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股票質押新規可遏製“無股不押”亂象

最近，滬深證券交易所聯合中國證券登記結算有限責任公司發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2017年征求意見稿）》。

征求意見稿主要內容是明確融入方不得是金融機構或其發行的產品，融入資金應當用於實體經濟生產經營並專戶管理；明確股票質押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單隻A股股票質押比例分別不得超過30%、15%，單隻A股股票市場整體質押比例不超過50%。這被稱為唿之欲出的“最嚴新規”，直指滬深股市令人擔憂的“無股不押”現狀。

所謂股票質押式回購交易，是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質押，向符合條件的資金融出方融入資金，並約定在未來返還資金、解除質押的交易。監管部門之所以出台監管新規對股票質押式回購交易“動大手術”，有兩大原因：

一方麵，最近幾個月，A股市場多隻個股出現股價大幅下挫甚至“閃崩”，導致眾多投資者損失慘重。如7月16日下午開市不久，銀河生物股價突然“閃崩”，之後迅速跌停至收盤，當時股價11.96元/股，略高於兩筆質押的平倉線。7月17日，銀河生物一字跌停，股價跌至10.76元/股，擊穿了平倉線。個股“閃崩”的背後，是A股令人擔憂的“無股不押”亂象。

另一方麵，我國資本市場上股票質押式回購交易數額龐大，如果監管不到位，既會給資本市場健康發展帶來巨大隱患，也會讓廣大投資者利益受損。據中國結算的數據，2014年至2016年，A股涉及股權質押的個股數量分別達到2554隻、2792隻、3008隻，呈現逐年遞增態勢。截至今年9月11日，兩市涉及股權質押的個股數量高達3305隻，占比達98.5%。

以9月11日的收盤價計算，A股中未解押股票質押市值達6.18萬億元，占A股總市值比例約為一成。另據機構統計數據，A股單隻股票質押比例超過50%的有122隻，超過60%的有43隻，超過70%的有8隻。伴隨今年4月中旬以來A股市場的頻繁波動，“無股不押”暗藏的風險已經開始逐步暴露。如洲際油氣7月25日發布公告，控股股東廣西正和質押給長江證券的8680萬股公司股票因觸及平倉線，被資金提供方平安銀行強製平倉，質押股票將在六個月內被減持；歡瑞世紀、科林環保等多家上市公司相繼敲響控股股東質押股票觸及平倉線的“警鍾”，九鼎新材、譽衡藥業、雙塔食品、爾康製藥等數百家公司先後發布補充質押公告。

股票質押新規即將出台，從整體看有利資本市場穩定，也更有利於廣大投資者規避風險，社會各界用不著擔心。具體看，新規將帶來四大利好：首先，新規將使單隻股票質押集中度受限，降低券商股票質押規模和質押平倉風險。同時，防範部分股東質押式減持對市場的衝擊。其次，雖然A股市場上質押股票比例較高，但新規劃定了整體質押利率上限，加上采用新老劃斷方式，因此不會給市場整體帶來大的影響，對投資者並不會帶來“利空”。

再次，交易所聯手中國結算對股票質押式回購業務規則進行調整，將與此前已經出台的相關政策形成疊加，增加大股東套現和再融資的難度，迫使上市公司更加專注於依靠做大做強主營業務獲得估值溢價。最後，新規意味著監管部門已關注到股票質押可能存在的隱患，並通過對規則的調整避免類似高杠杆引發的風險，可有效約束上市公司大股東及實控人，最終會通過控製風險令市場各方受益。對於在市場中處於弱勢的中小機構和散戶而言，也意味著製度性保護的強化。

當然，麵對“無股不押”的現狀，廣大投資者應立足上市公司本身質地冷靜觀察，規避那些生產經營或公司治理結構出現問題的高比例質押上市公司，提防“踩雷”。

最後更新：2017-10-08 08:48:13

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