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盈利或將開啟新一輪下行周期，結構分化明顯——A股2017年中報分析

核心要點

2017年中報整體狀況：盈利或將進入新一輪下行周期，板塊及行業結構持續分化。

盈利或將進入新一輪下行周期。

營業收入增速在二季度下滑。

原材料價格大漲，成本增速降幅小於收入。

無風險利率上行，融資條件收緊，財務費用增速持續上升。營業成本方麵，全部A股、剔除金融後A股、剔除銀行石化A股2016Q4/2017Q1/12017Q2累計增長11.97/31.66/29.90%、11.78/31.58/29.85%、15.11/29.34/28.41%。成本增速降幅明顯小於收入降幅，具有一定剛性。供給側改革下上遊產能快速收縮，原材料價格快速上行，抬高中下遊成本，擠壓中下遊利潤，導致其成本增速降幅小於收入增速降幅。拆分來看，銷售費用與管理費用增速均下滑，但財務費用增速持續上升。財務費用增速持續上行與融資條件變化一致，與全社會無風險利率的上行密切相關。

板塊業績分化加劇，創業板財務費用大增，業績快速下滑。

行業業績分化明顯。

1）上遊強周期行業受益於供給側結構性改革，價格上行，盈利增速保持在高位，但環比隨著PPI的下滑走弱。典型如煤炭、有色金屬、石油化工、鋼鐵、建材等行業。

2）中遊裝備製造業行業及部分房地產產業鏈行業業績保持穩定成長，如建築、輕工製造、機械、電力設備等。

3）電力行業受動力煤價格暴漲影響，業績下滑明顯。

4）大消費類行業業績穩定成長，如家電、食品飲料、消費電子、醫藥、餐飲旅遊等。

5）TMT行業內部業績分化加劇，電子及通信行業業績成長較快，計算機、傳媒持續下滑。

6）銀行業績改善，受供給側改革影響部分產能過剩重新盈利，銀行資產質量得到改善，而隨著利率水平的抬升，銀行收入也在回升。

最後更新：2017-10-07 23:52:31

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