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魔獸
阿裏亞馬遜哪個更值得投資？基金經理選擇前者
摘要
阿裏巴巴股票在今年的表現相當搶眼，目前股價漲幅已超過了80%。
阿裏巴巴股票在今年的表現相當搶眼，目前股價漲幅已超過了80%，包括索羅斯的基金在內的美國四大對衝基金在二季度都增持了阿裏巴巴的股票。
阿裏巴巴目前市值為4060.87億人民幣，與亞馬遜的市值僅相差約600億人民幣，創下了兩年來市值的最小差幅。也就是說，隻要再多漲15%(股價高於186美元)，阿裏巴巴就能超越亞馬遜，成為世界上市值最大的電商。
《福布斯》采訪的美國頂級基金經理Gorden Lam也認為，相比亞馬遜，阿裏巴巴目前是更好的投資選擇。
Gorden Lam指出，阿裏巴巴的利潤率為44%，和亞馬遜的0.8%相比顯得很牢靠。
對於兩家公司的商業模式，Gorden Lam做了一個比喻：可以把亞馬遜比作一個虎爸——對物流進行嚴格控製，對賣家進行嚴格監督，以實現高質量的用戶體驗。阿裏巴巴則可以比喻成一個亦父亦友的家長，允許賣家按照自己的喜好做生意。
Gorden Lam表示，阿裏巴巴的影響力隻限於國內是個假命題，而即便其影響力隻限於國內，它依然能夠保持令人矚目的增長和利潤收入。原因是隨著勞動工資提高，可支配收入增加，中國人的消費能力也會隨之加強。
而為了讓投資開花結果，Gorden Lam願意持有阿裏股票10年時間。
以下為全文：
亞馬遜的股價今年漲幅超過30%。現在，亞馬遜股價在1000美元上下浮動，股價下跌時不堅定持股者已拋售。這是否意味著，投資亞馬遜是安全的選擇？遠遠不是。如果沒人提出難以回答的問題，股價就會被高估。Gorden Lam用強有力的論據解釋了相比亞馬遜，阿裏巴巴目前是更好的投資選擇。
2007年2月，Gorden Lam創立了Marketocracy。自此，他的回報率平均為11.59%，超過標普500同期7.74%的回報率。分別看過去10年、5年和3年，他的業績都位列全美股權基金經理的前四分之一。到7月底，他在2017年的業績上漲了20.90%。
阿裏巴巴還處於早期增長階段
福布斯：市場對阿裏巴巴的期待是什麼？
Gorden Lam:大多數華爾街分析師對阿裏巴巴的(BABA)的評級定為“買入”和“強烈買入”。今年至今，阿裏巴巴的股價上漲74%，在已站穩腳跟的電商市場進一步鞏固了地位。我認為，阿裏巴巴依舊處於早期增長階段，我會以現階段價格購入更多股票。阿裏巴巴的營收從2011年的9.9億美元，增長到2017年的235億美元，完全是不同的數量級。6年間，阿裏巴巴的營收增長了1300%，增加了225.8億美元。
到2017年8月4日，阿裏巴巴的收盤價為153.33美元，市盈率為61，市值為3602.6億美元。阿裏巴巴於2014年9月在紐約證交所上市，融資250億美元，創下美國曆史上IPO規模之最。
阿裏巴巴目前對多個市場進行投資，重點是電商，也有一些外圍業務，比如娛樂和雲計算。2017年3月發布的季報顯示，阿裏巴巴各領域的營收都有所增加，商務增長47%，雲計算增長103%，數媒和娛樂增長234%，創新領域增長88%。考慮到阿裏巴巴僅在3年前才進行首次公開募股，我和投資者一致認為，阿裏巴巴還將繼續擴張。
阿裏巴巴的利潤率為44%，和亞馬遜的0.8%相比顯得很牢靠。亞馬遜的複雜物流網擁有昂貴的倉庫和迅捷的送貨服務，而阿裏巴巴為了實現上述交易，自身僅作為門戶在運轉，以避免遇到物流網方麵的問題。
