方向可能不一致，但是拉長了時間來看，兩者相關係數就非常的強。
邱國鷺：要找到
便宜的好公司
說到價值派私募，高毅資產創始人、董事長邱國鷺是業內另一位知名人士，管理的產品業績優異。
邱國鷺是國內公募派私募基金經理代表，從南方基金離職後，他創立了高毅資產。因為偏好優質藍籌，邱國鷺及高毅資產風控能力出色，絕對收益能力很強。2015年至今，雖經曆三輪股市大幅波動，產品業績持續創出新高。自2014年末創立至今，高毅資產的業績在行業內始終排名靠前，2017年產品平均收益率超過40%，部分產品收益率甚至在60%左右。
從過往投資經曆可以看出，邱國鷺偏好優質藍籌股。“把選股的要素簡化為估值、品質和時機，並且淡化時機的必要性，不是因為不重要，而是因為難把握。於是選股的複雜問題就變成了尋找‘便宜的好公司’的相對簡單問題。”這是他的投資感言。
優選出好行業中的好公司，在價值低估時買入並長期持有，到公司基本麵發生質的變化或者公司價值明顯高估時賣出。邱國鷺的選股包括以下三大要素：一是估值，好公司貴了就不是好股票；二是品質，便宜公司的基本麵持續惡化就是價值陷阱，須分析品牌、渠道、成本、團隊、機製、行業競爭格局、成長性等；三是時機，便宜的好公司沒有催化劑時也不漲。
目前，高毅資產資產管理規模超過百億。除邱國鷺擔任董事長外，鄧曉峰擔任首席投資官，卓利偉擔任首席研究官。公司投研團隊超過30人，研究員絕大多數來自於嘉實、易方達、南方、博時等公募基金。
2018年股市：
仍以優質藍籌股為主
對於2018年，但斌預計，市場的旋律仍會以優質藍籌股為主，質地較差、估值偏高的個股仍會持續下調。
“目前創業板的中位數PE仍高達46倍，主板PE中位數也在30倍附近。市場受到首發(IPO)與增發的影響，股票供給不斷增加，而市場日成交金額卻徘徊在低位。這與2015年以前，股票供不應求的情況截然相反。因此估值下調的大趨勢仍不會改變。”但斌表示。
另一方麵，但斌稱，中國A股被納入MSCI(美國明晟指數公司)指數後，將逐步對外資開放，也將不斷從嚴治理股市亂象，都會使海內外資金持續向優質個股集中，使A股市場回歸到業績驅動的投資邏輯，更加適合價值投資。
但斌介紹，2018年東方港灣的策略和持倉並不會發生太大變動。在A股的持倉中，主要以白酒、家電、人工智能硬件、多元金融、商貿零售為主。
對於2018年市場，蔣錦誌認為，按2018年的估值預期，大部分藍籌公司估值是合理的。也有一些A股中小市值子行業龍頭公司越來越有價值。但是，很多中小公司估值仍然過高，股價可能會繼續下跌。當然，如果市場對於藍籌股持續大幅度追捧，股價再繼續上漲一段時間，那麼這些公司的估值可能會出現問題。近期出現的藍籌股股價的調整，這是一個很好的現象，給未來的股價增長留出了空間。如果一些優秀公司最近跌得比較多，可能會是一個非常好的投資機會。
“2018年的漲幅應該不會像2017年這麼高。挑選好的公司，賺取其相對確定的未來業績增長的錢。”蔣錦誌說。
(原標題：價值派私募去年斬獲頗豐 新年仍看重優質藍籌股)
最後更新：2018-01-02 05:03:51