歐元升值或歐央行左右為難！德拉基或再打太極

　　周四，在歐央行利率決議之前，荷蘭國際集團(ING)的首席經濟學家布爾澤斯基指出，歐元過於強勁的匯率表現，讓歐央行在作出縮減QE決定前已變得更加糾結。

　　布爾澤斯基表示，歐央行麵臨兩難選擇，要麼按預計開始縮減QE會令歐元進一步升值，並對通脹率回升和經濟複蘇的前景造成逆風式打壓，要麼以當前的購債力度延續下去，歐洲央行或許又很快就會陷入無債可買的困境。

　　此前，歐央行行長德拉基在7月份的上一次會議上曾表示，歐央行會在今年秋季對QE前景進行進一步探討，而市場也普遍把這個時間點定在了9月份的當前這次會議上，因為就在此次會議後，歐央行還需要發布新版的經濟預測報告，其對經濟和通脹前景的認識也將被一覽無餘。

　　目前，歐央行每月購債600億歐元延續到今年年底，但之後何時開始縮減購債規模，並在何時徹底結束這一行動，則仍留有相當多的懸念。

　　雖然，從經濟數據來看，德拉基及其同僚們確實可以鬆開踩在QE油門油門踏板上的那隻腳了，但是歐元匯率持續強勁狀況卻讓大家很糟心。

　　數據顯示，歐元區二季度GDP環比增長0.6%，這意味著全年經濟增速將有望超過2%。更喜人的狀況在於，這不光光是靠著傳統經濟引擎德國的獨自拉動，而是之前經濟表現差勁的成員國如意大利、法國和希臘等都有迎頭趕上的趨勢。

　　此外，雖然歐元區的通脹數據表現沒有GDP本身這麼搶眼，但整體通脹率同比也已達到1.5%的水準，相必去年8月同期的0.2%不可同日而語，且也已經接近了歐洲央行所設定的“略低於2%”的控製目標。

　　但上述這些利好卻難以蓋過歐元升值所帶來的利空。歐元大幅走強對於歐洲各國的出口商來說顯然不是好消息，與此同時，進口物價卻因此下降，這也會打亂通脹率穩步回升至目標區間的既定軌跡。按照法國興業銀行的計算，歐元兌美元若升值10%，將會令未來6個季度中的歐元區整體通脹率損失0.3個百分點。

　　路透上周因此發布報告稱，由於歐元升勢令人感到擔心，所以歐央行不太可能在會在此次會議上宣布縮減QE的行動。這一政策行動很可能會被拖延到12月份，待到歐元匯價穩定下來後，才會姍姍來遲地向公眾宣示。

　　但真正的問題在於，歐央行不可能無休止地將QE購債進行下去，暫且不談經濟好轉背景對繼續QE必要性所提出的質疑，一個更大的問題便是公開市場上流通的可供歐洲央行收購的債券數量已經存貨不多，很可能到了2018年就會真的無債可買。

　　對此，ING的布爾澤斯基表示，歐央行在縮減QE上仍難打成共識，而德拉基在稍後的講話中，也可能再度模棱兩可。

　　ING預計，歐央行仍會在2018年初開始縮減QE，在2018年6月之前把每月購債的規模削減200-300億歐元，但是如果歐元繼續升值，那麼縮減QE的步伐就會放緩到隻有100億歐元，而QE的結束期限也會隨之延後。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-09-07 18:47:41