494
魔獸
華泰策略：巨頭雄心 無人零售終成氣候（附股）
導讀
無人零售市場空間巨大，互聯網巨頭加入，提升行業趨勢確定性，亞馬遜和阿裏將持續推進線上線下融合，其他互聯網巨頭也有望跟進。無人零售主題性投資機會凸顯。無人零售實體店相關的機器視覺、傳感器、自動售貨機等硬件供貨商將受益於無人零售未來推廣帶來的增量市場，建議關注大冷股份、遠望穀、匯納科技(“大遠匯”組合)。
正文
華泰策略 陳亞龍/戴康
馬雲近期宣布將在7月8日-12日第二屆淘寶造物節上推出阿裏無人咖啡館“淘咖啡”，曾主導無人零售店Amazon Go算法的亞馬遜華人科學家任小楓，也於近期加盟了阿裏，標誌阿裏係正式高調進軍無人零售，無人零售商業化進程超出市場預期。
而亞馬遜在去年即已經推出Amazon Go無人便利店，互聯網巨頭紛紛布局無人零售，將加速線上線下融合“新零售”這種新業態的推廣速度，無人零售更是站在時代最前沿，引領“新零售”時代的到來。
無人零售的運作模式也在這裏介紹一下，亞馬遜的Amazon Go線下零售概念店，最大賣點是實現零排隊；在Amazon Go購物分三步：第一步，安裝Amazon App，打開虛擬購物籃；第二步，在Amazon Go的門禁上掃描二維碼，進入超市；第三步，拿了商品直接離開。實現這一點的關鍵是一套傳感器係統，它能夠準確識別消費者最終拿走的商品，並進行計價、自動扣款。
阿裏巴巴“淘咖啡”的流程基本類似，也是隻需要安裝手機淘寶，進店掃碼，然後就可以實現自助選貨、自動計價扣款。
從技術上講，無人零售主要運用了機器視覺、深度學習算法和傳感器融合技術，而成本因素是製約無人售貨推廣的主要因素。
無人零售將定義零售業未來，解決傳統零售痛點。網絡零售對線下零售業造成了巨大的衝擊，網絡零售社會消費品零售額占比在2009年為2%，2014年即上升為10.6%；線下零售主要存在租金成本高企、人力成本上升等痛點，排隊買單、服務質量問題也會降低消費者體驗。無人零售至少可以解決人工成本高企的問題，同時，很多場景下，無人零售在節省麵積、提升客戶體驗方麵也具有顯著優勢。
從主題投資的角度來說，互聯網巨頭雄心勃勃，無人零售模式推廣的速度將加快，這一點超出市場預期。亞馬遜、阿裏巴巴等互聯網巨頭引領“新零售”發展潮流，收購線下實體店，比如亞馬遜137億美元收購全食超市，阿裏巴巴收購三江購物、聯合超市等股權，同時推出無人零售，進一步加快線上線下融合。我們認為，互聯網推出無人零售並非試水性質，而是與收購實體超市等資本運作遙相唿應，正式出於對“新零售”這種新業態的高度認可，互聯網巨頭紛紛加入無人零售，將大幅加快無人零售的商業化進程，提高行業向“新零售”轉型的確定性。
而無人零售作為線上線下融合的場景之一，替代的對象是30萬億級的國內消費品零售規模，市場空間巨大。
無人零售主題性投資機會凸顯。無人零售實體店相關的機器視覺、傳感器、自動售貨機等硬件供貨商將受益於無人零售未來推廣帶來的增量市場，建議關注大冷股份、遠望穀、匯納科技(“大遠匯”組合).
