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陳果：A股總體處慢牛行情 擁抱紅十月

陳果 安信證券首席策略分析師

上周與投資者交流，我們發現相當多投資者對後市的判斷謹慎，認為市場將維持震蕩格局至十月下旬，此後開始下跌，上周更是增加了一些負麵因素，對此，我們重點討論幾個問題。

第一、美聯儲縮表對中期會產生極大不確定性，核心變量還是美元走勢，短期影響需要觀察。投資者擔心美聯儲縮表風險主要是基於“縮表——美元荒——流動性收緊——資產價格暴跌”的預期。前六次縮表最近一次是2000-2001年，這次縮表造成美國網絡經濟泡沫破裂。

比較來看，我們可以發現，如果下個月美聯儲縮表，與2000-2001年相比除一些操作細節（縮表的方式、力度、持續性等）差異外，在美元需求背景上同樣存在重大區別，而這很可能是是否造成金融危機的重要變量。

2000-2001年在啟動縮表之前，美元指數持續走強。美元持續走強本質上是供給小於需求的結果，即全球美元短缺。縮表造成流動性進一步收緊，最終引發資產價格的大幅調整。需要注意的是，美聯儲縮表初期大概率是被動式的漸進過程，即完全有可能在現有美元流動性充裕基礎上，縮表並不會造成短期流動性的衝擊，重要指標則是美元。以現有美元指數的走勢來看，投資者尚不必對縮表過於擔心。

此外，我們認為近期成交量下降和市場臨近假期，觀望程度上升有關。從資金麵看，市場總體處於慢牛格局，短期不會有顯著增量資金湧入。但隨著企業盈利與市場一個台階一個台階往上走，增量資金可期。我們認為，銀行也可能成為增量資金的重要來源。銀行委外監管主要是從四月份開始，整個二季度銀行重點是應對監管。8月份銀監會對銀行“三三四”檢查基本完成。按照時間推算，9月份中旬銀行應完成基本整改，而此時銀行麵臨資產配置壓力，而並無法完全被固定收益市場滿足。銀行全年的工作任務以往主要集中在上半年，這次“三三四”的檢查使得銀行工作延後，按照工作進度，我們認為未來一個月市場有可能迎來銀行的增量資金。同時，兌現收益的資金基本在9月完成了操作，我們認為10月市場內的機構大額拋盤將非常有限，從目前情況看，預計十月公布的經濟金融數據都有望比上月出現反彈，資金麵將維持寬裕格局，我們認為雖然當前市場預期謹慎，但投資者很可能將在十月迎來上漲行情。

總體而言，我們認為A股市場仍處於震蕩向上格局，我們看好十月行情，如果在九月底市場出現調整，我們建議投資者應該伺機加倉。目前在結構上，我們建議配置上關注銀行、券商、建築、環保、通信等。同時當前階段市場可能小幅調整，關注中小創裏的優質成長股，調整期間選擇加倉。短期主題活躍度仍會較高，關注雄安、國企改革、海南、新能源汽車以及人工智能等。

主題方向：把握5G、AI（芯片）等確定性產業主題

當前我們維持前期主題行情的判斷是：相比前一階段要更加注重確定性，尋找具有產業或者政策中長期邏輯的主題。一方麵，隨著大盤突破3300，交易量和兩融都持續攀升，增量資金進場有利於主題的活躍，另一方麵，7、8月的經濟數據出現一定程度的回落，使市場情緒有所回落，但考慮到9月份開始進入一個傳統的開工季且今年十一又是個超級黃金周，後期經濟無需過度悲觀。經曆了主題全麵活躍的第一階段，主題投資將進入更加追求確定性的第二階段。

沿著確定性強的思路，在具體的方向上，仍然建議從政策、區域、產業三大主線選擇。產業主題，我們持續看好關注明年具有真實景氣確定性的：5G、新能車（注意上遊之外的幾個新方向：鹽湖提鋰、燃料電池、特斯拉中國夥伴等）、人工智能（尤其是芯片）、軍民融合等；區域主題，雄安新區建設是最值得深入持續跟蹤的，除此之外海南區域政策也值得關注；政策主題，建議關注環保、國企改革。

