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魔獸
基金圈炸開了鍋：九泰兩隻定增基金涉嫌違約？
近日，九泰基金旗下兩隻定增基金中止受限申購、贖回的公告引發市場關注。本來每6個月有限開放申購、贖回的，現在不開放了。九泰基金說是因減持規則變化，估值存在不確定性，為維護投資者利益。
不過，有人說這是“違約”，原本規定的受限申購贖回開放日，到前一天才說中止；也有人說本來開放申贖意義就不大，並且確實受政策影響。
九泰兩隻基金中止受限申贖
九泰銳益、九泰銳智兩隻定增基金於8月3日、8月4日先後公告，由於5月27日發布的減持新規影響，基金估值的公允性存在不確定，決定中止第二次受限開放日的申購贖回。以九泰銳益來看，原定的第二次受限開放日為8月4日到8月10日。
圖1:中止受限開放申贖的公告
何謂受限開放日，通常普通開放式基金時每天都可以申購贖回不受限的，而定增基金由於投資的定增股份有12個月鎖定期，因而基金基本是封閉的，大多會上市交易為投資者提供流動性。九泰銳益和九泰銳智也有上市交易，並且目前市價比淨值便宜不少。
受限開放，顧名思義，就是有限度受限製的開放申購、贖回，也是封閉式運作為投資者提供流動性需求的一種方式。根據這兩隻產品的招募書，產品成立後封閉運作5年，5年後轉為上市型開放式基金，而這5年當中可以每6個月開放一次受限的申購贖回，就是基金份額不變，申購份額和贖回份額進行匹配。
圖2:招募書中受限開放的規定
意思很簡單，受限開放不影響基金的份額和封閉運作。假設有10000份贖回，100份申購，那麼就是贖回的當中按1%和申購的匹配，當然反過來，亦然。
是否“違約”引發爭論？
既然中止受限申購贖回有違招募書說的約定，存在“違約”之嫌。那麼九泰基金緣何仍然要中止這一操作呢。事情得從九泰公告中所說的減持新規即今年5月27日發布實施的《上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定》說起。
根據這個減持新規，定增股在原來的12個月的限售期到期之後，12個月內減持的股份不得超過50%，這相當於增加了定增股的鎖定期。這或許讓基金公司對定增股的股價估值，至今還未能確定如何估值。
在原來的12個鎖定期內，假設基金以10元錢認購了一隻定增股，認購後該股股價為12元，目前距離鎖定期到期還有300天，那麼持有該股股票的估值價格=10+(12-10)*(365-300)/365，即認購後出現浮盈都要根據鎖定期進行攤銷，出現浮虧則直接按市價確定估值。
過去攤銷是按照12個月或說365天，如今定增期相當於增加了，但基金公司或許還沒找到合適的估值方法，因而表示基金估值公允價格存在一定不確定性。如果現在還是按過去的估值方法，相當於是“高估”了，那麼對於申購的了是“虧”了，對於贖回的人是“賺”了。
當然，從另一個角度來看，投資者也將明顯傾向於贖回而不是申購，因為兩隻基金都是上市交易的基金。截至8月4日，九泰銳益、九泰銳智的單位淨值分別為0.987元、1.175元，而兩者的市價分別為0.744元、0.999元，場內的折價分別高達24.62%、14.98%。也就是說在場內就能以差不多8折買到，何必按淨值申購。而贖回的投資者按淨值贖回後，則可以以更便宜的價格在場內買到同樣的份額。
因而，投資者理性的行為應當是贖回，而不是申購。這從此前的受限開放日的情況也可以看出，九泰銳益今年2月份的受限開放期，5天當中申購贖回的比例，最高的是隻有1.33%，最低為0.08%，選擇申購的投資者占比極少。
圖3:九泰銳益今年2月的受限申贖比例情況
更多定增基金將麵臨減持新規影響
受限開放日，若是不考慮估值的不確定性，依然按照原定估值方法進行估值，要繼續開放也是可以的，隻是申購的投資者可能就要“吃虧”。
讓定增基金可能更尷尬的，或許是將迎來到期，屆時就不是受限開放，而是麵臨完全開放，所有投資者都有權進行贖回，而若是由於定增股份不能全部賣出，則將麵臨贖回的“違約”風險。
據統計，財通多策略升級、博時睿遠定增、國泰融豐定增等7隻定增基金將於今年內到期，目前這些基金的股票倉位大多並不低，這些基金是否已做好到期應對，我們拭目以待。
圖4:部分定增基金到期情況一覽
(原標題：基金圈炸開了鍋：九泰兩隻定增基金涉嫌違約？真相竟然是)
最後更新：2017-08-07 08:54:19