859 魔兽

利率继续违抗华尔街逻辑

摘要

债券熊市似乎得不到片刻喘息。

　　自2013年中叶开始，很多人认为经历了长达30年的债券牛市已经结束。原因很简单，经济增长将推到通货膨胀，最终推高利率。不幸的是，一年年过去了，经济增长并没有恢复，自世纪之交以来，实际增长率平均只有1.9%。

　　所谓利率，是由三个主要因素组成了函数：经济增长、工资增长和通货膨胀。下面的图表可以清楚地看到这种关系。

　　好吧，也许不太清楚。那么下面将通货膨胀、工资和经济增长三者组成的函数图与10年期美国国债收益率水平相比较。(下图红色是10年期国债收益率。蓝色是三者结合的曲线)

　　正如你看到的，利率水平直接与经济增长、工资和通货膨胀的强度有关。鉴于经济增长的很大比重来自于消费，工资增长的趋势不应该轻易被忽视。

　　Credit Writedowns的埃德·哈里森指出，“我能说的事，信贷市场一直都是对的。在美联储暗示政策变化的重要时刻，信贷市场正确地结束了这些变化将有多大的可能性。最完美的例子是2015年12月开始的加息路径。这完全是错误的，信贷市场从一开始就告诉了我们。”

　　自2013年以来，正是对信贷市场的分析让信贷市场一直处在利率争论正方。

　　自2009年以来，由于人为压低的利率、持续的流动性注入、工资和就业抑制、以及持续的股票回购，资产价格的增长已经超过了收入增长。

　　美联储错误滴认为，他们人为支撑的背景实际上是一个光明的经济未来现状。不幸的是，美联储和华尔街仍未意识到当前流动性陷阱的症状，即短期利率维持在接近0的水平，而货币基数的波动未能转化成更高的通胀。

　　再加上老龄化人口，这将进一步加剧金融体系、增加负债水平以及缺乏财政政策，美联储不太可能让经济增长超过2%、然而，在当前经济周期中一个非常晚期的阶段，通过错误地提高利率和收紧货比政策，他们可能会成功低创造下一个金融资产的破产。

　　正如埃德指出，如果现在的股价确实显示出更高的经济曾航在那个，而不是仅仅是更高的利率，那么美国政府债券将会上升，因为未来的加息预期是由名义GDP将被充分就业和通货膨胀所推动。但这根本不是会发生的事。

　　相反，美国10年期债券收益率相当接近2%，收益率曲线也趋势玉环。因此，债券市场正在诉说的事，由于名义GDP增长长期停滞不前，美联储未来加息将受到限制。

　　大多数资产泡沫结束的预测都有一个假设：谈论的是在股票和债券之间资产类别转移的孤立事件。然而，借贷成本上升的问题会在整个金融生态系统红扩散开始，就像病毒一样。股票接个的涨跌于美国人的平均水平和他们对国内经济的参与几乎没有关系。利率是一个完全不同的问题。

　　由于利率影响支付，利率上升很快对消费、住房、和投资者产生负面影响，从而最终影响经济增长。考虑到当前的人口、债务、养老金个估值你等，未来几十年的增长率将会更低，接近于0 .

　　虽然目前环境下利率几乎没有太多的下跌空间，但也没有大量的增长空间。但是，目前，华尔街仍然无视巨大的“长期停滞”迹象。

(原标题：利率继续违抗华尔街逻辑)

(责任编辑：DF318)

最后更新：2017-06-18 01:13:54