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魔兽
做空机构如双刃剑 香橼也曾兵败香港
港股市场本周增长放缓，恒生指数五日下跌1.55%，报收于25626点；国企指数报收10385点，五日跌1.96%；红筹指数报收3987点，五日跌1.94%。行业方面，消费者服务业涨0.43%领跑市场，地产建筑业则表现稍逊，五日跌3.13%。
本周内地投资者恐慌情绪仍未消除，南向资金延续上周低迷，五日日均流出2.58亿港元。其中港股通(沪)日均流出5.21亿港元；港股通(深)日均流入2.63亿港元。个股方面，较为稳妥的红筹股和汽车股得人心。港股通(沪)十大流通榜中，长城、吉利和腾讯分别上榜5次；港股通(深)十大流通榜中，腾讯、长城、恒大和IGG各上榜5次。
本周港股未出现重大的做空事件，被浑水做空的敏华控股也稳住了盘面，反而发生了内地资金在长城汽车挤爆空头的大戏。多空博弈、群雄逐鹿仍将是今年港股的主旋律。
最近我们和投资者聊到港股做空时，常有人质疑：这些“程咬金式”的做空机构在金融市场究竟合法吗？我们在深度了解浑水、香椽、哥谭等做空机构背景和相关法律后，得出的答案是：在不涉嫌欺诈和伪造的情况下，出于言论自由、监督市场等目的，做空机构的报告是被港股、美股市场默许的，欧洲、中国A股除外。
投研分析师常分为三类：卖方、买方和第三方机构。卖方分析师为券商和投行工作，买方分析师为基金公司(共同基金、对冲基金等)工作，第三方机构则较为独立。买方分析师一般不能发布报告或仅供内部使用。因为投资需要，买方分析师的报告越精确客观，对投资越有利，所以缺乏制作不合规报告的动机，并受到较少的监管。目前大多数法规主要针对卖方分析师，例如在美国纽交所(NYSE)和金融业监管机构(FINRA)都明确对卖方分析师提出SRO(自律组织)规则，用于减少自身业务的利益冲突。第三方研究机构目的常在于维护投资者权益(所谓的“打假”)，因此这种机构报告一般向公众免费开放，且十分容易获得。
必须要了解，这些做空机构和可做空的对冲基金有着本质区别：对冲基金有合法的投资顾问牌照，受各地证监会严格监管，一般攻击大盘股、指数、国债，且持仓较久，多是依据自身研究或投行报告，自身不能发布报告甚至很少评论个股；做空机构基本无投资顾问牌照，只是网络博客(香椽、哥谭)，一部分甚至只是在seekingalpha.com等网站注册的用户。这些机构一般发报告且公布仓位，之后快速平仓。
第三方的做空机构一直被市场喻为“双刃剑”：一方面，客观和公正的报告可以有效地发现有问题的公司，清理市场；但另一方面，由于做空的报告导致股价下跌，该公司从报告所涵盖股票的空头头寸中获得了可观的利润，因此报告的客观性和可信度是存疑的。这中间的关键点，在于做空机构的报告中，是否存在对做空标的恶意诽谤、财务造假和偏激的观点等。目前来看，监管机构对于做空机构采取默许但保留追究法律责任的态度，我们可以从香橼2012年做空恒大的例子中窥见端倪。
香橼在港股做空市场销声匿迹了很长时间，最近的做空报告多在美股(例如近期做空英伟达)，这主要是与2012年香橼做空恒大而惹出的“官司”相关。2012年6月21日，香橼创始人Andrew Left针对恒大发布了68页的“打假”报告，导致恒大在当天暴跌达17%。随之恒大做出反击，一纸诉状将香橼告上法庭，起诉Andrew Left报告存在财务造假、恶意中伤的嫌疑。之后在长达4年的辩论中，恒大经历了香港法院的财务审查后，紧抓香橼恶意篡改公开资料的意图，最终赢得诉讼，结果Andrew Left赔偿诉讼费并在5年内禁止进入香港市场。这也解释了今年港股做空风生水起时却不曾听闻香橼消息的原因。
在道德和利益的矛盾下，总有一些做空机构选择铤而走险。对于上市公司来讲，如果真的是“真金不怕火炼”，可以积极与投资者沟通、减少停盘、采取回购，以正视听。对于投资者来讲，应积极和买方、卖方和第三方机构沟通，综合判断，独立思考，这样才能作为“理性人”在股市中生存。
(原标题：做空机构如双刃剑 香橼也曾兵败香港)
最后更新：2017-06-18 02:52:26