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魔兽
穆迪：若特朗普税改政策通过将下调美国评级
摘要
如果特朗普的税收改革计划最终以当前的版本获得通过，穆迪将下调美国当前AAA的主权评级。
众多机构正在不断发布对于特朗普税收改革计划对于联邦预算影响的具体预测，而联邦预算到目前为止尚未定下来。全球最大的评级机构之一的穆迪在今日发布研报中威胁，如果特朗普的税收改革计划最终以当前的版本获得通过，穆迪将下调美国当前AAA的主权评级。
穆迪表示，特朗普的税收改革计划对于美国政府的信贷前景将产生巨大的压力，穆迪担心会造成美国联邦政府赤字的增加。
穆迪指出，“特朗普当前的税收改革框架会给联邦政府的信贷带来负面压力。税收减少的部分无法与政府支出减少的部分相抵消。这将给联邦政府预算赤字和债务带来上行的压力。尽管税收改革计划对于推动经济增长是有利的，但是另一方面联邦政府收入的减少会影响到美国的信贷优势。”
穆迪认为，相反银行业，保险公司和资产管理公司将受益于更低的税率。
正如我们在上周五所指出的，美国税收改革中心的研究发现特朗普的税收改革计划将在头十年使得政府收入减少2.4万亿美元，假设政府支出没有减少，那么将会让联邦政府赤字每年增加数千亿美元之巨。
特朗普的税收改革计划将在为头十年让联邦政府的收入减少2.4万亿美元，第二个十年减少3.2万亿美元。这就意味着，在政府支出不减少的情况下，美国政府的赤字和债务将同时增长。这里有一个问题，根据参议院共和党的预算方案显示，国会对于债务上调的限度为1.5万亿美元，这就意味着政府收入的缺口在1万亿美元左右。
包括影响到企业和转嫁到企业的相关税收在内的企业收入税收规定可能会让联邦政府收入在未来头10年减少2.6万亿美元。废除房产税和赠与税将让政府收入减少2400亿美元。个人所得税规定(不包括商业相关收入)将使得政府收入增加4700亿美元。
图2:美国政府2018财年至2017财年，政府税收计划给政府收入所带来的影响分布图。
所以总结穆迪的观点：穆迪认为美国政府在2009年高达1.5万亿美元的财政赤字是没有问题的，但是今天1万亿美元的赤字就会让其立刻下调美国政府的主权评级。
图3:美国国会预算办公室在2016财年预测的政府财政赤字走势图。
当然，特朗普政府已经表示税收改革所带来的GDP的增长将会抵消政府收入因为低税率的减少，并减少政府赤字而不是增加赤字。
德意志银行的经济学家预测，特朗普减税政策可能给经济增长带来的影响将是0.4%至0.5%。
考虑到特朗普税收改革计划的规模，很有必要对其给宏观经济可能造成的影响进行一次预估。我们利用美联储的美国经济模型来进行这样一次的预估。
如图4左，特朗普的税收改革计划将在未来推动经济增长。2018年第四季度和2019年第四季度的经济增长将比财政刺激基准线高出0.4个基点和0.5个基点。经济增长将会让劳动力市场收紧。在特朗普的税收改革计划下，失业率将会在2018年年底将至4%，到2019年年底将至3.85%，比没有减税计划的基准线分别低0.2个基点和0.35个基点(图4右)。更现实一点的情况将是：税收改革计划将直观的刺激经济增长和降低失业率。到2018年年底和2019年年底，GDP增速将多增长0.2个基点和0.3个基点，失业率将多减少0.1个基点和0.2个基点。
图4左：美国实际GDP在无财政刺激，适度财政刺激和全面财政刺激下的走势预测图。图4右：美国失业率在无财政刺激，适度财政刺激和全面财政刺激下的走势预测图。
同样我们发现对于经济增长的预期将会抵消美联储更快加息的预期。
尽管我们假设美联储对于税收改革对于经济影响的反应将是逐步的，但是美联储隐含联邦基金利率的反应要远超预期，因为美联储至少不会让失业率低于非加速通货膨胀失业率。
到2018年年底，美联储联邦基金利率将比全面减税计划下的高出13个基点，比适度税收改革计划下的高出5个基点。无刺激计划与税收改革计划之间联邦基金利率的差距将会拉大。
到2019年年底，联邦基金利率将比全面减税计划下的高出40个基点，比适度税收改革计划下的高出20个基点。到2020年年底，联邦基金利率将比全面减税计划下的高出60个基点，比适度税收改革计划下的高出30个基点。相比于基准线，超过等于在全面税收改革下加息两次，超过等于在适度税收改革计划下加息一次。
图5左：美联储联邦基金利率在无财政刺激，适度财政刺激，全面财政刺激和全面财政刺激(美联储不干预)下的走势预测图。图5右：美国失业率在无财政刺激，适度财政刺激，适度财政刺激(无美联储干预)全面财政刺激和全面财政刺激(无美联储干预)下的走势预测图。
当然，这其中最滑稽的部分是，在美国政府债务多年出现指数级别的增长后，穆迪终于以特朗普税收改革计划为借口威胁下调美国的主权评级了。
图6:1970年至2010年，美国公共债务总量走势图。
(责任编辑：DF306)
最后更新：2017-10-06 08:23:17