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比特幣係列之：為什麼政府這麼怕比特幣？

導讀

- 比特幣的市場影響有多大？

- 比特幣會引發通脹，還是通縮？

- 政府怕比特幣麼？為什麼？

在過去一年中，比特幣的價格經曆了過山車似的變化。

僅僅在一年前的2016年9月，比特幣的價格為600美元左右。一年後的今天（2017年9月），比特幣的價格為4000美元左右。

一年之內，比特幣的價格上漲了566%，足以令其他任何資產（如果比特幣也算得上資產的話）汗顏。

比特幣價格的快速上漲，遠非一帆風順。比如在2017年9月初時，比特幣價格達到了曆史新高4,950美元。而在2周後的9月中旬，其價格勐跌35%至3,200美元左右。如果沒有一顆能夠承受如此波動率的強大的心髒，普通個人投資者應該對比特幣避而遠之。

很多讀者朋友，雖然不一定會去購買比特幣，但我相信他們對比特幣這種現象還是很關心：比特幣到底算投機還是投資？比特幣的價值從何而來？比特幣有哪些安全隱患？比特幣會對世界貨幣體係造成何種影響？如果像中國政府那樣禁止ICO和比特幣交易，此類貨幣以後還有什麼前途？

要把這麼多問題都講清楚，一篇文章顯然不太可能。因此本專欄會分開寫幾篇關於比特幣的係列文章。今天的這篇文章，主要講講比特幣（以及其他虛擬貨幣）對世界貨幣體係可能造成的影響。搞清楚了這個問題，我們才可能更好的理解政府對於比特幣的態度及其背後的邏輯。

一、比特幣的市值影響

目前，在全球流通的虛擬貨幣超過1,000種，比特幣是其中的佼佼者，市值大約為640億美元左右（2017年9月美元市值，下同）。但是在比特幣之後，還有很多影響力不小的虛擬貨幣，包括：Ethereum（260億美元），Bitcoin Cash（76億美元），Ripple（71億美元），Litecoin（27億美元）等等。

如果我們把這些虛擬貨幣的市值全部加起來，可以得出其總市值大約在1200億美元，占到全世界貨幣總供給（6萬億美元）的2%左右。

2%的市場份額，不是一個小數目，值得我們給予其嚴肅的關注度。但事實上虛擬貨幣給我們的貨幣體係造成的影響，不光在於“存量”，更在於其“增量”。

在過去12個月裏，全世界的貨幣總供給量大約上升了5.5%。但是如果我們把虛擬貨幣的市值算進去的話，供給量的上升幅度增加到了7%。

在宏觀經濟學中，貨幣供給（Money Supply）是一個非常重要的概念，因為它會直接影響到全社會的信用供給和物價水平。各國央行的主要職能之一，就是調控貨幣供給量和價格（利率）。

如果有一種新的，不受政府控製的貨幣對現有的體係發出挑戰，那麼其造成的影響將是非常深遠的。

上圖顯示的是過去12個月中，全球十大虛擬貨幣的價格變化。由於它們的價格相差很大（有些數以千美元計，有些隻有不到1美元），因此為了把它們放在一張圖裏，我選擇以對數形式顯示。

我們可以看到，這些貨幣的價格（以及市值），都經曆了快速增長。比比特幣稍小的第二大虛擬貨幣Ethereum，在2017年（到9月為止）價格上漲了3000%，令比特幣相形見絀。在創立之初被譏笑為一個笑話的Dogecoin，其市值也超過了1億美元，這恐怕是其創始人都沒有想到的。

二、政府在怕什麼？

在過去一個月中，關於比特幣最大的新聞，可能就是中國政府宣布禁止虛擬貨幣ICO，以及關閉比特幣交易平台。這兩個新聞對於比特幣的價格造成了直接影響。

那麼為什麼中國政府會在這個時候出手“整治”比特幣？這背後的考量是什麼呢？

要講清楚這個問題，我們首先需要搞明白，如果有越來越多的個人和商家選擇使用比特幣，會對宏觀經濟造成何種影響。

在宏觀經濟中，有一個概念叫做“鑄幣稅（Seigniorage Revenue）”。鑄幣稅的意思，是指貨幣鑄造成本低於其麵值而產生的差額。在紙幣時代，政府印製鈔票的成本幾乎可以忽略不計，同時政府擁有印製貨幣的壟斷權，因此能夠獲得全部的鑄幣稅。

