292 魔獸

美聯儲跳進了自己挖的坑

摘要

美國經濟處在非常棘手的環境下，美聯儲挖坑給自己跳。

　　MarketWatch專欄作家Howard Gold發表文章，認為美國經濟處在非常棘手的環境下，美聯儲挖坑給自己跳。智通財經編譯其觀點如下：

　　美聯儲主席耶倫近日在新聞發布會上表示，2008年危機在有生之年不會重演。隨著耶倫任期結束的來臨，特朗普不得不決定是否繼續留任她。不過，究竟有多少符合條件的人想擔任美聯儲主席這一重任？

　　為什麼這麼說呢？對於任何美聯儲主席來說，即使是偉大的保羅·沃爾克(Paul Volcker)本人，也很難處理目前人們所處的非常棘手的環境，且仍堅持美聯儲的法定“雙重使命”：抑製失業和通貨膨脹。

　　盡管現在的形勢比金融危機和大蕭條時要好得多，但美聯儲采取的經濟政策卻讓其更加艱難。目前美國聯邦基金利率為1%至1.25%，而失業率高達4.3%。盡管勞動力參與率較低，美國經濟正在接近或達到“充分就業”。

　　根據經濟周期的規律，通貨膨脹通常在此時顯現，但事實並非如此。耶倫在她的新聞發布會上承認，通貨膨脹率近五年一直低於美聯儲2%的目標。美國食品價格近50年來首次年度下降，較去年下降了1.3%。能源價格也保持低迷。

　　加州大學聖地亞哥分校的經濟學家、貨幣政策專家James Hamilton表示：“底線是，在現階段失業率的水平下，我們沒有看到通貨膨脹，也沒有看到工資上漲。”

　　然而耶倫卻利用充分就業，而不是通貨膨脹(她承認目前還不存在)，來證明加息是合理的。美聯儲預計今年通脹率為1.6%，2018年和2019年為2%(GDP和其他經濟數據也很疲軟)。她在幾個星期前的FOMC新聞發布會上提到：

　　“我們仍然認為勞動力市場持續走強，通脹率上升的條件已經到位。很顯然，我們需要非常仔細地盯住未來五年通脹率的變化。”

　　自2015年12月以來，FOMC四次加息0.25個百分點。2017年預計再加息0.25個百分點，明年將加息0.75個百分點。耶倫希望最終能將聯邦基金利率提升至“自然水平”——保持經濟平穩運行。

　　利率要達到多少才能算是處於“自然水平”呢？美聯儲的長期目標是在大約3%左右，遠低於2000年6.5%的峰值和2006至2007年5.25%的利率。當美聯儲不得不通過降息來麵對經濟形勢變化時，利率起著至關重要的影響。而這一次，它將不再擁有以往的“火力”，以應對下一次的經濟衰退。

　　更複雜的是，三輪大規模的量化寬鬆政策，使美聯儲的資產負債表從金融危機前的9千億美元膨脹到4.5萬億美元。

　　耶倫表示，美聯儲將通過等待已持有的證券到期，來“逐步”縮小資產負債表。在它開始平倉後的一年，其資產負債表將每月縮水500億美元。按照這樣的速度，如果美聯儲不在下一次經濟衰退中實施第四輪量化寬鬆政策，它將需要4到5年的時間來縮減資產負債表的一半。

　　大多數研究人員認為，前幾輪的量化寬鬆政策(特別是花了2.3萬億美元的第二、三輪)對經濟複蘇的影響不大。據國際結算銀行報告，所有額外購買的債券在危機後沒有顯著影響。

　　《1977年美聯儲改革法》授權美聯儲實施貨幣政策，以進一步“提高生產的長期潛力，以促進最大就業、穩定物價和適度長期利率的目標”。

　　在經濟處於或接近充分就業的情況下，GDP疲軟，耶倫也承認目前沒有任何通貨膨脹的跡象。對耶倫來說，這是一份不討好的工作。無論是她或是接替她的人，他們的主要任務是解決美聯儲自身造成的混亂。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-06-29 21:22:52