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IPhone8炸了，小米笑了
苹果正在进入多事之秋。
自Iphone8上市以来，抛开销量遇冷问题，一直风波不断。
先是大规模降价，刚闹完退货风波，又迎来通话杂音。
接着是全球十几起的Iphone 8爆裂事件，让人一点都不省心。
（图片来源相关新闻）
Iphone 8爆裂，原因众说纷纭，有说是电池包的问题，也有说是玻璃外壳的问题，不管最后板子要打在谁的屁股上，我们今天且捋一捋外壳的问题。
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Iphone8的外壳，第一次大规模采用了最新的3D曲面玻璃材质。
君临此前在系列文章中曾经分析过，手机外壳的材质，短短几年，经历了从塑料到金属，中间少量厂商采用蓝宝石，最终到玻璃和陶瓷的风云变幻。
今天的主流趋势是玻璃，好处很明显，外观透明洁净、更轻薄，尤其是随着无线充电、5G通信的大时代来临，金属外壳的退出已是大势所趋。
金属外壳最大的问题，就是对通信信号的天生不友好，比如各大金属外壳手机，大多在背后采用了三段式的设计，其中上下两部分却并不是金属，因为在这些地方必须留出空间来放通信天线。
要都是金属的话，手机信号就彻底挂了。
在5G时代，毫米波长极短，金属外壳的干扰更是致命性的，所以，尽管玻璃外壳有易脆的瑕疵，但各大厂商仍然硬着头皮上马了。
难道就没有更好的选择了吗？
或许有，陶瓷外壳的硬度更高，不容易刮花、碎裂，而且完全能够满足5G通信需求。
已经有厂商在尝试头啖汤了，比如小米。
（小米MIX2全陶瓷手机）
陶瓷外壳虽好，但跟进者仍然寥寥，原因就是技术的不成熟。
上次新机发布会，雷军公布的成本价格显示，小米MIX的陶瓷外壳成本居然要1000多元，是各家旗舰手机外壳中最贵的，比金属外壳贵了好多倍呢。
背后的原因不难猜测，关键是良率，目前只能达到50%。
2
对于成长股的投资来说，技术存在瓶颈并不可怕，或许恰恰是一次埋伏的良机。
今天我们就八一八隐藏在小米陶瓷手机背后的制造商，三环集团。
三环位于潮汕地区，那是一个商人辈出之地，远有华人首富李嘉诚，近有中国首富马化腾，还有将王石拉下马而被放逐的姚振华。
无不是叱咤风云的豪杰。
而三环，在前辈们的风光之下，一直默默埋首于陶瓷产品的生产，由于做的只是一些陶瓷基片等电阻的低端零部件，实际上并没有赚到什么钱。
转机发生在2001年。
在关于天孚通信的相关分析文章（点此回顾）中，我们曾经讲过，由于光纤通信的发展，需要使用大量的陶瓷套管、陶瓷插芯作为接口，高精尖陶瓷零部件的需求起飞了。
虽然，这个领域由于技术门槛的原因，此前一直被京瓷（Kyocera）、东陶（Toto）等少数几家日本公司垄断。
但，中国人还是进来了。
天孚通信，在陶瓷套管领域，全球市场达到5.81%，做到了第一；
而在另一个领域，陶瓷插芯，则被三环集团掌控了全球50%的份额，近乎一家独大。
得益于这项业务的强大，三环2012年营收21亿元，扣非净利润5.46亿元，净利率竟然高达26%！
当然，如此诱人的利润率，谁不眼红？
于是新进者冒头，挑起了价格战的腥风血雨，导致2013年的营收出现了下降，利润率也下降了。
但作为行业龙头，三环岂又怕哉？
别说由于产能规模的巨大，成本早已远远低于对手，这几年，三环甚至还开始搞关键生产设备和上游原料粉体的自主研发，早已实现了全产业链的闭环掌控。
于是三环积极应战，将价格直接削到对手的成本线以下。
结果呢，2016年，三环的陶瓷插芯业务毛利率仍然高达52.4%，而市占率却飙升到了70%以上。
高处不胜寒。
3
主营业务的护城河扩深之后，三环开始谋划新一轮的大计了。
2016年，手机界风云变幻。
