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魔獸
從今天起 不懂“科恩行情”你就要虧錢了
今天聊一個我最細發現的大趨勢。
不知道大家發現兩個細節沒有：
1、上周四傳出白宮國家經濟委員會主任科恩辭職的消息，引發了市場的混亂，美國股市出現大跌，美元指數大漲；隨後白宮出麵澄清科恩將繼續任職後，股市縮減了跌幅，美元指數也縮減了漲幅；
2、上周五傳出白宮首席策略師班農被解雇的消息後，同樣引發了市場混亂，美國股市上漲，美元指數下跌。
上述這兩件事完全走出了相反的行情，為什麼？
第一件事的行情跟特朗普上任之初的“特朗普行情”完全相符，實際上所謂的特朗普行情炒作的就是——特朗普采取對企業采取係列改革，促進經濟增長。如果深挖的話特朗普哪懂什麼經濟改革，人們真正押注的便是這位高盛前總裁科恩。特朗普團隊中隻有科恩知道如何執行計劃，也理解自由市場激勵。
所以接下來，我要正式介紹的是一段新行情——科恩行情。目前“科恩行情”最大的風險是他的耶魯校友聯名寫信，要求他離開特朗普；近期某些媒體也爆料出了科恩與特朗普不和，現在“科恩行情”能否繼續關鍵是看他是否會離職。
最危險的時刻來了
如果將“科恩行情”與現在的市場行情聯係起來，我們會發現一些危險的跡象。
政治基本麵惡化，美元不顧美國國債收益率下降而出現上漲，特朗普的支持率進一步下滑，高收益信貸利差上升至500基點，並且終止了技術性的反彈，那麼隨著避險情緒的攀升，我們到了9月份將會看到更為迫切的避險交易行為。
據我所知，華爾街大行美銀美林已經開始悄悄退出市場，他們觀察到一些不正常的情況：
1、避險交易：股票每周淨流出13億美元，債券淨流入35億美元，黃金淨流入5億美元。
2、朝鮮因素：周四、周五和周一都處於“fire & fury”中；但市場上因朝鮮因素的資金流出(股市淨流出74億美元)並不是特別龐大(4月份的3天流出金額更大).
3、高收益市場資金外流：高收益債券基金出現近六個月來的最大資金流出(23億美元)；高收益債券息差上周從364基點上漲36基點至400基點。
4、新興市場資金外流：新興市場的股票和債券市場出現近六個月來的最大資金流出(17億美元)；與超賣美元的反彈一致(新興市場與美元指數呈負相關).
#Chart 3#新興市場資金外流達到僅六個月最高(單位：10億美元)
5、美銀美林的多空指標下滑：高收益和新興市場流出+對衝基金的期貨頭寸更偏向防禦性+8月FMS持平於4.9%=BB指標從7.7下降至7.2；沒有觸發“賣出信號”，但機構對於風險資產的情緒已經轉為看漲，即美銀美林8月FMS顯示“金發姑娘行情”創曆史新高。
6、私人客戶的現金增加：在今年第一次出現的月度環比增長過程中，美銀美林GWIM分配到現金的比例(從曆史低點)上漲至10.6%(Chart 4)
#Chart 4#私人客戶持有現金的比例達到記錄低點
當然，也有一些樂觀情景：
“Icarus”(伊卡洛斯)情景有可能會持續下去(伊卡洛斯是希臘神話中代達羅斯的兒子，與代達羅斯使用蠟和羽毛造的翼逃離克裏特島時，他因飛得太高，雙翼上的蠟遭太陽融化跌落水中喪生，被埋葬在一個海島上。)：
夏季Icarus(伊卡洛斯)：鴿派的美聯儲政策(美聯儲今年迄今為止購買的金融資產達到1.69億美元)+12.9%的全球每股收益增長率(自2010年以來最快，見Chart 2)，正在進行的Icarus交易的最佳理由(目標仍然是SPX 2630，CCMP 6666，ACWI 510)；美聯儲將在9月份縮減資產負債表，但美聯儲表示，舊的市場格言“第一次加息時買入，倒數第二次加息時賣出”可能會被替換為“第一次加息時買入，倒數第二次加息時賣出”(QT指的是“量化緊縮”).
#Chart 2#MSCI全球EPS增長預測
接著存在看跌的結果，不僅可能在秋季到來(見下文)，夏天看起來也是有可能的，甚至本月份就會到來：
秋季Humpty-Dumpty(矮胖子)：更大的信貸利差和EPS拐點指出了我們最喜歡的催化劑，從秋季的“金發姑娘行情”轉為“Humpty-Dumpty”(即市場大跌).
夏季Humpty-Dumpty(矮胖子)：如果8月份美國消費者對於日益惡化的地緣政治/政治/稅收改革的信心削弱，加上歐盟/日本企業信心下滑，那麼出現更迫切的八月/九月的避險交易似乎是合理的；美國高收益信貸利差(當前為393個基點)進一步走向500基點；高科技公司的股票表現疲軟(SOX， DJECOM，EMQQITR， IBOTZ均表現疲軟).
對於市場大跌的催化劑，即“重要的避險信號”，隻需關注美元的表現：美元會在風險厭惡時開始上漲，即當美國國債收益率下滑，特朗普支持率進一步下降時。
#Chart 1#美元走勢與特朗普支持率
換句話說，盡管白宮持續的混亂，特朗普的支持率下滑，美國國債收益率也下滑，隻要美元開始迅速上漲，就能夠清楚地表明資本流向了美國(令新興市場的資金流更加緊張)，然後就會迅速導致一些比較糟糕的事情。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-08-21 20:27:36