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魔獸
深度挖掘瑞郎大跌真相 估值過高或為幕後推手！
摘要
截至截稿前，瑞郎兌歐元本周累計跌幅已達到2.92%，創下兩年半以來最大的周跌幅。
瑞郎兌歐元跌至自瑞士央行在2015年初提高了匯率上限以來的最低水平。本周的跌幅尤其劇烈，截至截稿前本周累計跌幅已經達到了2.92%，這也創下了兩年半以來瑞郎兌歐元最大的周跌幅。
此前據量化統計測算，歐元和瑞郎是高度正相關的。在過去的60天裏，兩種貨幣變化率的相關度為85%。在過去的兩年裏，60天的波動相關性從沒有跌至75%以下，但也很少超過90%。這使得本周的瑞郎對歐元的大跌更加引人注目。
從彭博提供的圖表數據來看。過去一年，美元兌瑞郎的走勢，以白色線來表示。而美元兌歐元的走勢則以黃色線來表示。
從黃色線的走勢不難看出美元兌歐元持續的下跌走勢。但近期的美元兌瑞郎卻出現了上漲的走勢。這一背離走勢有悖於歐元與瑞郎之間的同向高相關性。
瑞郎走勢是否是歐元的領先指標？
在過去的一年裏，恰恰相反，歐元的上漲導致了瑞郎的升值歐元不僅兌美元和瑞郎走升，而且兌日元和英鎊也受到升值。
歐元的強勢，歐洲央行改變風險評估，調整其資產購買的步伐，正在從其他主要金融中心吸走資本。與此同時，瑞士央行與日本央行一樣，聲稱將不像其它主要央行那樣縮緊寬鬆政策。瑞士央行行長喬丹也暗示了瑞郎被高估的觀點。
據經濟合作與發展組織(OECD)計算，瑞郎被高估了23%，這是該組織成員國家的貨幣中被高估最多的。瑞士央行很少提起將存款利率下調至-75個基點的降息舉措。瑞士的負儲蓄收益率已經維持了9-10年。
而瑞士股市今年迄今已上漲10%，與美國股市相當，高於全球主要交易所的表現。不過，仍有一些因素在催生瑞士人將錢存到海外。
考慮到外國的高固定收益率，提升高匯率的對衝比率似乎是一個合乎邏輯的操作方式。而且鑒於此前瑞郎的大幅升值，在瑞士央行放棄歐元兌瑞郎下限之後，則可能會維持更高的對衝比率。
然而，隨著瑞郎的持續走弱，瑞郎買入對衝的成本正變得越來越高，而且可以說買入瑞郎已變得毫無吸引力。
盡管市場歐洲央行的逐步縮減有共識，以及人們對美聯儲今年是否會再次加息有疑慮，但歐元的轉折點出現在民族主義浪潮在法國被明顯逆轉的時候。因此2017年經濟前景的一個關鍵問題，政治焦慮的緩和，消除了對瑞郎的支持。
因此，瑞郎兌美元的下跌將證明歐元將會走低這一觀點是錯誤的。相反，瑞郎的弱勢反映了歐元的強勢，而歐元兌其他主要貨幣也在走強。
即便如此，通過觀察美國和德國之間的利差可以發現，兩年期美國國債收益率的溢價達到了一個月以來的最高水平，為203個基點。而十年期美國國債收益率溢價也達到了兩周以來的最高水平，為177個基點。
如果美國國債收益率溢價持續維持在高位，美元可能會有反彈的機會。不過，美國政策的不確定性可能會令投資者要求更高的利率溢價。反過來，這意味著需要比以往更大的利差來支撐美元水平。
(原標題：深度挖掘瑞郎大跌真相，估值過高或為幕後推手！)
(責任編輯：DF318)
最後更新：2017-07-28 23:54:41