为狙击iPhone7，三星在匆忙之中推出了note7，不料却在全球频发自燃爆炸事件，折戟沉沙，苹果也因为iphone7缺乏创新而销量萎靡。
相反，国产手机却异军突起，不仅在本土市场节节高升，也开始从亚非拉向发达国家市场的腹地展开强攻。
审时度势，三环决定在消费电子领域打开一片新天地。
年初，三环发布公告，拟投资2亿元打造一个指纹识别功能陶瓷片项目，建成后年产能将高达7200 万片。
没有太多意外，凭借在陶瓷领域的丰富经验，不到一年时间，三环的指纹识别陶瓷片顺利出货，搭载在小米、OPPO、VIVO、华为、一加、美图等品牌手机上。
今年上半年，以指纹识别陶瓷片为主的半导体部件模块业务，实现营收3.58亿元，占营业总收入的27.39%。
同比增速高达79.70%，亮眼之极！
我们都知道，过去一年，正是手机行业指纹识别走进千家万户的风口，做指纹识别的汇顶科技同样业绩骄人，成为A股的当红炸子鸡！
扣住了风口脉搏，自然扶摇直上九万里。
4
尝到甜头，三环再接再厉，这一次的目标就是陶瓷外壳。
2017年2月14日，情人节，三环与长盈精密眉来眼去，合作协议是这样的：拟总投资87亿元，共同开发手机陶瓷外观件及模组，年产能预计可达到1亿件以上。
这个计划可谓相当宏大，如果真的能按时投产，三环的业绩翻个筋斗云完全不是问题！
你算一算，目前陶瓷外壳渗透率不到1%，仅有部分高端旗舰机在使用，如果2020年陶瓷外壳渗透率达到15%，总市场规模就是300亿元！
相比起目前三环20多亿元的营收，一只十倍股已经隐然看到了雏形。
当然，这个市场上不会只有三环一个玩家，各路豪杰已经纷纷进驻——
不过，和三环这个87亿元的投入相比，其他的玩家几百万、几个亿的量级，更像是过家家的，差距未免太大。
风起云涌中，三环孤注一掷，有一种舍我其谁的霸气。
吊诡的是，热恋不足一年，9月23日，三环忽然发布公告，终止了与长盈精密的合作。
三环对终止合作的解释是，企业文化的融合需要较长的时间，难以适应手机市场的快速变化。
真实的原因当然不是这样。
长盈精密也是国内手机机壳界的一代天王了，2016年金属机壳销售收入达61.04亿，三星、华为、小米的机壳都源出于此。
2015年，长盈精密投资1600万元打造了一个无人工厂，据说可以在关灯状况下实现手机壳的自动化生产，装配技术上已是业界领先。
三环虽然已经逐渐在攻克陶瓷工艺的技术，但毕竟作为一个机壳界的新兵，加工装配经验上还是有点欠缺的吧，稳妥起见，就找了长盈合作。
没成想，仅仅半年时间，三环就发现，跟自己的陶瓷技术比起来，机壳加工技术并不难嘛，自己都可以搞定，还需要长盈做什么呢？
于是一个大脚，三环就把长盈给踹开了。
5
事实上，陶瓷机壳最难的部分，不是加工组装什么的，而是最上游的氧化锆粉体材料。
在这个领域，掌握相关技术的只有三环、TOSOH（东曹）、京瓷、国瓷等几家公司。
如表中所见，即使掌握了相关技术，不同配方的产品性能也参差不齐。
比如国瓷材料的良率，目前只有30%，离成熟还有很长一段距离，抗摔距离也低于50厘米，并不过关。
技术上离三环最近的就是日本的TOSOH了，Apple Watch 精致的陶瓷版，就是用的TOSOH的粉体材料。
但是TOSOH的产能只有500吨，不及三环的十分之一，并且成本高昂，抗衰强度也不及三环。
真正能够掌控高端技术的，全球独此一家。
从粉体—浆料—成型—烧结，到氧化锆陶瓷后盖的加工，三环已是目前全球陶瓷结构件技术最成熟，产业链最完整的公司，没有之一。
这正是为什么三环敢于投资近百亿元，孤注一掷的原因，魄力来自实力支撑，并且一旦成功，就将享有源源不断的垄断利润。
9月22日，三环电子在南充六期项目开工，计划再新增投资25亿元，建设1万吨高性能电子陶瓷粉体和1亿只手机陶瓷后盖生产线，建成后预计年产值达300亿元。
你听到印钞机的声音了吗？
最后更新：2017-10-18 07:30:42