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還是熟悉的味道！解密央行“麻辣粉”配方 未來還會不會變？
昨日，天降4980億元“麻辣粉”讓市場歡騰。在本月首筆840億元中期借貸便利(MLF)到期之際，央媽一點不吝嗇，一口氣投放4980億元MLF。超量續作之下，當日向市場淨投放4140億元長期資金。如果把10月全部MLF到期量算進來，央行本月淨投放MLF達585億元。
其實，真正令眾人歡欣鼓舞的不隻是投放量，而是央行一次性超額續作釋放的長期資金穩定信號。畢竟8月份和6月份時，央行顯得更加大方，分別淨投放了1120億元和667億元MLF。而央行每次不緊不慢提前操作，“麻辣粉”有了熟悉的味道，打消了市場憂慮，熨平的不僅是流動性，更是大家焦灼的預期。
6月開始統一風格
每到當月的首筆MLF到期日，整個市場就屏息而待，無不心戚戚。昨日上午9:46，央行公告準時“開閘”，超量續作全月到期量，還是老配方。交易員心上石頭落地，資金麵繼續一片歌舞升平。
最明顯的是，貨幣市場短端利率大幅走低。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)連日來持續下行，昨日Shibor隔夜利率報2.6050%，本周已累計下行33.3個基點。銀行間最具代表性的7天質押式回購利率DR007加權利率回落至2.8299%。一周前上演的資金大戰業已結束，季末時一度飆升到23.045%的上交所質押式國債回購GC001昨日最低觸及2.145%，本周加權均價累計大幅回落62.4%。
其實，央行“麻辣粉”配方已逐步穩定。小編梳理發現，自今年6月份以來的這波MLF操作都呈現統一特點——“一次性一年期超量續作”。也就是說，相較於之前的少量、多次、短期限，現在變成多量、一次、長期限——每個月都在當月首筆MLF到期之際，進行一次性超量續作全月到期量，且期限從之前的半年、一年相配合，全部拉長到了一年，風格顯得幹淨利落。
央行這一操作傾向也提前與市場進行了充分溝通。回溯到6月6日開展4980億元MLF操作，央行早已提前通過公開市場業務操作室在5月下旬釋放操作信號。隨即對衝全月4313億元MLF到期並安排適中的增量資金供應。而央行在今年第一季度的貨幣政策執行報告中也明確：“MLF操作將以1年期為主”，拉長了資金投放期限。
央行操作意圖為何？
“以前是碎步調整，現在是巨量一次性超額釋放長期流動性。”用招商證券固定收益首席分析師徐寒飛的話說，這有點像“漸進式‘降準’，比方說一次性大額MLF操作相當於0.2次的降準”。
MLF操作對資金麵的正麵影響是顯而易見的。觀察近期資金麵來看，雖然短端利率下行，但是長端利率逐步攀升，跨年末的資金價格仍在上漲，兩者利差逐步擴大。目前Shibor隔夜和3個月利差達到175個基點左右。
“這說明大家對利率的預期是弱化的，並未出現顯著改善。”徐寒飛說，MLF投放對短期資金麵是有緩解作用的，真正釋放長期資金還是要靠降準。
從期限來看，央行繼續通過“鎖短放長”操作提升一年期MLF占比。“這是央行有意加強對長期利率的引導作用。”中信證券固定收益首席分析師明明認為，央行在節後首日提前4天就1年期MLF操作需求向市場詢量，釋放維持10月資金麵平穩信號。
站在更宏觀的政策目標上來看，“這體現了央行對於去杠杆進程的推進，減少商業銀行對於批發性資金的依賴，增加了長期穩定資金的投放。”興業證券分析師何津津告訴記者。
未來還將如何操作？
那麼接下來央行是否會延續這一預期，繼續保持這一操作風格呢？徐寒飛表示，還得再看未來市場資金麵具體情況。“不過現在央行操作變化對市場更敏感，也是不想讓市場對其操作變化做出過度解讀。”
從央行近幾個月的整體操作來看，“其一直圍繞著‘維持流動性基本穩定’的中心開展操作，而立足的兩個基本點為經濟基本麵以及杠杆水平，10月預計依舊會維持這樣的操作格局。”何津津認為，隻要經濟基本麵以及杠杆水平之一出現偏離，央行操作便會進行相應的調整。
除了MLF操作的“不變”，央行公開市場操作有“變化”。從9月操作節奏來看，央行不再延續3月和6月時從下旬開始連續暫停逆回購，而是逐步回籠資金，操作時開時停。這也表明央行仍把對全體係流動性水平的精準把控放在首要位置。
經興業證券測算，10月末超儲率依舊維持在低位水平，疊加貨基新規的正式施行，短期內結構性緊張頻現難以發生根本改變。
最後更新：2017-10-14 07:48:19