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A股迈入新时代，凭什么是它扛旗？

盛会过后，市场逐步恢复弹性，沪指一口气冲破3400点大关，但令市场颇为意外的是，低调已久的基建板块华丽逆袭，成为指数冲关的主力军。

今年以来，由于宏观经济韧性强劲，稳增长诉求不强，市场对基建投资的预期并不高，对基建板块更没有什么期待。

那么，此次基建板块爆发的背后有何深意？

到底是昙花一现还是反弹开启？

资金不够，PPP来凑！

基建投资放缓一直是困扰基建板块炒作的紧箍咒。作为稳增长的重要支撑，基建投资增速下半年来呈放缓之势。虽然三季度表现超出预期，但在地方政府融资约束的背景下，预计四季度基建投资增速稳中放缓，全年呈现前高后低的走势。

但从前三季度运营数据看，中国中铁、中国铁建、中国电建的新签合同金额同比分别增长23.65%、24.67%、26.87%，均攀上同期历史峰值。

一边是基建投资增速放缓，一边又是巨无霸订单超预期，矛盾的背后究竟有何深意？

从资金来源看，国内地方基建投资主要有三类：地方融资平台、地方财政及土地转让收入、PPP。

但在实际运行中，前两大来源已被政策堵死。今年以来，财金50号文及中央金融工作会议严管地方政府违规为融资平台担保来举债；地方政府发债受制于额度管理，增量有限；而今年5月财金87号文明确不能以政府购买服务的名义做普通工程。这几乎导致合规PPP成为基建融资的唯一合法来源。

图表1：地方基建融资渠道

此前市场一直担心严控地方政府融资会对PPP产生负面作用，但现实情况恰恰相反。在融资平台与举债这两大主力融资渠道受限后，合规PPP成为更靠谱的融资路径。根据明树数据，今年1-8月全国PPP成交金额累计增长57%，其中8月单月大幅增长96%。

图表2：全国PPP成交额及增速

根据以上分析，基建投资增速并非全面回落，而是正在经历结构性调整。在政策面趋紧的背景下，占比较大的融资平台融资可能还将持续回落，拖累四季度基建投资增速整体趋势性放缓，但合规PPP作为替代路径，有望迎来持续快速增长。

回顾历史：四季度基建板块多出幺蛾子

过去几年基金年底博弈对四季度行情有显着影响，前三季度涨幅中等的行业反而四季度逆袭的概率更高。这些板块通常具备低涨幅、低配置以及具备政策或事件催化这三个特征。

基建板块具备以上三个特征。

其一，今年年初至今，同为周期股，建筑板块涨幅明显落后钢铁、煤炭等周期明星。目前建筑板块PB仅为1.97倍，估值较低。

其二，基金中报显示机构重仓股中建筑占比为2.7%，环比下降1.2个百分点，相较A股自由流通市值行业占比，建筑低配1.8个百分点。

其三，美国总统特朗普即将首次访华，叠加东盟即将召开系列峰会，带路板块将迎来重磅催化，大基建显着受益。

从政策预期来看，第四批示范PPP项目有望在10月底到11月底期间出台，各地新一轮促进PPP政策也将集中发布。

业绩方面，建筑行业的三季报整体业绩好于上半年。分领域看，PPP板块业绩持续走高，相比半年报业绩有3-5%的提升；基建设计行业景气程度提升，业绩增速加快；建筑央企受益于行业集中度提升，稳定增长。

“业绩牛”叠加“政策牛”，建筑板块有望成为价值投资时代，资金追逐的下一风口。

投资布局有讲究

从市场演绎来看，26日铁路基建及交运设备是资金的主攻方向，小市值弹性标的强势涨停。四季度是铁路施工旺季，并且业内人士预计，今年铁路投资有望超过8000亿元。同时供给侧改革也在全力推进，相关概念股有望反复活跃。

不过，预计后续板块与个股会出现分化，真正具备业绩支撑与成长潜力的个股才能走的更长久。建议观察以下三条主线：

一是园林类PPP高成长龙头。龙头公司今年订单、盈利高增长趋势已十分明确，增速/估值性价比较高，并且政策面转向积极。重点是龙元建设、东方园林。

二是低估值绩优建筑央企。建筑央企在手订单充足，并且产业链完备，抵御风险的能力较强。板块经过长时间的震荡整理，部分个股估值相对其业绩增速明显偏低。重点是中国中铁、中国建筑、中国铁建。

三是受益铁路建设加速的高端装备。高铁提速后，“复兴号”动车组招标预期提升，轨交装备有望迎来订单蜜月期，叠加大会对高端制造的强调，后续政策红利可期。重点是新宏泰、华铁股份、康尼机电。

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最后更新：2017-10-26 18:59:00

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