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誰決定你買的基金是賺是賠？答案在這份統計了15年數據的報告裏
12月20日，招商證券發布了一份研究成果豐富的研報——《我國權益類公募基金業績影響因素實證研究(2002Q3-2017Q3)》。這份報告關注的是，開放式基金從無到有十餘年，淨值漲漲跌跌、起起伏伏。
到底是哪些關鍵的因素，影響了基金的業績表現？《每日經濟新聞》記者注意到，這份報告主攻基金經理、基金產品和基金公司三大因素，不僅印證了人們長期以來的一些猜想，同時也得出了一些頗具實用價值的結論。下麵，我們就一一引用這份報告的主要研究成果和結論，供投資者參考。
關於基金經理
在基金經理的特征中，對於基金業績影響最大的幾項特征為，曾任賣方研究員的基金經理、基金經理年限以及持股集中度。與此同時，基金經理性別、學曆影響甚微。而頻繁跳槽，以及同一隻基金由多位基金經理共同管理，則會產生負麵影響。
一、正麵影響
1、曾任賣方研究員：能更加深入地挖掘個股、了解行業動態，具備更加豐富的專業知識和更加深厚的研究功底。曾擔任過賣方研究員的基金經理，比從未擔任過賣方研究員的基金經理，平均業績要高0.28%(約為整體平均業績的9%)。
2、基金經理年限(較長)：基金經理投資經驗越豐富，所經曆的市場情況也越多，對行業和個股的研究也更透徹，因此能獲得更優表現。
3、持股集中度(較高)：基金的持股集中度越高，業績的彈性也越大，在重倉股波動較大時，也相應會引起基金業績的較大波動。
二、影響較小
1、性別：男女基金經理的平均業績沒有顯著差異，但女性基金經理平均回撤顯著更小，即女性基金經理相對而言更擅長對風險的把控。當然，女性基金經理樣本數量也較小。
2、學曆(包括曾就讀MBA、持有CFA或CPA等證書)：碩士和博士學曆的基金經理，平均業績顯著更優，尤其是在回撤控製方麵表現更佳。但碩士和博士學曆的基金經理在業績表現、回撤控製等方麵，則均無顯著差異。在所有的基金經理樣本中，碩士數量最多。
三、負麵影響
1、跳槽：基金經理的跳槽次數越多，對業績可能會有一定的負麵影響。原因是每次跳槽，無論是公司體製還是所管理的基金，都需要一定的時間來適應，可能會在一定程度上影響業績表現。
2、同一隻基金的基金經理數量：同一隻基金在同一個時間段內，共同管理基金的人數越多，也會對基金業績產生一定的負麵影響。原因在於每位基金經理的投資意誌可能都無法完全地體現，導致最終業績表現低於預期。
關於基金產品
在基金本身的特征中，各項因素與業績的相關度都較高。其中，基金的上期業績及上期規模變動，均對基金業績有著顯著的反向影響；機構投資者持有比例越高的基金，平均業績表現也越好。
1、基金對應的上一期業績，對基金本期業績具有顯著的反向影響，對於風險收益指標及回撤則均有同向強化作用。也就是說，今年表現好的基金明年表現落後，是大概率事件。大家熟悉的股票基金“冠軍魔咒”，原因或許就來自於此：首先，上一期基金業績越好(超越平均水平越多)，下一期業績則將會低於平均水平越多，這個現象符合均值回歸的理念；其次，就風險收益和區間回撤情況來看，上一期表現越好，下一期則將會延續其表現，或係這兩個指標同時受到風險控製能力的影響，這項能力或風格在短期內難以做出較大改變。
2、基金的上一期規模，對於基金下一期的業績、風險收益及回撤均有顯著的反向作用。首先，上一期規模增長越多，可能會導致下一期未能及時布局、調整倉位，從而使得整體收益被攤薄，業績受到負麵影響，但由於倉位可能有所下降，使得回撤減小；其次，規模增大也有可能會導致投資的集中度下降，整體投資更分散，從而使得回撤減小；第三，雖然業績和回撤都減小，但業績受影響的程度大於回撤受影響程度，因此整體的風險收益比下降。
3、機構投資者持有份額的比例越高，基金的業績和風險收益表現均越好，回撤控製情況也更佳。機構投資者具有更專業化的投資分析手段，且由於資金量大，有更多機會進行實地調研和考證。
關於基金公司
在基金公司的各項特征中，各項因素與業績、回撤控製的相關度都較高。其中，基金公司的整體持股集中度越高、權益類資產管理規模越大、基金公司成立年限越久，基金的業績表現也越好，風險控製水平也越高。這幾項因素彼此之間的相關度也較高，因此需要同時進行考慮。
1、基金公司的整體持股集中度(HHI)越高，旗下基金的業績越好，對應的Jensen比率(超額收益水平)也越高，區間回撤控製能力更佳。首先，公司整體持股集中，意味著公司內部投研實力強勁且內部溝通機製完善，基金經理之間、基金經理與研究員之間可以更好地進行溝通，最終得到較為一致的看法，因此其回撤控製水平更佳。其次，如果重倉某個股的資金量足夠，可能在一定程度上影響股價，從而有利於基金的業績表現。
2、基金公司權益類管理規模越大，基金的業績及Jensen比率均表現更佳，區間回撤控製能力也愈強。首先，權益類管理規模越大，代表著公司在權益管理方麵更加具有經驗；其次，說明公司的基金經理管理權益類資產的能力較強，才能吸引更多資金的投入；第三，規模大可能會形成一定的“規模效應”，從而提高基金業績。
3、基金公司的注冊資本越高、成立年限越久，基金的業績表現越好，回撤控製更佳。首先，公司的注冊資本及成立年限均是公司實力的象征，老牌基金公司運營時間久，管理經驗豐富，旗下產品種類齊全，能夠提供更大的平台以及更堅實的研究支持，所擁有的基金經理平均管理能力也更強，因此業績表現更好；其次，公司注冊資本越高、成立年限越久，也意味著整體架構更完善、風控體製更健全，也經曆了更多的風險事件，因此風控水平也更高。
對投資者的建議
對投資者來說，在其他因素相似、無明顯差異的情況下，可以選擇擁有賣方研究經驗、基金經理年限更長的基金經理所管理的基金。同時關注所選基金的管理公司情況，盡量選擇管理規模更大、曆史更悠久的基金公司所發行的基金；在規模相近的情況下，可更多地考慮公司整體持股集中度，可以選擇整體集中度更高的基金公司所發行的產品，可能會取得更多的超額收益。
但需要注意的是，如果公司整體持股集中度過高，可能會產生由於某隻重倉個股大幅下跌而產生大幅回撤的情況，從而帶來較高風險。
此外，雖然報告的實證研究結果表明，基金的上一期業績和規模增量，對基金的本期業績有一定反向作用，但這也並不意味著建議投資者選擇上期業績表現不佳、規模未有明顯擴張的基金。
該結果隻是針對各期數據的統計情況來看，畢竟過往業績及管理規模，也在一定程度上反映了基金經理本身的投資實力，故該結果更需要結合其他各項因素綜合判斷。因此，該結果更多地隻是對投資者進行一定的投資擇時建議——不要在某隻基金受到熱捧(上期業績優秀，規模大幅增長)的情況下進行“衝動投資”，即與股票投資等類似，基金投資也不可以“追漲殺跌”，從而避免較難取得超額收益的情況。
(原標題：誰決定你買的基金是賺是賠？答案在這份統計了15年數據的報告裏)
最後更新：2017-12-27 02:04:01