不過，我們應該保持清醒，小心將阿裏巴巴與亞馬遜過於等同。阿裏巴巴將會取得成功，不過它的結構與亞馬遜不同。
阿裏巴巴源於互聯網，影響力又超於互聯網
福布斯：市場缺失是什麼情況？
Gorden Lam:對很多美國投資者而言，阿裏巴巴依舊相對陌生。許多美國人很少會有機會使用阿裏巴巴的一項服務，除非是從不同國家進出口商品的小企業。
即使阿裏巴巴和亞馬遜更像是直接競爭對手，阿裏巴巴牢牢掌控中國市場，避免亞馬遜入侵引發恐慌。阿裏巴巴占據中國80%的在線零售額。這一比例近乎霸權，連最強大的競爭對手都躊躇不前。中國的審查製度尤為嚴格，和獨特的技術文化附帶條件一起對潛在競爭者帶來威脅性挑戰。就連蘋果和Facebook這類最大的科技公司，都難以克服這些市場障礙。
但一家公司受損，另一家公司就能謀利。中國障礙重重的市場為阿裏巴巴提供了優勢。阿裏巴巴熟悉中國獨特的技術情況，這讓它可以為中國用戶打造在線購物體驗，而大多數外國公司尚未克服這一難題。比如，大部分中國用戶僅靠手機進行個人及工作交流，而很多外國公司提供的都是電腦/手機二合一的服務，沒有適合單一設備的戰略。阿裏巴巴因為了解用戶利用科技的方式，輕鬆克服了難關，可以專注於提高營業利潤，不斷改進用戶體驗。
阿裏巴巴在中國市場的優勢，在於影響力超出互聯網市場。哪怕對信息存儲的需求急劇上漲，中國也要求公司遵循各種國家規定，繼續嚴格監控雲計算。亞馬遜在中國運營AWS雲計算服務，而阿裏巴巴自己的雲計算服務“阿裏雲”在總體營收下降的情況下，依舊在中國市場超越了亞馬遜。阿裏巴巴的雲計算服務利潤明顯較少，但在2016年增加141%(第二和第三季度數據)，而亞馬遜僅增加了116%。
中國的經濟情況和技術文化，要求人們擁有廣泛的法律知識和文化知識。這兩個因素給了阿裏巴巴優勢，超越競爭者。中國用戶的日常事務，比如看娛樂節目或網購，依賴的是智能手機，不是電腦。阿裏巴巴的平台適合移動設備，對中國的審查政策很敏感，這讓中國用戶可以輕鬆使用阿裏巴巴的平台。阿裏巴巴的雲計算服務，利用了中國對數字存儲不斷增長的需求。雖然發展尚處初期，但阿裏巴巴的出色表現和穩健的增長潛力，能讓最為多疑的投資者信服。
雖然大多數人認為，阿裏巴巴僅迎合了亞洲消費者，但阿裏巴巴實際上支持對中國龐大的消費群感興趣的各種國際夥伴。我第一次意外注意到阿裏巴巴是在2013年，當時我想找一件歐洲生產的產品，最後找到了幾家英國的供應商。荷蘭和德國都加入了阿裏巴巴的電商生態係統，在中國之外的地方提供高質商品的供應渠道。
亞馬遜是虎爸阿裏巴巴亦師亦友
福布斯：阿裏巴巴與亞馬遜有何區別？阿裏巴巴有哪些亞馬遜沒有的優勢？
Gorden Lam:要將阿裏巴巴與其他成功電商網站比較，多數投資者立刻會想到亞馬遜。兩家公司都為在線買賣活動提供平台，這是最顯而易見的原因。兩家公司看似一樣，卻有各不相同的商業模式。鑒於商業模式不同，比較的公平性就值得質疑。
阿裏巴巴與亞馬遜不同，將電商平台進行了細分，每個分支都負責特定商業關係。阿裏巴巴的核心平台關注的是企業之間(B2B)的關係。也就是說，企業主尋找工廠，來為自己批量製造產品。淘寶和天貓是阿裏巴巴旗下的兩個平台，各自支持消費者之間(C2C)和企業與消費者之間(B2C)的業務。
除了形式上的差異外，阿裏巴巴和亞馬遜在公司和用戶的互動方式方麵也具有根本區別：阿裏巴巴與賣家各自獨立工作，亞馬遜則與賣家一起工作。阿裏巴巴僅僅為用戶和賣家提供互動平台，很少做其他事情來推動交易。亞馬遜則一方麵為零售活動提供虛擬空間，另一方麵還為使用亞馬遜的商家提供支持。我們可以把亞馬遜比作一個虎爸——對物流進行嚴格控製，對賣家進行嚴格監督，以實現高質量的用戶體驗。阿裏巴巴則可以比喻成一個亦父亦友的家長，允許賣家按照自己的喜好做生意。
