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石化行業：油價彈性大 把握油氣開采板塊機會
油價2018年將超過 70 美元/桶， 原油產量彈性大的石油公司更為受益， 資本支出持續增長。 原油價格從 2016 年開始每半年抬升 4 美元左右，預計2018年均價 65 美元/桶，曆年來波動主要在均價上下 10 美元，判斷2018年油價區間在 55-75美元之間。2017年油價均值為 54.3 美元， 超過石油公司盈虧平衡價格， 銷售收入大幅增長。前三季度三桶油營收及淨利潤同比增長達 30%-40%，獨立油公司業績與油價高度相關業績增長更為明顯， 相關標的：中國石油、 中國海油、 洲際油氣、新潮能源、中國石化等。
油田服務行業受益於上遊投資增長， 油價上漲業績彈性最大， 鑽井公司將率先受益。 大部分油服公司半年報實現營收及淨利潤同比增長，訂單出現一定比例的增加。 2017 年油服公司受益於上遊投資觸底回升， 預計2018年投資將有更大增長，鑽井業務在產業鏈頂端受益最早。 相關標的： 貝肯能源、中曼石油、通源石油、安東油田服務、中海油服等。
油服公司設備利用率提升，油田設備製造企業2018年業績將加速改善。 因原有產能部分退出以及老舊設備淘汰， 預計 2018 年油服公司設備利用率將逐漸達到飽和，油氣設備製造企業將迎來景氣周期。隨著油氣開采技術的更迭，在行業低穀中存活下來的油氣設備製造企業將根據最新的經營和技術理念提供新的產品，如傑瑞股份、宏華集團(港股)、海默科技、如通股份、道森股份、石化機械等。
陸地及淺海油氣工程建設企業將受益於新增產能建設， 並有國內煤改氣和非常規油氣增量市場，如煤層氣、頁岩氣、地熱、頁岩油、可燃冰等。隨著油價上漲，超過油價盈虧平衡線的地區投資進行油氣工程建設，如新疆、內蒙古盆地、四川和渤海等地區， 相關標的： 惠博普、中油工程、海油工程等。
美國頁岩油與 OPEC 共同受益於油價回升。 美國頁岩油企業在和 OPEC 的博弈中，將在保持持續回報股東的前提下平衡企業自由現金流，理性增加上遊資本投入以便獲得最大收益。在原油需求持續增長及 OPEC 限產的大背景下，原油庫存將於2018年夏秋季達到 5 年均值，美國頁岩油企業和 OPEC 都將受益於庫存下降帶來的油價回升。
民營大煉化板塊市場集中度將提升，中間產品價格隨油價變化，油價升高“ PX-滌綸長絲”價差拉大，利潤增加。 板塊原料供給充足、產能未超市場需求，且產能集中釋放在 2 年後，利好板塊持續盈利。
維持行業“增持”評級： 推薦彈性更大的油服公司。 油價上漲上遊板塊彈性更大，推薦油田服務和工程建設板塊。油價邁過石油公司盈虧平衡線， 原油產量彈性大的石油公司更為受益。
風險提示： OPEC 限產協議執行率過低、 美國頁岩油氣增產遠超預期、 國際成品油需求大幅下滑和油氣改革方案未得到實質落實
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最後更新：2018-01-01 17:04:07