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世誠投資：A股市場在四季度將繼續穩中有進！

文章來源：世誠投資，獲授權轉載

繼續向上拓展，且更加均衡

不同於市場上一些偏謹慎的觀點，世誠投資認為A股市場在進入2017年最後一個季度之後將繼續穩中有進（此觀點並不受國慶長假期間港股市場強勁表現的任何影響）。且不同於今年上半年及第三季度的風格大幅分化，世誠投資判斷各類風格（大市值與小市值之間、價值與成長之間、業績驅動與主題投資之間）將更加均衡地表現。我們重申年初及年中的觀點，上證綜指有望在年底前後回到去年年初股市熔斷前的水平。

在進入長假之前，市場蔓延著一些偏謹慎的觀點，認為在維穩力量消退、經濟增速下行、金融監管重新加強的背景下，A股市場將在四季度迎來回調。您的基金經理認為這些都是似是而非的依據。我們從不諱言維穩力量的存在，但我們更想強調的是，維穩的最大的結果是市場主流指數波動率的大幅收窄，而不僅僅是單向托住市場。這意味著維穩力量對於股市的實際影響是雙向的。我們猜測維穩力量在市場將長期存在，而不會受事件驅動簡單地消退甚至消失。更加重要的是，資本市場對於宏觀經濟持續健康發展的重要性已被得到了充分的認識和深刻的理解，這是市場中長期造好的堅實基礎。

世誠投資對宏觀經濟抱有相當的信心。如果用放大鏡看月度、季度等高頻數據，難免會有一些鋸齒狀波動。但是正在進行的一係列改革包括供給側結構性改革、以及即將推出的製度之變包括房地產長效機製，使我們對中國經濟的中長期韌性沒有任何疑慮。在更高質量增長（而非簡單的以速度為標準）的背景下，各行業各部門將迎來可持續的盈利改善空間。而上市公司將充分分享宏觀高質量增長的紅利，同時疊加資本市場製度紅利，其業績增長持續性可期。

監管是世誠投資在年初策略報告中重點提示的風險之一。其對資本市場的重大影響在四、五月份可見一斑。監管向來是中國金融體係的短板，好在該等短板正在被補上。十九大之後，不排除監管會進一步加強，但是需要強調的是，一則加強金融體係監管、防範金融體係風險不是權宜之計，而是未來數年適應中國金融體係特色的循序漸進的過程，二則我們相信監管部門的學習能力和智慧，不會因為加強監管而引發新的係統性風險（節前的定向降準就是眼前一個好的例子）。所以，因擔心監管加強而擔憂股市回調並不可取。

當然，上述論斷並不簡單等同於A股市場可以高枕無憂。在未來3-6個月，我們還麵臨著兩大不確定性，分別來自於內部和外部。市場幾乎已對利率中樞逐漸下移達成共識；而這正是我們世誠投資認為的風險來源。您的基金經理認為利率水平有可能在相對高的位置維持更長的時間。兩個主要原因。一是上遊大宗商品價格上漲對下遊的傳導（沒有任何一本教科書或者一國的實踐可以告訴我們該等傳導可以永遠地被阻隔），二是去杠杆將維持相當長的時間（去杠杆是五年一度的中央金融工作會議定的主基調），客觀上也要求高於正常水準的利率水平。

美國的不確定性（從特朗普新政到美聯儲政策）以及中美關係的起伏也在我們的風險分析框架中扮演著重要的角色。這其中，美元是個重要的紐帶。年初至今，人民幣（相對於美元的）匯率出乎意料地大幅升值，而美元指數的持續弱勢是重要的推手。展望未來，不排除美元將迎來階段性的反彈，這對於人民幣匯率及國內資本市場將又是一次考驗。不過看更長遠的未來，中美兩國的經濟增長前景（包括中國增長質量的日益改善）為相對強勢的人民幣奠定了紮實的基礎。

綜上，世誠投資認為積極因素將壓倒不確定性，使得A股市場在四季度將繼續穩中有進。而具體到投資策略，雖然我們認為四季度各風格的差異度會較前三個季度收窄，但我們還是立足於有舍有取，專注於具有可持續性且在我們世誠投研團隊能力圈之內的行業板塊公司，並根據市場變化及時作出動態調整。世誠旗下基金在剛剛過去的三季度表現並不出挑；一個經驗教訓是，在市場風險偏好迅速提升的過程中沒有及時相應調整投資組合的風險度，以至於小幅落後於市場的表現。

具體到行業配置方麵，在新的一季，我們將堅守性價比突出的大金融和消費板塊。該等板塊在前三季度已有優良表現，重估特征明顯，但至今仍具有良好的估值與基本麵匹配度。我們於智能製造領域的投資在三季度少許拖了後腿，不過對於投資組合內的相關個股我們有很強的信心，相信接下來會有不菲的超額收益。三季度風生水起的周期股並不是世誠投資的最強項，盡管我們也有少量的參與（惟其正貢獻有限）。您的基金經理不排除接下來利用超預期的三季報減持部分周期品種。另外，我們將加強科技相關個股的配置，雖然於A股市場符合世誠標準的相關品種有限（而這，也正是我們附加值的所在）。在主題投資方麵，我們也會予以更多的關注並實踐，前提當然是對風險的把控和有效管理。

世誠投資

2017年10月10日

公司介紹

上海世誠投資管理有限公司是國內投資能力較強的專業化私募投資管理人之一，公司於2007年10月成立於上海浦東陸家嘴金融貿易區。公司主要為國內和國際投資者提供投資中國股票的產品及帳戶管理，包括陽光私募產品及專戶理財服務。

人物介紹

陳家琳先生1992年畢業於華東師範大學國際金融專業，於2001年獲得香港大學MBA，於2002年獲得美國CFA資格,2003年獲取中國證券從業人員資格,同時也是中國注冊會計師協會非執行會員。在金融行業擁有近十八年的本土經驗及國際視野，曾擔任全球最大的主動管理型QFII基金—富通“揚子”基金的基金經理。該基金在自2004年底成立至2007年9月底的33個月內，取得了超過550%的絕對回報，為該期間內業績表現最好的A股基金之一。

陳家琳先生曾先後供職於海富通基金管理公司、裏昂證券公司、嘉裏證券公司、三和銀行的等多家相關領域的頂級金融機構，2007年10月轉戰私募，創辦世誠投資。

進一步了世誠投資相關產品，可通過以下方式進行谘詢：

最後更新：2017-10-13 20:05:42

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