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FOF和基金組合服務來了，散戶為主的時代即將遠去？

這是一件對中國股市投資者結構有深遠影響的事件。

9月8日，首批公募FOF（基金中基金）獲批。

這個東西，是曾經造就美國一代中產的財富配置路徑。

現階段的中國股市，正處在從散戶為主向機構投資主導的轉換期。

公募FOF（下簡稱FOF）的獲批入場，會極大地加速這一進程。

FOF是悅濤之前提到的基金組合的其中一種形式，核心是資產配置，將募集資金投向基金而不是直接買入股票。

它解決的，是散戶麵對市場裏3000多隻股票和4000多隻基金時的“選擇困難綜合症”。

對躺在銀行裏的幾十萬億活期存款，和想參與股市不得其門的普通投資人來說，FOF或基金組合服務會成為越來越多人的資產配置出路。

一個國家的國民財富，必然需要與這個國家的企業共同成長。

國內基金業的痛點

FOF要解決的問題，和中國基金業麵臨的痛點，大致是對應的。

中國股市投資的現狀：散戶為主，但一盈二平七虧；公募基金年化平均收益16%以上，但基民大多數仍然虧損。

悅濤總結過中國基民的兩大特點：

1、持倉數量少：近七成投資者僅申購一隻基金。

2、短線操作：80%的投資者持有單隻基金不超過3個月就清倉走人。

這種現狀的原因在於，普通投資者沒有能力篩選和辨識基金。缺乏判斷力、信任感和持續性。

也和基金業一直找不到自己的定位有關。

還是上一個中國基金業的基本麵：

截至2017年06月30日，全國已發公募產品的基金管理公司達117家，公募基金數量4355隻，資產規模總計10.07萬億。

其中貨幣基金接近6萬億。股票型基金在過去十年裏規模幾乎零增長。

股票型公募基金大多數的特點是：波動大、重視短期排名，穩定性低。

雖然長期來看是跑贏大市的。但對用戶來說：

從買入的時候就不知道邊界在哪裏：是激進還是保守？風控、止盈止損、倉位、配置，該怎麼安排？沒有認知就無法承受波動，無法預知未來，普遍淪為短炒。

此外，基金的風格、定位、管理人能力、道德風險、人員變動、公司決策……太多因素的影響。普通人幾乎沒有可能選擇到一款他能判定的“好基金”。

缺的就是一個篩選、定位和對長期走勢的確定性。

FOF則解決了投資者對穩定性、長期性的需求。

FOF投資多隻公募基金本身一定程度能做到分散投資風險，首先解決穩定性需求。

此外，從操作上，省略了用戶篩選基金的環節，不再需要為單品的確定性擔憂；從定位上，FOF支持中長期穩健投資理念，讓他們放棄了不切實際的短期高回報預期。

（對於“基民之痛”可回顧《基金困局：明明在賺錢，為什麼基民一直虧？》）

FOF是國民財富覺醒的過程

今年的經濟工作會議，無處不透露著國家支持實體經濟的信號。現階段國家經濟增速放緩，推出FOF，相信自有其深意。

追溯FOF的起源，它的誕生和發展背景有兩個：

1、散戶的退出和機構投資者的壯大；

2、美國退休金計劃的推出和資產配置的需求。

100年前的美國股市，比現在的中國股市還亂，散戶充斥著一夜暴富夢，在市場上被坑蒙拐騙，少數人利用信息不對稱甚至直接內幕交易操控市場獲利。

直到二戰結束後的1945年，美股超過93%的部分直接為美國家庭持有。但經曆了60年代-70年代的美國經濟滯漲和石油危機之後，散戶投資者數量大減，開始把資金投向共同基金。

美國在上世紀80年代誕生了FOF，但直到1990年代，才開始發展壯大。

兩個原因：

1、1987年的慘重股災，把散戶教育清醒了。他們開始考慮配置不同種類的基金，規避係統性風險。

2、美國開啟了401（K）計劃，該計劃為美國私人企業的養老金計劃，主要使用雇員與雇主共同繳納養老金的模式。養老金為長線投資資金，是市場上重要的機構投資者代表，其對風險高度敏感，而FOF分散風險、追求穩健收益的屬性與養老金的追求不謀而合。

