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魔獸
美元敗退 港元卻快盯不住了：關鍵在利率
摘要
為什麼美元走弱了港元反而盯不住了呢？香港金管局此後需要調整貼現利率嗎？
今年美元節節敗退、人民幣奮起直追，然而最令人瞠目的是——盯住美元的港元不斷走弱，美元/港元已突破了7.82重要心理關口，不斷逼近香港金管局設置的7.85弱方兌換保證。
眼下，各界最為關注的問題是——為什麼美元走弱了港元反而盯不住了呢？香港金管局此後需要調整貼現利率嗎？“聯係匯率製度”是否又將麵臨衝擊？
“利差”是關鍵
根據聯係匯率製度，金管局會在7.75港元兌1美元的匯率水平時，從持牌銀行買入美元；當觸及7.85港元的弱方保證時，會賣出美元，從而讓強弱雙向的兌換保證能以聯係匯率7.80港元為中心點對稱地運作。
問題在於，為何今年美元持續走弱，反而港元卻盯不住了呢？“關鍵問題還是在於利率。”德國商業銀行中國經濟師周浩對第一財經記者表示。
周浩此前分析稱，根本上來說，港元的利率保持低位，是港元貶值的根本原因。傳統意義上而言，香港沒有獨立的貨幣政策，其通過輸入美國的貨幣政策來達到匯率與美元掛鉤的目的，因此美聯儲加息周期下，港元匯率理論上也應該隨之上升。但目前的情況卻恰恰相反。
周浩分析稱，3個月的港元HIBOR(同業拆借利率)年初還在1%左右的水平上，現在已經下跌到了0.8%不到的水平上，而同期的美元3個月LIBOR利率卻從年初的1%上升至目前的1.3%。這樣的一種利差，自然導致了市場拋售港元。
其實，港元利率走低，也在很大程度上反映了市場的流動性出現改善，“港幣流動性改善可能反映出兩種情形：一種是香港仍然存在明顯的資本流入，而這些資本來自內地的可能性很大；另一種則是由於監管機構收緊房貸政策，香港銀行的資金難以貸出。”他稱。
香港或需“跟隨加息”
彭博策略師MarkCranfield周二稱，美元對港元突破7.82，上次在2016年1月出現這種情況時，香港金管局曾表示給予關注，並準備捍衛聯係匯率製度。
值得注意的是，在今年3月美聯儲加息時，香港金管局也“跟隨加息”，上調貼現窗口基準利率25個基點至1.25%，並在6月再上調至1.5%，此後便按兵不動。
由於聯係匯率製度，香港金融市場流動性和港元利率受美元利率的影響更為直接，美聯儲加息過程將逐步推升港元利率水平。今年美聯儲已經兩度加息，且普遍預計12月還將有一次加息，“香港可能麵臨‘跟隨加息’的必要。”周浩告訴記者。
中銀國際研究部資深經濟學家葉丙南稱，金管局確定貼現窗口基準利率有一個具體的公式，在美國聯邦基金目標利率下限加上50個基點和香港隔夜、一個月HIBOR五日移動平均均值之間取最高值。
“由於聯係匯率製度，香港貨幣市場流動性即港元HIBOR主要受美元利率影響。盡管香港市場中內地資金占比不斷提高，在某些時期港元流動性受到非美元因素的影響，可能出現金管局與美聯儲政策利率調整不同步的現象，但在絕大部分時期，金管局都會追隨美聯儲上調政策基準利率。”他稱。
聯係匯率製度優於“脫鉤”
其實，“港元對美元脫鉤”的說法早前時有傳出。不過，近年來也已經受到了主流觀點的否定。
“香港作為全球小型開放經濟體之一，外部或者全球因素對經濟的影響力遠遠超過內部因素的影響，錨定主導性國際貨幣的聯係匯率製度可以使香港市場與國際市場渾然一體，建立自由港經濟模式，充分參與全球化經濟的分工協作。”葉丙南表示。
他表示，香港與內地經濟也不斷融合，內地經濟短期或延續平穩增長，可以部分對衝美元升息對香港經濟的負麵影響。
早在2016年1月，由於美國步入加息周期，港元對美元匯率持續走弱，引起擔憂的關鍵在於，香港實行聯係匯率製，即港元對美元匯率在7.75~7.85的範圍內波動。然而，隨著香港與內地關聯越發緊密，其經濟基本麵與美國經濟走勢不同，但貨幣政策卻高度依賴美國，內在穩定機製麵臨挑戰。
不過，香港金管局助理總裁李達誌在“危機論”的巔峰時期撰文“減少市場不必要的擔憂”，稱港元因息差而走弱是正常現象；香港金管局總裁陳德霖當時也表示香港有決心捍衛聯係匯率製。
其實，香港特區政府從1983年便開始實施聯係匯率製度和貨幣發行局製度，30年來盡管屢受危機衝擊，但仍順利度過風雨考驗。曆史也證明了，對於香港這個小型開放經濟體，當前的安排仍然是最適合的。
(原標題：美元敗退港元卻快盯不住了：關鍵在利率)
(責任編輯：DF318)
最後更新：2017-08-09 09:23:25