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利率繼續違抗華爾街邏輯
摘要
債券熊市似乎得不到片刻喘息。
自2013年中葉開始，很多人認為經曆了長達30年的債券牛市已經結束。原因很簡單，經濟增長將推到通貨膨脹，最終推高利率。不幸的是，一年年過去了，經濟增長並沒有恢複，自世紀之交以來，實際增長率平均隻有1.9%。
所謂利率，是由三個主要因素組成了函數：經濟增長、工資增長和通貨膨脹。下麵的圖表可以清楚地看到這種關係。
好吧，也許不太清楚。那麼下麵將通貨膨脹、工資和經濟增長三者組成的函數圖與10年期美國國債收益率水平相比較。(下圖紅色是10年期國債收益率。藍色是三者結合的曲線)
正如你看到的，利率水平直接與經濟增長、工資和通貨膨脹的強度有關。鑒於經濟增長的很大比重來自於消費，工資增長的趨勢不應該輕易被忽視。
Credit Writedowns的埃德·哈裏森指出，“我能說的事，信貸市場一直都是對的。在美聯儲暗示政策變化的重要時刻，信貸市場正確地結束了這些變化將有多大的可能性。最完美的例子是2015年12月開始的加息路徑。這完全是錯誤的，信貸市場從一開始就告訴了我們。”
自2013年以來，正是對信貸市場的分析讓信貸市場一直處在利率爭論正方。
自2009年以來，由於人為壓低的利率、持續的流動性注入、工資和就業抑製、以及持續的股票回購，資產價格的增長已經超過了收入增長。
美聯儲錯誤滴認為，他們人為支撐的背景實際上是一個光明的經濟未來現狀。不幸的是，美聯儲和華爾街仍未意識到當前流動性陷阱的症狀，即短期利率維持在接近0的水平，而貨幣基數的波動未能轉化成更高的通脹。
再加上老齡化人口，這將進一步加劇金融體係、增加負債水平以及缺乏財政政策，美聯儲不太可能讓經濟增長超過2%、然而，在當前經濟周期中一個非常晚期的階段，通過錯誤地提高利率和收緊貨比政策，他們可能會成功低創造下一個金融資產的破產。
正如埃德指出，如果現在的股價確實顯示出更高的經濟曾航在那個，而不是僅僅是更高的利率，那麼美國政府債券將會上升，因為未來的加息預期是由名義GDP將被充分就業和通貨膨脹所推動。但這根本不是會發生的事。
相反，美國10年期債券收益率相當接近2%，收益率曲線也趨勢玉環。因此，債券市場正在訴說的事，由於名義GDP增長長期停滯不前，美聯儲未來加息將受到限製。
大多數資產泡沫結束的預測都有一個假設：談論的是在股票和債券之間資產類別轉移的孤立事件。然而，借貸成本上升的問題會在整個金融生態係統紅擴散開始，就像病毒一樣。股票接個的漲跌於美國人的平均水平和他們對國內經濟的參與幾乎沒有關係。利率是一個完全不同的問題。
由於利率影響支付，利率上升很快對消費、住房、和投資者產生負麵影響，從而最終影響經濟增長。考慮到當前的人口、債務、養老金個估值你等，未來幾十年的增長率將會更低，接近於0 .
雖然目前環境下利率幾乎沒有太多的下跌空間，但也沒有大量的增長空間。但是，目前，華爾街仍然無視巨大的“長期停滯”跡象。
(原標題：利率繼續違抗華爾街邏輯)
(責任編輯：DF318)
最後更新：2017-06-18 01:13:54