以美國政府為例。上圖顯示的是美國的中央銀行，美聯儲每年增加的貨幣（美元）供給量，該數據可以幫助我們來近似計算美國政府的鑄幣稅。在過去十年中，美聯儲每年增加600億到1000億美元左右的貨幣供給。

用這些印製起來毫無成本的美元，美國政府可以購買任何資產、商品和服務，因此它們對於美國政府來說是一筆非常重要的收入。要想讓政府放棄這筆收入，和比特幣這樣的虛擬貨幣“分一杯羹”，這簡直讓人不可想象。事實上，任何政府都沒有理由讓這樣的情形發生。

同樣的道理和邏輯，對於其他政府也適用。

在2014~2016年間，人民幣取代美元，成為比特幣最大的交易市場（上圖紅色）。因此中國政府對比特幣交易做出反應，其實也是情有可原。

2017年，在中國政府開始嚴肅對待ICO和比特幣交易平台後，以人民幣計的比特幣交易量大幅度下降，其市場份額被美元和其他貨幣取代。

三、比特幣會造成通脹麼？

簡單來講，像比特幣這樣的虛擬貨幣，會給經濟體帶來通脹影響。

我知道有些讀者會表示反對，因為比特幣在全球的總供給量限於2100萬個。貨幣的總供給不變，怎麼會產生通脹呢？

答案很簡單：比特幣並不是唯一的虛擬貨幣。

上圖顯示的是過去幾年市值超過100萬美元的虛擬貨幣數量。我們可以看到，這些虛擬貨幣的數量在2016/17年經曆了爆炸式增長。截至2017年9月，有超過300種虛擬貨幣的市值超過100萬美元。

虛擬貨幣的市值大漲，可能產生兩種效應。第一種叫做“財富效應”，即虛擬貨幣的持有者感到自己有錢了，因此開始大手大腳的花錢。第二種叫做“貨幣代替效應”，即越來越多的人開始使用虛擬貨幣進行交易，而拋棄傳統貨幣，或者把傳統貨幣（比如英鎊、美元、人民幣等）放在銀行裏。這兩種效應都會導致物價上漲。

當然，目前虛擬貨幣的總量還太小，不至於對社會物價造成任何感覺得到的影響。但是如果該趨勢得到持續，那麼它們能夠造成的變化將是非常深刻的。

四、政府可能的應對措施

綜上所述，我們應該不難理解政府對於比特幣的態度。

把比特幣徹底扼殺，或者開發出能夠和比特幣競爭的官方虛擬貨幣，都是未來可能的發展方向。

政府開發出自己官方認可的“人民比特幣”，和市場上的比特幣競爭，並不是一個壞主意。

從科技手段來說，各國政府都在研究區域塊鏈（block chain）技術，要實現點對點的虛擬貨幣轉賬並不是什麼難事。為了更高的安全性和可追查性，政府開發的虛擬貨幣技術可能不會隱去發款人的身份。但這也不一定是壞事。

2014年，比特幣交易平台MT GOX發生盜竊事件，被網絡黑客偷盜去該平台上6%的比特幣。由於比特幣交易都是匿名，因此這筆錢的去向就很難追查，讓警察也無從下手。通過政府背書的虛擬貨幣，在這方麵可以做的更好。

不管是政府開發的官方比特幣，還是市場上使用的虛擬貨幣，一個最可能受到影響的群體，就是金融中介機構和各大銀行。銀行的信用卡部門習慣了向商家收取2%~4%的交易手續費，在國際外匯轉賬中更是賺的盆滿缽滿。這些傳統的高利潤業務，都可能會受到虛擬貨幣的挑戰。

比特幣，以及其他大受歡迎的虛擬貨幣，是一個新現象。當它們的規模大到一定程度時，值得我們關注和學習。當然，還有一種可能，是比特幣等虛擬貨幣就是一場類似於“荷蘭鬱金香”的泡沫。在泡沫破裂後，很可能會留下一地雞毛和哀鴻遍野。

不管是未來的黃金，還是一場海市蜃樓，比特幣現象都值得我們分析研究。在本專欄的“比特幣係列”中，我們會陸續發布關於此話題的相關文章，希望為大家帶來幫助和價值。

伍治堅是《小烏龜投資智慧》的作者。

數據來源：

Historical data on Crypto-Currencies

最後更新：2017-10-08 04:29:36

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