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養老目標基金擬采用FOF形式 指數產品布局或生變
近日，證監會發布《養老目標證券投資基金指引(試行)》(下稱《指引》)，並向社會公開征求意見。在養老金第三支柱建設中，公募基金也被寄予了“養老金投資的標準化工具”的厚望。
根據《指引》，養老目標基金將采用FOF(基金中的基金)的形式，借鑒美國做法，采用目標日期、目標風險策略以求穩健，鼓勵長期持有，追求養老資產的長期穩健增值。
“FOF這類產品本身追求的是長期穩定收益，跟養老資金的投資目標還是比較契合的，因此包括養老資金在內的有資產配置需求的投資者，都會有這方麵的需求。相較美國市場，FOF在中國市場的受眾會更為廣闊。”北京一位FOF擬任基金經理向第一財經記者表示。
在業內人士看來，《指引》的下發，公募基金將起到服務個人投資者養老投資，並在養老金市場化改革中更好發揮專業投資的作用。
擬采用FOF形式
9月下旬，基金業協會副會長鍾蓉薩透露，借鑒境外經驗，證監會正在牽頭製定以養老金投資為主要目的的產品指引。一個多月後，《指引》的征求意見稿下發。
“當前推出養老目標基金對於公募基金行業服務個人投資者養老投資，推進養老金市場化改革，促進公募基金行業健康長遠發展，具有非常重要的積極意義和必要性。”證監會表示，為此草擬了《指引》。
養老目標基金是指以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資者長期持有，采用成熟的資產配置策略，合理控製投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。
據悉，從境外情況看，為引導投資者選擇適合的長期養老投資產品，美國、英國、德國和我國香港地區均出台了相關規定。
《指引》規定，養老目標基金應當采用基金中基金形式或中國證監會認可的其他形式運作。
“美國市場的FOF較大程度依賴於401(k)養老金計劃，即養老資金推動了FOF市場的發展。我國市場有一點不一樣的是，美國市場的波動比較低，中國的市場波動則較高。在這種高波動的情況下，對大量的投資者買基金不賺錢，就有了更多的資產配置需求。”在上述北京FOF擬任基金經理看來，從這個角度來講，高波動的市場反而有利於FOF長期的發展。“因為這樣的話有助於實現居民理財的目標。”
“養老屬性首先是長期持有，所以有1年、3年或5年的規定，然後就是資產配置，所以是用FOF，它相當於一類有養老屬性的公募基金，用FOF的模式運作，但並不是在FOF下麵的一類產品。”接近基金業協會的人士告訴記者。
按照《指引》要求，養老目標基金定期開放的封閉運作期或投資者最短持有期限不短於1年、3年或5年的，基金投資於股票、股票型基金和混合型基金的比例原則上不超過 30%、60%和80%。
在業內人士看來，權益類資產投資比例越高，相應的封閉期會越長。從價值投資角度來看，投資權益類資產的時間越長，獲得正收益的概率也會越大。
追求長期穩健增值
“借鑒海外經驗並根據我國實際，養老目標基金應當采用成熟穩健的投資策略，控製基金下行風險，追求基金長期穩健增值。”《指引》認為，當前推出養老目標基金應當遵循“平穩起步、規則明確、穩妥推進、控製風險”的原則。
“美國DC養老金計劃(Defined Contribution Plan)中目標日期和目標風險產品發展非常快，《指引》出來後，我們也能看到，一定程度上借鑒了美國的經驗。”某大型公募的養老金部門人士告訴第一財經記者。
據悉，《指引》指出，養老目標基金的投資策略包括目標日期策略、目標風險策略以及中國證監會認可的其他策略。
第一財經記者了解到，采用目標日期策略的基金，隨著所設定目標日期的臨近，逐步降低權益類資產的配置比例，增加非權益類資產的配置比例；采用目標風險策略的基金，根據特定的風險偏好設定權益類資產、非權益類資產的恒定配置比例，或使用廣泛認可的方法界定組合風險(如波動率)，並采取有效措施控製基金組合風險。
“目標日期基金與目標風險基金最大共同點在於它們都是通過單一簡單的投資方式為投資者提供多元化的專業投資組合，從而滿足其不同階段的投資需求，實現投資目標。”上述大型公募的養老金部門人士稱。
“目標日期基金長期來看較好，比如股票比例較高，可能最開始波動也很大，但是最開始一兩年一隻股票虧20%-30%，對它發展不利；但是過了5年甚至更長時間，長期來看還是能獲得超額收益的，需要市場的長期驗證；而目標風險則是低波動，每年收益比較穩定，波動不會很大，也容易為市場所接受。” 上述大型公募的養老金部門人士也表示。
在首批發行的6隻公募FOF中，3隻采用了目標風險策略，與《指引》所要求的養老目標基金的策略相同。
統計顯示，1996年至2015年，美國目標日期基金和目標風險基金的規模從70億美元增加到1.124萬億美元，成為增長最為迅勐的產品類型之一。
具體來看，2008年金融危機以前，目標風險基金規模大於目標日期基金。金融危機以後，目標日期基金無論是規模還是增速都超過了目標風險基金。
與FOF不一樣
雖然養老目標基金采用的是基金中基金形式，但受訪人士也告訴記者，養老目標基金與FOF並不一樣。
《指引》要求，養老目標基金中，子基金運作期限應當不少於3年，最近3年平均季末基金淨資產應當不低於3億元，最近3年業績超過業績比較基準；二是子基金為指數基金、ETF和商品期貨基金的，運作期限應當不少於1年，最近定期報告披露的基金淨資產應當不低於1億元；三是子基金管理人及子基金基金經理最近3年沒有重大違法違規行為。
《基金中基金指引》要求，除ETF聯接基金外，基金中基金投資其他基金時，被投資基金的運作期限應當不少於1年，最近定期報告披露的基金淨資產應當不低於1億元。
也就是說，在子基金的投資選擇上，養老目標基金的要求要更為嚴格。
“投資的子基金至少需要三年的業績，指數類基金也需要一年的業績。這樣估計會加速排名前20的基金公司的指數產品布局。”也有業內人士如是表示。
“需要滿足《指引》中關於管理人、基金經理、子基金的要求才能發行養老目標基金，不能說能發行FOF的就能發行養老目標基金。”上述接近基金業協會的人士也解釋稱。
博時深證基本麵200ETF基金經理趙雲陽認為，FOF產品為指數化投資和ETF產品提供了更優的應用平台。
“FOF是更能滿足和解決投資者的財富管理需求，FOF產品擴展了資產和區域國別的覆蓋，也即是多資產多策略的投資應用。”趙雲陽向第一財經表示。
“FOF產品最核心的部分是資產配置，通過最優的資產配置為客戶實現資產的穩健增值，海外實證研究表明，組合收益的90%是由資產配置來實現的。值得注意的是，在這個過程中，FOF產品為指數化投資和ETF產品提供了更優的應用平台，指數化產品在FOF的應用中有其絕對的可比優勢。”趙雲陽告訴記者。
第一財經記者也了解到，一些大型基金公司完善了指數基金產品線，便是希望能借助ETF這個底層工具和投資利器，使得FOF可以發展出更為多樣化和個性化的投資策略，滿足投資者更為複雜的投資需求，從提供單一產品進化到提供一攬子解決方案。
(原標題：養老目標基金擬采用FOF形式，指數產品布局或生變)
最後更新：2017-11-06 00:18:44