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魔兽
没有通胀的经济增长 让央行决策变得更加困难
几位对于通胀持有不同看法的美联储官员上周五(9月22日)阐述美国决策层面对的困境；他们正在争论近期物价上涨的速度放慢到底是无关紧要，还是全球多种力量作用的结果，可能导致美联储政策思路被彻底废弃。
这场争论的结果至关重要，将有助于确定美联储是会一如预期在12月升息、并在明年进一步上调利率，还是会认为通胀“谜题”证明了全球物价确定机制已经改变。它也是一个具有广泛政治与经济重要性的问题的核心：失业率要降到什么程度，薪资上涨和商品竞争才会开始将物价推高至令人不适的水平。
“我们都想弄明白这个问题。”达拉斯联邦储备银行行长柯普朗谈到联储内部的这场讨论时称。讨论的内容是关于4.4%的失业率为何没能导致通胀压力加剧，不符合有关就业市场趋紧与物价上涨之间相互关系的“菲利普斯曲线”的标准理论。
美联储最新预估显示，失业率在未来数月或降至4.1%，而通胀率仍低于联储2%的目标。在这种情况下，柯普朗称他确信还有其他因素在发挥作用。
他说，或许是全球供应链或者科技进步让消费者拥有了更大的定价权。他认为不管是哪个因素在起作用，美联储都可以让失业率进一步降低，而无需担心通胀率上升过快。
近来的预测“显示大家已开始推断出我们可能会出现没有通胀的低失业率。”柯普朗表示。“接下来问题是为什么这样。我提出了结构性看法。”
美联储主席耶伦称通胀的情况是个神秘事件，不过她概括说过，她仍相信劳动市场收紧最终会导致物价上涨。
美联储最近的预测显示，绝大多数决策者预期12月将会升息。
但之后的路径则较不明朗。一些官员仍预期如果失业率维持在低位，传统的动能将会浮现，且并认为如果美联储必须追赶着加快升息脚步，对劳工们来说情况会更糟。
美国堪萨斯城联邦储备银行行长乔治表示，美联储不能把近期通胀数据疲弱，当作不采取持续渐进式升息步调的理由。
乔治表示，在低失业率且消费者信心仍强劲之际，“对我来说，很难认为。。。这当中有任何和经济活动疲弱有关”。她长久以来认为，现在是时候调升利率至更为正常的水准。
她表示，预期中的逐步升息脚步是“适当的。。。但我们必须继续前进。”
*欧洲央行的忧虑*
欧洲央行副行长冈斯坦西欧上周五也表示，物价与经济增长之间的联系减弱，使得央行在控制通胀方面不仅成本增大还难上加难，从而给决策官员带来严重问题。
冈斯坦西欧在以学术为主的演讲中称，新的研究显示汇率波动对物价的影响可能小于以往，表明欧元近期的涨势对物价带来的拖累或许比目前预期的更温和一些。
外汇交易商指出，主要经济体处于相对较长的稳健扩张期，但薪资增长却低迷，这让决策官员感到困惑。薪资增长低迷不仅抑制通胀，还迫使央行比预期更长期地提供刺激。
“通胀和经济闲置产能明显脱节，似乎使得解读和控制通胀动能变得更加困难，这对货币政策的实施有重大影响。”冈斯坦西欧在一个会议上称。
“从决策者角度看，如此明显的脱节很严重。”他并指出，应对高通胀会对实体经济带来更大拖累，但由于需要大规模的刺激，应对低通胀则考验政策工具的极限。
冈斯坦西欧称，新的研究还显示，汇率与通胀之间的联系减弱，从而令这一被普遍认同的关联面临挑战。
“新的发现对欧元区而言更是如此，暗示近期欧元升值，对通胀带来的抑制可能比历史平均水平暗示的更为有限。”冈斯坦西欧说。
欧元兑美元今年已升值近14%，欧洲央行因此在本月调降其通胀预估，理由是欧元升值可能抑制进口商品价格，从而限制了物价涨幅。
(责任编辑：DF134)
最后更新：2017-09-25 15:02:46