華泰機械 肖群稀/章誠
繼續大冷股份：新零售商業業態硬件設備龍頭，零售業務線上線下融合首選標的。
1) 自動售貨機業務綁定三家大客戶：哇哈哈、可口可樂、農夫山泉。其中，哇哈哈計劃三年內布局Take Go無人便利商店10萬家，10年100萬家。對應設備采購金額120億，年均12億。今年以來，大冷已經獲得哈娃娃訂單超過2萬台的設備訂單。去年公司新擴建產能至10萬台，後續還有產能擴張計劃。
2) 公司與全家便利、羅森便利簽訂戰略合作，為其提供小型冷庫、冷熱陳列櫃整體解決方案。便利店業務增速有望超過20-25%。
3) 搬入智能工廠，經營效率提升。未來兩點，公司人工成本將下降8%、生產成本下降5%，毛利率將逐漸提升7個百分點至25%，淨利潤率將持續提升。
今年下半年公司將迎來業績拐點，我們預計2017、2018年收入分別為22億、26億、業績分別為2.3億、3.4億元，對應PE為23、16倍。維持買入評級。
華泰計算機高宏博
無人零售發展有兩個主要驅動因素，一是提高效率，可以節約人力成本，提高運營效率；二是提高用戶客戶體驗，可以加快結算，提升中間環節購物體驗。
目前全球布局來看，很多科技企業，包括線下商超零售巨頭及部分初創企業，都在做相關業務布局。
從技術角度來看，無人零售核心需要解決的就是無人收銀的問題，目前有三種解決方案：第一種是條碼識別，自助結算，這個很多年前海外超市都已經實現。第二種是靠RFID，這是比較成熟的技術，從安全和信號被屏蔽的角度來說，可能會遇到一些問題。信號可能被屏蔽，標簽可能被損毀，這些都是人為因素問題。而且RFID成本相對高，隻有中高端服裝和酒類用的多，便宜商品使用的話成本高。第三種采用機器視覺識別來實現無人零售，如亞馬遜有相關的技術方案，國內目前就是阿裏跟娃哈哈的合作。
從三個技術解決方案的角度來看，標的如何選擇，客觀的說，目前還沒有哪家上市公司跟阿裏或蘇寧合作，更多偏主題性。上市公司反映從技術解決方案來說很容易實現，但實際與巨頭的合作方麵尚未推進，但隨著這種商業模式的推廣，很多公司都會快速跟進。簡單從產品技術角度相關標的有，RFID領域的遠望穀，專業做RFID產品和解決方案的公司，思創醫惠也是RFID標簽重要生產商，在服裝珠寶領域都有過應用。此外東方網力也是近期有過重組，收購RFID生產商。新大陸也是物聯網領域技術布局深入的廠商，在相關技術領域有很大機會。圖像領域關注漢王科技、遠方光電、神思電子和新開普，都是有相關的圖像人臉或身份識別技術的，主要適用第三種技術解決方案。此外，還有客流分析這塊，匯納科技主要是通過視頻分析技術，做商業客流分析， 無人零售發展將會推動客流分析需求。再底層就是整體智能終端解決方案的廠商也都在布局物聯網，如中科創達，之前主要在物流和工業生產領域的布局，未來容易切入，誠邁科技也在布局中。
華泰電子 李和瑞/張騄
最近出現很多共享或者是無人的形態，比如無人駕駛，共享單車，街電，無人超市、無人咖啡等，每一種科技的創新，都是由科技巨頭引領。
在無人商店行業潮流中，首先受益的行業多為技術型產業。目前無人商店在訂單生成與結算技術上大致可分為三個類別，Amazon Go、淘咖啡及Take Go為第一類，三者都采用了目前較高端的多種技術，例如：機器視覺、深度學習算法、傳感器融合技術、生物識別等；繽果盒子、7-Eleven、羅森日本無人店屬於第二個類別，這幾家無人商店主要利用了RFID標簽技術，RFID在對貨物的識別與防盜上更具優勢，技術上相對成熟，同時也采用了人臉識別、手部靜脈識別等生物識別技術；便利蜂、小e微店等屬於第三類，主要利用二維碼來完成對貨物的識別，成本低，與傳統零售較為接近。
因此可以預見，通過無人商店主要受益的細分行業有涉及機器視覺的3D成像行業、人臉識別等生物識別行業、RFID數字標簽行業等。人臉識別的： 佳都科技、遠方光電等。佳都科技戰略投資於千視通科技，增厚視頻特征識別和視頻大數據結構化技術儲備，同時雲從科技合作，推動人臉識別係統在全領域的開發應用，其優秀人臉識別技術能夠在無人商店的監控、識別環節得到廣泛的運用。RFID是一種非接觸式自動識別技術，通過射頻信號自動識別目標對象，RFID基本和物聯網相聯係，所有和物品追蹤、定位相關。我們建議關注遠望穀.RFID標簽技術在無人零售業務中具有廣泛的應用，是其核心技術之一。而遠望穀是市場稀缺的專注於高頻RFID的龍頭企業，曾接連並購了SML、FE Technologies、Tagsys等海外超高頻RFID行業龍頭，發力零售、物流、圖書館、紡織洗滌業等領域，公司近年大踏步進軍國際零售市場，客戶包括沃爾瑪、迪卡儂等。並於2016年以600萬歐元收購業界領先的RFID產品和解決方案供應商TAGSYS之RFID標簽設計與產品業務相關資產。遠望穀作為市場稀缺的RFID龍頭企業，其先進的RFID，尤其是RFID標簽設計與產品業務，將大大受益於無人零售業的發展。此外合力泰主要有電子標簽，水晶光電的3D成像都可以關注。
(原標題：巨頭雄心，無人零售終成氣候（附股）)
最後更新：2017-07-09 15:05:48