掌管两千亿美元大佬警告：风险就在门口

摘要

在美国复苏的很多驱动因素正在减弱之际，不断上涨的资产价格意味着市场过于乐观。

　　尽管外界认为2008年金融危机以来，美联储、欧洲央行和日本央行实施的低利率和刺激措施有助市场复苏，但TCW集团的相关人士担心，在美国复苏的很多驱动因素(包括衡量楼市、汽车和零售业健康水平的关键指标)正在减弱之际，不断上涨的资产价格意味着市场过于乐观。

　　今年以来，股票、黄金和比特币这几种资产全线飙升。黄金创年内新高，比特币三个月内翻倍，美国进入史上最长牛市。

　　央行的刺激措施通常会使放贷成本下降，鼓励借款，推动投资者在追求收入的过程中冒更大的风险。很多人担心，在实施了多年的支持性政策后，市场已经确立了一种观点：市场下跌时，央行会伸出援手。

　　TCW集团固定收益部门CIO 、海外公司资产达1950亿美元的Ted Rivelle在写给投资者的信中发出警告：

　　后周期超额的迹象持续扩大，但市场仍然坚信央行的“刺激”计划。我们都很清楚，当市场忽视基本面时，风险就在门口。

　　全球金融危机距今已经九年，但是央行似乎还未找到一个使市场“正常化”的政策。应对危机的急救措施已经演变成永久固定，而我们被告知，“经济增长是不可能的”。不仅如此，世界各国央行的资产负债表还在不断扩张，其扩张速度达到每年2万亿美元，这比意大利的国内生产总值(GDP)还要高。

　　自2008年金融危机以来，技术专家已经“铸造了”价值10万亿美元的新资产负债表，但是，这些非常规的措施在提高工资和收入方面并没有什么成效，它们更多的是“弥补”杠杆和资产价格方面。

　　事实证明，全球资本市场善于将新创造的信贷从一个地方转移到另一个地方，从一类资产转移到另一类资产。因此，央行的“刺激”计划产生了深远而广泛的影响。为了提升收益率，央行将利率调整为负。但最终是什么呢？如果没有可持续增长的GDP和收入来“匹配”上升的资产价格和杠杆，全球各国央行行长只能确保当经济周期结束时，做空的交易无处不在。

　　央行行长在这个周期正以最快的速度刺激经济

　　一直以来，美联储都在申明，利率会随着时间而变得“正常”，但是似乎没有找到失业率、通胀率和资产价格组合的合适位置。原因很简单，在全球经济适应人为的低利率和风险溢价环境之后，如果资产价格不下降，利率“正常化”就不可能。

　　因此，如果美联储可以延迟加息而其他国家央行保持“刺激”计划，风险交易会一直安全的持续下去吗？这似乎是共识。然而，如果这个周期没有结束，这将是金融资本主义历史上的第一次。周期存在是因为央行可以暂时逃避市场的自我纠正冲动，就像打破温度计不能给烤箱降温一样。这一周期下调利率的实验教会投资者“仅仅考虑其它方面”而不是去关注那些后周期迹象显示出的即将到来的风险。

　　以下六个迹象告诉你风险正在靠近：

　　1、低利率激励管理层利用低成本借贷回购股票等操作来套利，其结果就是，尽管利润增长已经放缓，但是企业的杠杆率仍然在增长。美国中型投资级别公司现在总债务/EBITDA(税息折旧及摊销前利润)的比率为3，一般来讲这个水平就对公司的投资级别构成了威胁。