5G：景氣周期啟動，跨年的產業主題

上周關於5G的消息較為密集，我們總結為技術推進、產品出爐、巨頭發力：

技術推進：華為在中國信息通信研究院北京實驗室，率先完成由IMT-2020(5G)推進組組織的中國5G技術研發試驗第二階段核心網測試。本次測試包括服務化架構、5G關鍵業務流程、網絡切片、移動邊緣計算等關鍵技術。

產品出爐：聯發科技宣布成功實現麵向3GPP 5G標準終端原型機與手機大小8天線的開發整合，並攜手華為完成5G新空口互操作對接測試（IODT），實測吞吐率超過5Gbps，成為首家擁有手機尺寸天線、與通信設備廠商完成對接測試的芯片廠商。

巨頭發力：中國電信集團公司技術部副總經理沈少艾表示，中國電信正在推動5G新型網絡架構、關鍵技術研發、驗證5G技術方案；同時推動5G技術標準化和技術方案試驗落地，製定企業技術規範，為中國引入5G移動組網提供技術指導。目前中國電信5G創新示範網試驗啟動城市包括蘭州、成都、深圳、雄安、蘇州、上海6個城市。

5G作為第五代通信技術，是前四代技術的總和並加入高頻通信技術，這就使得5G擁有更高通信峰值，更低延時，更大傳輸量和更低的功耗。5G作為未來5年最具有競爭力的通用技術，將滲透到實體經濟的各個層麵。中國已經在5G的部分關鍵領域已經實現了對美韓的趕超並且有能力持續超越。

從5G推進時間表上看5G時代即將到來：我國於2017年展開5G網絡第二階段測試，2018年進行大規模試驗組網並在此基礎上於2019年啟動5G網絡建設，開始預商用，最快2020年正式商用5G網絡。今年12月，全球的5G NR 非獨立組網標準化也即將完成。當前5G產業鏈已經日趨成熟，5G組網測試如火如荼，5G產業投資大潮即將到來。繼續看好5G作為未來3-5年移動通信主攻方向帶來的投資機會。

產業鏈上的公司建議關注：中興通訊（5G核心受益標的，已發布5G統一承載預商用設備）、烽火通信（已發布5G光電承載解決方案）、大唐電信（通訊芯片）、中際裝備（光模塊）、光纖光纜的亨通光電、中天科技、通宇通訊（基站天線）、邦訊技術（無線小基站）等。

新能源汽車的擴散行情

近兩周，我們前期強調的新能車核心主線鋰電池中的核心標的（贛鋒鋰業、天齊鋰業、杉杉股份、當升科技等）均出現了一定程度的回調。而多個新主題從新能源汽車大主題中衍生出來，獲得了不同程度的漲幅。比較典型的有鹽湖提鋰、燃料電池、特斯拉概念、新能車整車、乙醇汽油等。

新能源汽車主題的衍生與行情的擴散並不難理解：首先，傳統燃油汽車逐步退出是大勢所趨，汽車這一龐大的市場未來必將由新能源汽車主導，市場空間和想象力都十分巨大；其次，鋰電池板塊前期巨大的漲幅為主題的衍生和行情的擴散打開了空間，例如贛鋒鋰業今年以來最高漲幅達291.11%；最後，8月以來新能源汽車全產業持續高景氣，新能車、燃料電池、乙醇汽油相關政策新聞不斷，也為新能車行情擴散帶來持續催化。

新能車擴散行情思考總結：新能源汽車是全球汽車產業變革大方向，行業高景氣高成長確定性強，我們依然長期看好新能源汽車大主題，以鋰、鈷、稀土磁材資源和鋰電池細分龍頭為核心配置，每一次較大的回調都是加倉機會。短期關注鹽湖提鋰、燃料電池、特斯拉概念、新能車整車、乙醇汽油等衍生主題，這類主題在當前時點主題概念性更強，參與這類主題更關注市場情緒和政策新聞及產業科技催化。其中鹽湖提鋰想象空間較大，但短期已經取得較大漲幅。而特斯拉概念年底出現催化的確定性較強，建議重點關注。

最後更新：2017-10-08 13:29:58

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