到今天，美國FOF規模占整個共同基金市場的11%。整個基金市場規模近20萬億美元，50%以上的家庭投資基金，基金資產占美國家庭總資產的40%。

總的來說，FOF的理想方向，是國民財富覺醒的過程，這件事的本質是確立一個機製，讓國民財富能夠以最理性、均衡的方式配置到各類成長性資產，共同成長。

美國FOF、基金組合投資高速發展，其實也讓國內金融行業看到了探索的曙光。

基金組合服務已先行一步

國內FOF的最早試水是在2006年，券商以集合理財的形式做基金組合投資，門檻略高（一般要10萬元起）、購買渠道單一、贖回時間有限而影響用戶體驗；

另外，在交易成本方麵，由於涉及到雙重收費（FOF管理人和所投基金），綜合費率明顯高於單一的公募基金。所以發展較緩。

還有一類基金組合投資代表是基金組合服務，它目前由具備專業資質的第三方金融機構提供，比如悅濤之前提到的薛掌櫃。《悅濤對話薛掌櫃:基金組合服務能否“拯救”基金業?》

FOF和基金組合服務雖同為基金組合投資，但最大的區別在於公募FOF是產品，基金組合服務提供的是專業增值服務。

公募FOF與基金組合服務的對比：

就投資實力上，以薛掌櫃為代表的基金組合服務，2006年成立國內首家基金組合研究院，次年推出國內首個基金組合服務，經過10年研究與實戰，4次服務迭代升級，取得了10年平均年化收益率11.3%的成績。

今年8月7日，薛掌櫃推出第五代基金組合服務。它從4000多隻基金產品中精選出4-6隻優質基金構建投資組合，專家團隊根據宏觀經濟和市場行情變化進行策略優化，為投資者實現中長期穩健收益。此外，參與門檻為1萬元起，隨進隨出，也滿足了投資者流動性的需求。

和產品化的FOF不同，它提供基金配置的服務，不收取通道費用。而是在投資者實現的年化收益達到服務費起征點（年化7%-9%左右）以上的超額部分提取20%的服務費。

在安全性方麵，相關國家牌照齊全，投資者交易結算資金由工行全程監管，新三板掛牌企業。薛掌櫃所屬平台已穩健運營19年，也算比較靠譜了。

而在美國，FOF也有相當部分是引入第三方投資顧問的模式進行管理。事實證明，FOF和基金組合服務，是兩種會長期並存、互補的大類資產配置方式。

二者本質上其實都是，規避單一資產短期風險，分享優質資產的長期紅利。

國民財富配置格局將大變

無論基金組合服務，還是FOF進場，都是對應現階段中國居民財富配置的失衡。

中國人在房子上配的比例太高，在股權市場上配置的又太低。

根據中國家庭金融調查（CHFS）和美國消費者金融調查（SCF）數據，中國家庭的房產在總資產中占比高達65%，美國僅為36%。

在金融資產上，中國居民的配置又明顯不足：僅為12.4%。

存款和現金在家庭金融資產中又占據主導地位，占比達到五成，反映出當前我國金融資產配置過度傾向於儲蓄存款，而在其他金融產品配置上則明顯偏低。

從圖中明顯可見，居民直接對股市的投資，明顯超過對基金的配置。

無論對房產和金融資產上，還是對股市的投資方式上，居民財富都是存在錯配。

錯配的風險是：過度依賴單一資產（房產）、對股市沉迷於短炒。

居民財富與基金資產的大規模對接，是遲早要進行的。實際上是把國民財富與社會優質企業的成長綁定。

FOF和基金組合服務將開啟專業化投資理財時代,國民財富管理的格局，即將大變。

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在這裏，解毒新經濟

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最後更新：2017-10-08 07:32:41

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