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股票質押新規風險被高估？這是原有中線上漲邏輯會否打破的關鍵！

9月11日，大盤無懼被認為殺傷力巨大的股權質押新規和證監會副主席李超口氣嚴厲的去杠杆講話，不跌反漲。反而更進一步確立了上攻走勢（大盤成功站上10日均線，創業板也繼續上攻1900點，成交量放大到6000億左右），可以說，整體比較超出我們9月11日盤前內參給出的謹慎預判。

對此需要再度反思，我們對股票質押新規解讀是否過度負麵了？或者說應該理解為，既然監管層敢如此大幅度地抬高股權質押門檻，降低杠杆率，是因為對其風險可控性已經相當自信？

畢竟，在新規中除了對融資主體、資金用途、質押標的、融資規模門檻、質押率上限、單隻股票質押率等六方麵進行全方位限製的同時，還有最關鍵的一句是“新老劃斷，存量業務不受影響，可以延期”，而這意味著，隻要股市處於上漲趨勢，那麼之前的那些高質押比例的上市企業風險就並不會暴露。

或者反過來說，為了保證自家公司的存量質押股份風險不暴露，各上市公司會有更強動力維持股價上漲，這反而成為股市的一個利好？！

好吧，反正上漲是王道，漲起來，什麼邏輯似乎都說的通了。博覽研究員將維持繼續觀察的態度，暫不打算就此放下警惕心！

當然，博覽研究員也承認，當前除了股權質押的風險到底是否被高估，還存在懸疑（而其作為新變因會否壓倒一些舊因素成為行情主要預期矛盾也存在懸疑。支撐當前市場的諸多基本要素並未改變：

十九大前後的維穩要求；

宏觀經濟數據改善信號；

開戶數、保證金、成交量等流動性增量入市格局；

市場對嚴監管越來越強的適應性；

人民幣升值預期帶來的外匯回升、外資流入等等。

當然，更關鍵的是，在市場內部——

其一，盡管周期股漲價幅度已經有點大，但隻要我們認定的經濟大勢、去產能目標不變，疊加嚴格的環保督查，則周期股就仍是核心龍頭，依然還有上漲空間（現在私募和機構中激進的觀點甚至認為大勢已經從震蕩市轉向了牛市）。

周期股的另外一個催化因素是，三季報已近在眼前，煤鋼有色的周期股業績再度超預期大漲的概率很高。

當然，鑒於周期股整體已經漲了不少，接下裏內部的分化可能加劇。博覽首席經濟學家李宏圖先生指出，如果接下來是結構行情，那依然也是要在周期性標的中找最確定的。即，有穩定政策可持續背景，有資金持續流入，能形成局部牛市，不懼高還可創新高。比如煤鋼有色這些漲價幅度大、業績改善強，還有鋰、鈷、稀土等與爆發式增長的新能源汽車等有關聯的，這是周期中相對確定性高的。不符合上述條件而漲的，均叫補漲。

初略看，如以股指上漲確立來看，未來三分之一周期類股仍是牛市，三分之一有業績無故事的票是豬市，餘下三分之一票仍走熊市。

其二，國企改革又有新的案例公布，上周五晚（9月8日）才停牌數日的港股上市央企中國建材（03323.HK）與中材股份（01893.HK）的重組方案火熱出爐。雙方訂立合並協議。據此，中國建材與中材股份將根據合並協議的條款和條件實施合並。合並後，中材股份將被中國建材吸收合並，換股比例為每1股中材股份可以換取0.85股中國建材股份。這兩家公司均在9月11日上午9時起恢複交易。另外其旗下的十數家A股公司，從其表現看，基本還不錯。

中國建材集團還透露，相關板塊整合在反複討論和研究中，將按照業務歸核化原則，每個子公司都圍繞核心業務形成一個大的產業，打造專業化的中大型上市公司。

博覽研究員認為，雖然國企改革在政治正確的同時始終遭遇市場質疑未能成為普漲、領漲的板塊，上述中建與中材的重組案例也談不上驚豔，但至少對這兩個央企相關的上市公司還是會有短期的上漲刺激作用。且鑒於兩公司旗下上市公司數量不少（15家），這對穩固大盤股指也會有局部的短期作用。

綜上，現在重點是要關注市場對股權質押新規的重視程度，是否忽視其利空影響。如果投資者對此並不看重。那麼則行情仍然按以前的中期上漲邏輯不變。如果未來幾天的行情表現出此的警惕，則博覽研究員認為就需要重建邏輯了。

最後更新：2017-10-08 05:32:18

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