A股25年來從未發生的現象今天出現了！這是變盤信號嗎？

滬指在3350點一線看似不經意的窄幅震蕩，卻成為25年來的“大新聞”。

上證資訊統計顯示，截至今日收盤，滬指已經連續21個交易日單日振幅不超過1%。你要問上一次出現這種情況是什麼時候？那要追溯到1992年！

上證指數近日走勢

當然更重要的是，在目前這樣“困意滿滿”的盤麵結束後，指數會如何選擇方向？證券君通過曆史數據發現，低波動橫盤後股指向上突破的概率更大！

今年內多次出現低振幅情形

今年以來，滬指在3000點至3400點的空間內震蕩，總體實現小幅上揚。股指穩步上揚背後很大的一個特點是，市場非理性波動明顯減少，指數波動率出現顯著回落。

上證資訊統計顯示，除了目前的情況外，滬指曆史上此前僅有15次出現連續10個交易日以上（含10個交易日）單日振幅均不超過1%的窄幅震蕩行情，其中有7次發生在市場設立初期，即1991年至1992年期間。由於當時市場整體規模較小且參與人數有限，滬指曾最多連續45個交易日單日振幅不足1%。

剔除上述情況後，其餘8次均發生在2000年以後，其中半數發生在2000年8月至2001年6月的一年期間，最大持續時間為10個交易日至13個交易日不等。回看彼時市場走勢，滬指在經曆“5·19行情”的躁動後，圍繞2000點左右窄幅震蕩持續超過一年時間。

有意思的是，另外4次中有3次發生在今年，1次發生在2014年。具體來看，滬指曾在今年1月18日至2月7日、2月21日至3月10日、6月8日至6月21日的三段時間內出現連續單日振幅不超過1%，分別持續10個、14個和10個交易日。

這也意味著，目前滬指連續21個交易日低振幅的情況極為罕見，而上一次出現類似情況還得追溯到1992年2月。值得一提的是，考慮到即將到來的長假因素，這一持續天數還有望繼續擴大。

持續單日的低波動在更長的觀察周期上更為明顯。雖然9月還有三個交易日，但滬指本月初至今最大振幅僅為1.76%，這一數字刷新了滬指單月振幅曆史新低。

上證資訊統計顯示，滬指從發布至今僅有12次出現單月振幅不足4%的情形，占所有月度數據的比例僅為3.7%。

滬指月振幅不足4%情形一覽

低波動後股指向上突破概率更大

相較於目前頗為平穩的走勢，投資者更為關心的是，市場在持續低波動後會何去何從。從曆史數據來看，滬指在經曆持續低振幅波動後，選擇上漲的概率更大。

其中典型的案例發生在2014年6月末。滬指在當年6月20日至7月8日期間，曾連續13個交易日單日振幅不足1%，區間最大震蕩幅度不超過60點。隨後經過短時間橫盤蓄勢後，滬指在當年7月末放量突破，並隨後在流動性寬鬆、滬股通等多重因素影響下走出一波波瀾壯闊的漲勢。

據上證資訊統計，自2000年以來，以滬指結束連續低振幅日為起點，從此後一段時間股指運行情況來看，滬指實現上漲的概率更大。換句話說，滬指在連續橫盤後選擇向上突破的可能性更高。

從上述已經出現的8次案例來看，滬指在結束低波動後的10個、30個、60個和120個交易日內，累計實現平均漲幅分別為0.86%、0.73%、0.02%和0.76%，且實現上漲的概率分別為75%、62.5%、37.5%和50%。

值得一提的是，在今年曾出現的3次情形中，滬指在隨後10個交易日和120個交易日內累計均實現上漲，即股指橫盤後向上突破的概率在今年可能更高。

不過，也有股指在連續低波動後出現回落的情形。如2001年6月中旬，滬指在連續10個交易日單日振幅不足1%後衝高回落，並在隨後數月內出現持續調整。

低波動率或成未來A股常態

為何滬指會出現如此罕見現象？多位受訪人士告訴證券君，多空雙方對於經濟基本麵的判斷預期存在較大分歧，導致各方不能形成一致性預期，同時疊加假期因素，目前市場整體觀望情緒較濃。

華創證券首席策略分析師王君向證券君表示，在前期增量資金入場的推動下，滬指一舉突破重要關口。但隨著目前兩融資金增速放緩，同時節前投資者交易意願下降，市場缺乏新的增量資金，因此股指缺乏上攻動能。隨著節後相關經濟數據披露及市場短期流動性恢複後，這一平衡有望被打破。

也有市場分析人士指出，今年以來滬指出現明顯波動率下降的現象，正是A股市場逐漸走向成熟的表現。申萬宏源分析師錢啟敏表示，以海外市場為例，在基本麵或政策麵未出現超預期變動時，主要股指均維持低波動水平，未來低波動這一情形可能會更多地在A股出現。

不得不提的是，在A股國際化進程中，投資機構及外資影響力的提升也可能是造成這一現象的原因之一。有券商分析師指出，從海外股指被納入MSCI指數後的情況來看，長期均出現了投資者結構優化，並由此產生市場波動率、換手率緩慢下行的情形。

製作：單淩鶴 ┃ 圖編：郭晨凱

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最後更新：2017-10-08 14:26:39