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魔獸
逆周期調整因子效應顯現 人民幣匯率大漲
摘要
本周以來，人民幣匯率突然呈現一波淩厲漲勢。
本周以來，人民幣匯率突然呈現一波淩厲漲勢。
截至6月30日19時，境內在岸市場美元兌人民幣匯率(CNY)觸及6.7796附近，盤中創下去年11月以來最低點6.7594，即在岸市場人民幣創下過去7個月以來新高值。與此對應的是，離岸市場美元兌人民幣匯率(CNH)徘徊在6.7806附近，盤中創下6月15日以來最低點6.7545.
這意味著過去三個交易日，境內外人民幣兌美元匯率分別大漲600個與700個基點。
“近日美元指數持續跌至去年11月美國大選以來的最低值95.91，徹底擊垮了美元多頭的信心，導致眾多企業、投資機構紛紛將美元兌換成人民幣，引發本周人民幣匯率離奇大漲。”一家香港銀行外匯交易部負責人分析。
在多名國際投資機構外匯交易員看來，不排除相關部門借助美元指數持續疲軟一舉推高人民幣匯率的可能：一方麵強化引入逆周期調整因子的政策效應，另一方麵徹底解決外匯市場出清難題。
申萬宏源分析師李慧勇指出，隨著本周美元指數跌破去年總統大選日低點、加之境內外人民幣連續四日大漲，人民幣趨勢性貶值已告結束，資本跨境流動的方向將隨之改變，不大會出現資本持續流出跡象。
“中長期而言，人民幣匯率走向最終取決於國內經濟基本麵增長狀況。在中國經濟真正出現穩健複蘇，步入新周期之前，人民幣在某個區間寬幅雙向波動將成為常態。”李慧勇表示。
逆周期調整效應
21世紀經濟報道記者多方了解到，5月底央行在中間價報價機製引入逆周期調整因子，觸發人民幣匯率大漲後，市場又回到以往的交易節奏，即逆周期調整因子有助於提高次日人民幣中間價，卻依然難以扭轉當天交易時段人民幣收盤價慣性走低的趨勢。
這一度被市場誤認為相關部門“默許”人民幣匯率跟隨美元下跌。
具體而言，此前美元指數觸及96-97區間時，美元兌人民幣匯率徘徊在6.81-6.82之間。上周美元指數再度跌至這個區間時，美元兌人民幣匯率則遊走在6.83上方。因此不少國際投資機構猜測國內相關部門可能默許人民幣借美元走低出現適度貶值，增加中國商品出口競爭力。
“這種觀點未必準確。”多位外匯交易員向記者指出，“一方麵人民幣跟隨美元持續貶值，可能影響中美貿易百日談判順利開展，甚至可能被美方以人民幣匯率人為調低擴大中美貿易逆差為由，施加更多談判壓力；另一方麵若人民幣跟隨美元走低，可能會向市場傳遞錯誤的信號，掀起新一輪人民幣沽空潮。”
在業內人士看來，本周人民幣匯率離奇大漲有一定的原因。“從27日起，中資大型銀行紛紛大手筆賣出美元。”多位外匯交易員分析。在他們看來，越來越多國際投資機構紛紛轉變策略，不再借助美元鷹派加息效應而一味看跌人民幣。
“此前，他們簡單地認為央行引入逆周期調整因子，僅僅是為了5月底提振人民幣匯率采取的配套措施。但近日人民幣匯率持續大漲，讓他們紛紛意識到，這項政策的真實意圖，是持續對衝人民幣市場的順周期波動預期(即人民幣匯率隨美元加息縮表而持續貶值的預期)，最大程度消除外匯市場集體看跌人民幣匯率的羊群效應。”一家美國對衝基金經理告訴記者。正是這些國際投資機構紛紛削減人民幣空頭頭寸，進一步引發境內外人民幣匯率連續四日出現大漲。
“據我所知，不少基於美元鷹派加息縮表而買跌人民幣的國際對衝基金已經削減了80%的人民幣空頭頭寸，因為他們忌憚中國相關部門進一步強化逆周期調整因子的政策效應，從而使他們基於人民幣波動性的沽空套利策略與遠期買跌人民幣期權頭寸蒙受更大虧損。”他表示。
解決出清難題
在業內人士看來，此次人民幣匯率大漲，也帶動人民幣匯率的波動彈性加大。
記者了解到，隨著人民幣引入逆周期調整因子，人民幣外匯市場也出現新趨勢，比如人民幣中間價波動性比即期匯率更低，在岸市場匯率波動性比離岸匯率更低，讓市場不由擔心人民幣波動性可能會進一步走低。
“這不利於外資通過債券通與跟蹤MISC新興市場指數投資境內債券與A股。”上述美國對衝基金經理向記者表示，“畢竟，國際投資機構通常投資某個新興市場國家股市債市，不僅僅看中債券股票的高投資收益，還希望從匯率較高的波動性中套取穩定的匯差收益。”
在他看來，通過人民幣匯率大幅上漲，可以最大限度解決外匯市場出清難題，徹底扭轉人民幣匯率看跌氛圍，給人民幣雙向波動與彈性增加創造有利條件，以便吸引更多外資投資境內債市及股市。
所謂外匯市場出清難題，主要是此前相關部門加強跨境資本流動管理，導致外匯市場購匯需求一直難以得到全部滿足，令每個交易日外匯市場總會出現旺盛的購匯盤，引發人民幣收盤價慣性下跌。
(原標題：逆周期調整因子效應顯現 人民幣匯率大漲)
(責任編輯：DF318)
最後更新：2017-07-02 11:26:29