保持清醒，阿裏巴巴不能過於等同亞馬遜
福布斯：你認為阿裏巴巴能與亞馬遜競爭嗎？
Gorden Lam:兩家公司具有不同的商業模式，這就要求我們將二者分開研究，在預測未來成長方麵尤其如此。我的預測是，阿裏巴巴將會繼續主導中國市場，同時從東南亞開始，打入國際市場。Lazada是一家新加坡電商巨頭，在6個東南亞國家運營。阿裏巴巴對該公司投資近10億美元，計劃將Lazada在東南亞的基礎設施作為替代方式，打入海外電商市場。
預測阿裏巴巴的未來每股收益(EPS)時，分析人士依舊保持樂觀。投資者估計，該公司的EPS將在未來3年繼續增長60%。阿裏巴巴的既往表現、當前收益和未來計劃都表明，該公司具備主導全球技術市場的潛力。不過，我們應該保持清醒，小心將阿裏巴巴與亞馬遜過於等同。阿裏巴巴將會取得成功，不過它的結構與亞馬遜不同。
阿裏巴巴影響力隻限於中國？——這是偽假設
福布斯：阿裏巴巴發展的催化劑是什麼？
Gorden Lam:我認為，我們不應低估中國不斷增長的中產階級。即使阿裏巴巴的影響力隻限於國內——這個假設已經被證偽——它依然能夠保持令人矚目的增長和利潤收入。當前，中國有約13億人，其中有約3億人屬於中產階級。美國的總人口也不過約3億人。專家估計，中國的中產階級人數到2022年將達到5.5億人，占城市人口的比重多達75%。中國的中產階級人士經常在網上購物。隨著較高收入的家庭越來越多，網上購物也日益風靡。中國當前的增長階段讓我想到20世紀50年代的美國。那時，美國處於經濟繁榮時期，增長的動力來源於消費開支，很多美國人的生活水平因而超過世界其他國家。
隨著勞動工資提高，可支配收入增加，中國人的消費能力也會隨之加強。2001年至2015年，中國人的工資增長率平均達到11%，並且沒有放緩的跡象。麥肯錫(Mckinsey and Company)預測，城市家庭收入到2022年將會翻一倍。2016年，中國的汽車銷量達到2,390萬輛，美國則為1,750萬輛。貝恩(Bain and Company)估計，中國奢侈品市場2015年的規模達到173億美元。全球奢侈品巨頭開雲集團(Kering Group)是古馳(Gucci)和Balenciaga的母公司。該集團一直表示，營收強勁增長的動力來自亞太市場。
“我想持有阿裏巴巴至少約10年”
福布斯：為了讓這個投資開花結果，你願意等多久？
Gorden Lam:我想持有阿裏巴巴至少約10年時間。不過，我認為根據當前的收益增長情況，該股票價格到2020年底將加倍，達到約每股300美元。
福布斯總結：良好的長期投資要經曆可預測的周期。首先，市場無法看到股票的潛力時，這支股票的價格就很便宜。第一個看到機遇的投資者必須有拒絕人雲亦雲的信心。如果你的初始的想法對了，那麼其他投資者最終也會發現這個機會，股價就會上漲。
此刻，大家都已發現了亞馬遜的機會。人們對亞馬遜少有負麵意見。不過，不要因為這一點就認為亞馬遜是好投資。沒有悲觀人士來問刺耳的問題，亞馬遜的股票存在高估的偏向。在這個時候，要保持投資組合的客觀實際，一個方法就是將自己的股票與其最強大競爭對手的股票比較。Gorden就是這麼做的。
(原標題：阿裏亞馬遜哪個更值得投資？美頂級基金經理選擇前者)
(責任編輯：DF307)
最後更新：2017-08-18 09:12:32